爱华网系列专题：《后金融危机时代必读书：下一轮全球金融》
第七章讨论了全球变革的问题。与国内变革相比，全球变革的重要性较低，但是仍然值得大家的高度重视。这就给创造一种全球性货币提供了理由。不过在实践中其目的应该是使得浮动利率能够发生作用。我们应该彻底理解浮动的性质和分散风险的潜在影响。而特别应当注意的是，由于借款人很难进行掉期操作，因此债权人不得不承担主要的货币风险。有一个重要的问题就是国际货币基金组织（IMF）是否应当聚集超过其现有能力的储备。中国现在的外汇储备已经达到了IMF的五倍。有一种可能性就是建立在出现危机事件时可以获取大量资源的预先授权体系。但是这将需要培养能够轻易地辨别高风险国家和安全国家的能力。由于实际上各国都不愿意发出寻求贷款额度的信号，因此人们需要更积极地推动预先授权体系的建立。 资本突然停止流入会严重影响一个国家的流动性，而且关于建立一个各国之间的全球破产体系的讨论已经很多。对它的需要似乎并不迫切。有人会争论说，从阿根廷自2001年后债务重组案例中可以看出，债务国所处地位非常好以至于债权国无法实施解决方案。尤为重要的是，国际体系倾向于支持的那些国家，是那些能展现其国内金融体系、法制机构以及能够善待债权人权利的国家。各国开始向这些方向发展，同时以不同的标准和方式进行实施。不过，还需要进一步努力。 在总结前述讨论后，第八章得出两个主要结论：第一、想把宏观经济领域的改革（汇率体系和货币财政政策）和IMF的作用（涉及微观经济领域的改革，特别是金融体系的监管）两者分开——是不可能的。两者必须共同进退。第二、只有当新兴经济体能够很安全地接受大量外国资本流入时，更加平衡的全球资本流动才会出现。新兴经济体大量地集聚外汇储备是向这个方向发展的重要一步。不过，在他们向下一步进发时，还有不少需要做的工作。而对于拥有巨额外汇储备的国家——中国，其作为拥有全球最大外汇盈余的地位使得其在任何解决全球失衡问题的方案中都显得尤为重要。 过去的失败造成了今天的失衡。全球最重要货币的发行人——美国，现在成为全球借款人的最后一根稻草。这决不是全球金融自由化试验的最坏结果。但是长期来讲，这也不是可持续和令人期待的结果。这只是下列明显错误的后果： ? 无法正确理解已经自由化的金融市场所有的固有风险，在这些市场中，所有的决策都来自于不同的参与市场竞争的机构； ? 无法理解金融跨越国境所带来的巨大风险，特别是对于脆弱的新兴市场经济体造成的更大风险； ? 债务国无法理解借入外债而负有的风险，以及由此采取更为严肃的财政货币纪律的必要性； ? 债权人和债务人双方对汇率风险的误解，特别是对在资本自由流动的世界中可调整的盯住汇率制度脆弱性的一些错误理解； ? 更广泛地说，现在已不是19世纪末期到20世纪初期金本位制度下具有极高可预测性的环境，大家没有正确理解如何在当下多重货币世界中汇率不稳定情况下生存问题；以及 ? 无法及时将全球治理机构现代化；
美国所主动承担的巨额赤字给世界带来了一些喘息的空间。但这种情况不会长久。全球性国际收支平衡的调整过程正在发生。如果这个过程发展顺利，我们会看到大量资本将流入新兴市场经济体而不会造成危机。应该不会有什么人会否认这是我们想看到的现象。问题是，我们将要如何达到这一目标。
