第38节:危机、选择和出路(3)



系列专题:《国家博弈下的中国危局:选择和崛起》

  自由放任的金融体系带来了两个巨大变化:金融创新和杠杆扩张。这两项是金融资本制作“高回报率”的点金术,也是美国金融资本控制世界金融市场,大规模吸引世界资产的主要手段。

  创新和杠杆扩张对美国霸权同样如此重要。

  美国作为发达国家,资本充沛而且经济增长率低,正常情况下资本回报率相对低下;而有些发展中国家,资本非常稀缺而且经济增长率高,正常情况下资本回报率相对高。追逐利润的资本应当大量流向发展中国家。但是,为了维持霸权,美国需要推动世界范围内财富的逆向流动。要实现这种逆向流动,将世界财富吸引到美国:一方面是让其他国家的中央银行购买美国国债,另一方面是金融资本必须创造出高回报、高收益。如何在低收益或没有收益,甚至负收益的资产上创造出让世界惊异的高收益,是美国金融资本向不可能进行的一场挑战。回答这项挑战不仅是金融资本的冲动,也是霸权的冲动。回答这种挑战的秘密,就是创新和杠杆运作。所以,从里根以来,美国长期推动金融自由化,以鼓励创新和杠杆运作。

  但是,杠杆运作需要一个基本条件:廉价而充足的信用。

  进入21世纪以后,美国面临两大挑战:科技泡沫的破裂和“9?11”。美国出于霸权的需要实施前所未有的赤字战略,将大量的赤字美元以前所未有的速度注入世界;而世界金融体系又将这些赤字美元循环回美国,使美国出现了前所未有的廉价资产。为了对付高科技泡沫破裂带来的股市疲软和经济衰退,为了弥补恐怖袭击对经济带来的冲击,美联储实施了低利率政策和信用扩张政策。廉价的资本、低利率和信用扩张的政策,为过度的杠杆运作提供了信用基础。美国金融资本既拥有了自由,又可以利用廉价而几乎无限信用,从此进入了一个创新和杠杆运作不断增加的扩张时期。

 第38节:危机、选择和出路(3)
  创新和杠杆导致系统风险或社会风险以前所未有的规模和速度迅速集中。

  美国的金融创新和金融扩张(杠杆)在政府的放任自流下,进入了前所未有的高峰。许多金融创新本身就带来杠杆倍数的扩大。例如,信用违约对置(CDS)是一种典型的创新产品。CDS在这次金融危机中发挥了巨大的负面作用,AIG就是被CDS击倒的。CDS最初本来是银行之间的一种用于对冲某些贷款风险的手段。这种衍生工具后来被标准化,成了金融投机者赌博的手段,发生了爆炸性增长。世界CDS合同的名义价值从2000年的1万亿美元,上升到2007年的42.6万亿美元!CDS这种创新还以夸张的方式提高了杠杆倍数。CDS合同需要的头款(Margin)只需要1.5%,其杠杆倍数远远高于其他投资工具。很多类似的创新,五花八门。根本对实体经济没有任何意义,却给金融资本带来了巨大的回报。创新带来扩张,扩张需要创新。金融资本进入了一个贪婪而不受约束的扩张时期。这段时期美国金融资本的回报率大幅度上升,美国几乎形成了一个一条龙的金融出口产业,向世界各地出口高达几十万亿美元计的各类金融证券。  

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