随着国际原油价格不断创下纪录高点,让初试黄金市场的投资者不免心生疑惑,黄金与原油在价格上近来出现了明显的背离走势,这是否表明黄金原油传统意义上的中度正相关性已经改变?要分析此问题就必须从“黄金—原油比率”上来进行考虑。一般来说,原油价格一直和黄金市场息息相关,其原因是黄金具有抵御通货膨胀的功能,而油价的涨跌与通胀水平则密切相关。因此,一般来说我们可以认为黄金价格与国际原油价格具有正向互动关系。但是,国内的金市投资人却很少关注“黄金—原油比率”的变化,只是机械地运用黄金与原油的正相关关系来判断金价未来走势。“黄金—原油比率”是指一盎司黄金能换多少桶原油,该比率在国外一直被认为是研究金价未来走向的重要考量因素。
虽然黄金和石油同为重要商品投资品种,但基本面不尽相同。从供应角度看,石油是不可能再生的一次性能源,而黄金是可回收并循环利用的资源。而需求方面的差异则更为重要,石油需求具有极强的刚性,油价就算再怎么高昂,企业和消费者也很难在几年内调整使用方式,甚至是找到替代品;但是,黄金的消费弹性相对石油就要大的多,无论是工业用户还是首饰加工商,一旦认为价格偏高就会大幅减少用金量。另外,从金融属性与投机性方面看,由于在历史中黄金曾经长时间发挥着其货币属性,因此无疑是最具有金融属性的实际资产。但是,由于目前全球衍生品交易量非常巨大,投机性强的产品其金融属性也很强,原油就是在诸多初级商品中是最具有投机性的一种。原油市场的容量要远大于黄金市场,这也为大资金的投机提供了用武之地。可以预见的是,在美元大幅度贬值的背景之下,原油的上涨更甚于黄金,其金融属性将毫不逊色,甚至是远超过黄金。
在初步了解了黄金与原油的背离原因后,投资者应该可以开始从中找到金价未来走向的蛛丝马迹。在黄金上涨的大周期和大环境并未发生本质性变化的客观事实面前,过度偏离正常均值的“黄金—原油比率”将为后市黄金的补涨行情埋下伏笔。