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系列专题：《后金融危机时代必读书：下一轮全球金融》
金融的风险 金融的最主要风险就是危机。当承诺金字塔开始倒塌而所有一切看起来都处于令人害怕的不稳定状态时，危机就会出现。在这样的情形下，投资者急于提现，以至于降低了风险高或流动性较低的证券的价格，而且迫使金融机构压缩其资产负债表各种头寸的到期时间。 金融危机的历史与资本主义本身的历史一样长。 对于危机的看法有两种截然不同的观点：一种认为它们完全是市场上不负责任的行为造成的后果；一种认为它们源于政府在实施干预时能力不足所导致。前一种观点指向了人类在过分贪婪和过分恐惧之间摇摆的倾向：首先是过度，然后是恐惧。后一种观点是指政府在提供风险担保时产生了扭曲。这些扭曲彻底地刺激了收益私人化和损失社会化的倾向。在缺乏政府细致和广泛监管的情形下，实际结果只能是人们必须承担过度风险和巨额损失。当这些情况出现时，结果往往就是恐慌——特别是在政府很明显地无法履行其承诺时。 现实的结论是两种观点都有道理：金融市场确实是充满风险的，因为需要面对各种挑战——信息不对称、反向选择、道德风险、羊群效应等等，不过政府的干涉往往使得这些挑战更加不安全而不是更加安全。低下的金融管理在缺乏货币管制情况下将会带来特别的危险。当通胀高企并变化莫测时，金融变成了短期现象，存贷款期限被频繁地改变，而金融体系因此而更加不稳定。更进一步说，汇率政策的失误还将更大地加重金融体系的脆弱性。 在第三章中我们会看到，在那些实行金融自由化而导致了严重扭曲现象的国家中，巨大而惨重的危机往往会出现。这就允许市场“与政府展开博弈”从而出现可预见的惨痛结果。因此这里的关键是——不是很容易做到——政府干预的方式是增加稳定性而不是减少稳定性。政府不应该为私人领域的风险提供无节制的担保。政府应该坚持透明性原则。政府在提供担保和流动性担保时，应该排除防止被担保机构继续发生关联交易。政府应该确保倒闭机构的股东和管理层要承担主要的损失。没有任何市场和政府是十全十美的，因此危机也不可能完全消除。但是过去三十年所出现的危机浪潮无论从何角度讲都是史无前例的，它们不应该再次发生。
