爱华网随着银行版资管计划和理财直接融资工具的亮相，因通道业务而迅速增长的券商资管、信托以及基金子公司规模将受到影响。 作为银行资管计划的资金端，多个试点银行已开始募集发行，其中首只产品于10月15日起正式由工行发行，计划募集资金75亿元。公开资料显示，浦发、交行、兴业、平安等多家银行也已开始理财产品的募集。 而作为资产端，10月22日，理财直接融资工具在中央国债登记结算有限公司（以下简称“中债登”）的理财直接融资工具综合业务平台正式报价交易。 业内人士表示，伴随银行理财资金直投试点范围的扩大，部分银行系基金子公司，如平安大华汇通财富（以下简称平安汇通）、民生加银资管等，因靠通道业务规模发展较快估计会受到影响。减少收入低廉的通道业务，依托股东资源主攻主动管理项目，会成为越来越多基金子公司的战略选择。 银行理财资金直投 为解决理财产品刚性兑付、通道业务风险不可控等问题，银监部门日前推出理财直接融资工具和银行发行资产管理计划两项试点，并迅速落地。 《中国经营报》记者了解到，工行、浦发、交行、兴业、平安等银行都陆续公布了自己的理财计划。其中，以工行的理财产品推出时间最早，规模也最大。工行的资管类产品“2013年第1期多享优势系列理财产品”为非保本浮动收益型（净值型），共有A、B两款，发行规模分别为75亿元。 和工行相比，其他银行的发行规模要小很多。兴业银行万利宝理财管理计划第一期第一款首发规模上限为30亿元；交行人民币理财管理计划2013年第一期募集下限为0.4亿元，上限是1亿元；浦发银行月月享盈理财管理计划规模下限5000万元，上限10亿元（该行另有一款私人银行专属产品——尊享盈银行理财管理计划1号，产品规模下限为500万元，上限为5亿元）；平安财富月开放（净值型）2013年1期理财管理计划，募集额度为2.4亿元。在认购起点方面，工行和交行为10万元，平安、兴业和浦发为5万元。 不同于其他几家银行产品针对较低风险客户，工行针对的是平衡型、成长型、进取型有投资经验的超高净值客户（即金融净资产达到600万元）。因此，在投资范围上也有区别，在可投资债券、货币市场基金、同业存款、质押式和买断式债券回购，以及理财直接融资工具的基础上，还包括了权益类资产，风险略高。
总体而言，这几款理财管理计划不同于传统的银行理财产品，类似于公募基金产品的设计。按照传统理财产品的做法，产品约定预期收益率但不承诺保本（保本理财产品占约30%，且计入一般存款），目前并没有产品出现兑付问题，导致投资者认为，预期收益率就是最终要实现的收益率。而另一方面，如果理财产品收益最终超越预期收益率，超出部分也不会兑付给投资者，而是归银行自己所有，这些操作也并没有透明的信息披露告知投资者，而是行业约定俗成的潜规则。 而最新推出的这些银行资管计划属于开放式、净值型产品，每月开放一次，每周公布一次净值。虽然相比基金每个工作日公布净值要轻松许多，但已经颠覆此前商业银行的做法。不过，也有银行可能担心投资者初期不习惯这种表述方式，还是提供了预期收益率作参考，例如平安银行就指出，参考预期年化收益率为5.2%。 国泰君安固定收益部研究主管周文渊指出，除了定期开放，资产管理计划需在中债登登记托管，披露期限、净值、托管费用、管理费用、销售费用及报表报告等信息。 以工行为例，其收取的费用为托管费0.1%（年）、销售费为0.4%（年）、固定管理费0.6%（年）、浮动管理费当产品单月的收益率年化达到N以上时（当前为5%），超过5%的部分管理人将按照20%的比例提取浮动管理费，无认购、申购和赎回费用。平安银行资管计划的收费类别和工行类似，只是费率有差别。交行则不同，收取赎回费率0%~0.2%（年），托管费率0.10%（年），产品管理费当单日产品单位净值大于1元时，银行会按0.3%（年）的标准收取管理费，如果当天的产品单位净值小于或等于1元时，则不提取管理费。此外，其他相关服务机构费用也会收取。 周文渊还指出，有别于传统理财产品，银行资管计划有估值，可交易流动。根据方案，资管计划可在特定交易场所进行交易流通。 通道业务受阻 银行资管产品的资产端也在实行阳光化。 可见的是，这几款产品的投资方向中多了一项“理财直接融资工具”。所谓理财直接融资工具，是一种由商业银行作为发起管理人设立、直接以单一企业的债权融资为资金投向，在指定登记托管结算机构(即中债登)统一登记托管、由合格投资者(即银行理财管理计划)进行投资交易、在指定渠道进行信息披露的标准化投资载体。 10月22日起，理财直接融资工具在中债登的理财直接融资工具综合业务平台正式报价交易。 方正证券分析师石磊指出，之前由于银行为绕开监管限制，在自身拥有项目和资金的情况下，需要借助信托或证券公司或基金子公司等通道实现资金的投放。而在以后的运作中，理财直接融资工具相当于资产端的项目，资产管理计划相当于资金端的融资，从而有效实现了项目和资金的直接对接、资产端和资金端的一一匹配。 消息人士称，各家银行获得的试点额度在5亿~10亿元之间，可推出多个理财直接融资工具。据报道，参与第一批理财管理计划试点的银行可能增至14家，即在原来工、建、交、平安、民生、光大、中信、浦发、招商、兴业及渤海银行的基础上，新增中、农、北京银行三家。每家银行基本都设立了理财直接融资工具，并携本行理财管理计划募集的资金进场互相买卖。据财新网消息，此次银行理财直接融资工具总规模为120亿元，期限为1、2、3年，定价基本接近贷款基准利率，即6%左右。 银行理财直接融资工具的创设引入持续报价、连续估值以及最高80%的自我投资，并在特定信息披露渠道向购买该工具的“计划”管理银行定向披露信息，实现阳光化。 另据了解，单个理财直接融资工具必须与单个企业的债权融资相对应。而关于融资主体的选择，监管层有“窗口指导”，希望支持国家重点发展的产业和地区，主要定位于目前银行理财产品非标资产对应的融资主体。 “我们行是把广州和天津分行的一些资产放入了直接融资工具中，额度不大。”平安银行投行部一位人士告诉《中国经营报》记者，主要目的是为了让非标债权标准化。 值得注意的是，作为首批试点，融资企业相对信用资质较好，主要以国企为主，信用等级在2A、2A +以上。工行就明确表示，所投资的理财直接融资工具等债权类资产严格经过工行审批流程审批和筛选，达到可投资标准，资产或资产组合所涉及用款人比照该行评级标准均在A-级(含)以上。 对于理财直接融资工具的试点，工行方面表示并非重点。工行明确指出，银行资管产品创新重点在于理财管理计划，在客户资金段这个层次创新。为了保证理财计划是一个可估值、可交易的开放产品，其基础资产必须是有一定交易量的、可进行公允估值的交易资产，创新目的是在资金段，只不过捎带点把资产端改进，使得投资更加透明，以达到去通道化的作用。 平安大华、民生加银受创首当其冲 银行独立开展资管业务，无疑会对部分较为依赖于通道业务的资管机构造成冲击。来自业界流传的最新数据是，截至今年8月，基金子公司的资产管理规模已超过3000亿元，甚至有人大胆预测，今年年底该数据很可能会超过6000亿元。其中，有7成为通道业务。 沪上某券商系基金公司高管告诉记者：“平安汇通、民生加银资管等银行系基金子公司依靠通道业务，规模迅速扩张，都有好几百亿元了。银行独立开展资管业务，对他们的影响肯定很大。” 据了解，依靠通道业务起家的公司，业内以银行系基金子公司最为突出，如民生加银资产管理公司的管理规模已经达到900亿元，其中以资金池项目为主。而平安汇通、招商财富等子公司的规模亦超过了500亿元。 平安银行内部人士告诉记者：“我们有项目走通道，一般都是通过平安汇通来做，毕竟是集团内部的，通道费一般为千分之一点五。银行资金直投，如果规模扩大，可能对他们会有一些影响。” 凭借着股东优势和半年来的磨合，这些银行系基金子公司的通道业务效率非常高。有通道项目上门，他们不需要做尽职调查，只要将合同按着公司流程走一遍，每个相关负责人“盖”章即可。 “目前通道业务的确在我们公司的业务占比中比较大，但是具体的数据我们不能透露。主要是集团内部的业务，平安银行、平安证券和平安信托过来的合作项目。”平安大华基金公司相关人士透露：“以后我们会在主动管理类项目上发力，但还是会依靠股东资源,和集团内公司合作，比如股权质押业务。” 受到影响的预计还有一批最近几个月获批成立的基金子公司，由于通道业务风险小、项目短平快，他们近期还在加速开拓通道业务。 不过，有些基金子公司早已抽身撤离。“到9月底，我们的专户和子公司规模已经有160亿元，通道业务有，但占比很少。子公司主要做以股票为基础资产的创新类产品，依靠兴业证券的资源，在业务上有几个方向，即定向增发、灵活配置和可转债，以及一些股权质押业务。”兴业全球基金相关人士告诉记者。 另据了解，一批大型基金子公司已经开始将重心由通道业务转向主动管理，他们开始承揽和发行房地产项目、地方政府融资、企业融资等。其中，博时资本、嘉实财富管理等就是其中的代表。据博时资本的人士透露，其公司已经彻底转型做主动管理。相比通道，主动管理项目周期会比较长，进展比较慢，但是未来发展的核心。 “我们股东因为有地方政府背景，所以会更多做一些政府融资的项目，利润比较高，而且有政府信誉做担保，产品也好卖，通道业务现在做的少了。”上述沪上基金公司高管表示。
