爱华网系列专题：《投资智慧：大师的投资习惯》
但是，有一个问题：摩根士丹利国际指数（Morgan Stanley’s International Index）表明奥地利股票的平均市盈率竟然令人吃惊地高达67。经过研究，罗杰斯发现这种统计完全是一种误导，因为这个指数仅由9家公司的股票构成，其中3家还在亏损。摩根士丹利还断言奥地利股票市场缺乏足够的流动性。然而，后来才发现，流动性不足仅仅是因为大部分交易都是在交易所之外完成的，而银行之间交易非常活跃。“摩根士丹利的分析师该被枪毙”，这是罗杰斯“仁慈”的判决。另一方面，正是由于摩根士丹利令人沮丧的数字，或许还由于其他外国投资者懒得做分析研究，除了罗杰斯，几乎没有别的外国投资者对奥地利感兴趣。于是，罗杰斯下了赌注。而就在第二年，奥地利信贷联合银行股票指数上涨了145%。 与此同时，罗杰斯确信已经沉寂了15年的德国的资本市场即将迎来繁荣期，而且德国正面临着开放资本市场的压力。正如他当时说的，“在接下来的3年里，德国股市将进入一个超级大牛市。投资者将获得出乎意料的收益”。他打电话给一个德国的股票经纪人，宣称他想买一系列股票。这位经纪人问罗杰斯是否需要他推荐一些股票或提供一些报告、消息和每日的股票报价。“不，”罗杰斯回答说，“德国经济即将出现令人难以置信的高速增长。如果我以通常的标准去看这些价格，那么我可能会卖掉这些股票。”他买进这些股票，股市也在不断上涨。到了1986年夏天，即他买入股票的18个月后，德国股市翻了一番，罗杰斯抛出了其持有的股票。
在股票市场，罗杰斯不仅喜欢做多，而且也同样喜欢做空—即卖掉他并不真想拥有的股票，期望以后能以更便宜的价格平仓（重新买回）。“找到一个没有人看好的国家是一件很有趣的事。”他说，“唯一比这更有趣的是，找到一个所有人都看好的国家，然后做空。”就在罗杰斯在奥地利投机冒险的同年，他打赌瑞典股市将下跌，而当时瑞典股市在过去4年内翻了6番。次年，瑞典股市只下跌了10%左右，但是，罗杰斯做空的那些投机性特别强的股票，包括爱立信、ASEA、法玛西亚（Pharmacia）和瑞典金宝（Gambro），都跌了40%~60%。 1986年，罗杰斯再次做空，这一次是在挪威。他解释说：“他们有丰厚的石油收入，并认为这种状况会一直持续下去。但是此后，石油价格暴挫。而股市年初一度运行在历史最高位。看起来这是一个适合做空的市场。”挪威股市继续上涨，但在1987年终于崩溃了。1987年11月，罗杰斯平掉了他在挪威市场的空头头寸以及其他股票市场的所有空头头寸。
