爱华网系列专题：《后危机时代的中国机会(经济篇)》
经济危机给了我们什么启示？ 我觉得，要想治病首先得找到病根，至少有三条启示。第一，金融是干什么的？过去我们理解金融是个融资工具，就是中介机构，是给有钱人和没钱人中间搭一个桥梁；但是这次更深刻地提醒我们，金融本身是一个风险的处置和配置。这次次贷危机出现的原因就是金融把这个本质给忘了，把信贷产品跟债务、资本市场打通了，链条如此之长，没人知道风险在什么地方。第二，美国现在的储蓄率是负的，居民收入相对比较低，增税是不可能的，那么它只能靠发债。发国债意味着美国的财政赤字在加大，而美国财政赤字加大就意味着美元会继续趋贬，美元趋贬对全球经济都有很大的影响。比如说如果美元贬值，那么以美元标价的像油价、黄金等的资产价格就会上升；更为重要的是，现在全球的货币体系是以美元为中心的，如果美元趋贬，就可能造成国际上的慌乱，“覆巢之下，安有完卵”？第三，就是监管的问题。商业银行监管跟投资银行监管是不太一样的，商业银行是资产负债比例监管，它是杠杆的倍数，资本充足率在8%，杠杆倍数最大12.5倍；而在资本市场中，你会看到很多对冲基金的杠杆倍数可能是二三十倍，甚至更高，杠杆倍数越大就意味它上涨也越快，下跌也越深，风险必然更大。于是杠杆倍数要不要被监管，就变成一个很重要的、有争议的问题了，至少我们现在看到的迹象，像高盛、摩根士丹利所谓有商业银行牌照，除了说它可以获得存款、政府贷款来解决流动性，更核心的一点就是它被纳入到商业银行监管，它的杠杆倍数要受到限制。
除了杠杆倍数是不是要被纳入监管，更多的监管挑战也被提出来了，比如说这种衍生工具的金融创新究竟是怎么回事，这实际上意味着整个金融运行机制，跟我们过去理解的可能发生了一定的变化，其实就是重新界定。就像我们中医看病一样，把你全身调整一遍，重新梳理经络关系之后，人才能是一个健康的人。 美国消费的支撑，更多的是靠金融衍生产品的创新，而这个背后的实质上就是用借债的方式来刺激消费，如果这个做法停滞下来的话，美国想寻找经济发展的内在增长力量会变得比较困难。
