第24节:金融行业:看多中国银行股(3)



系列专题:《顶级证券分析师把脉投资:财富预言》

  紧缩预期年底

  当然,银行股的估值与流动性环境密切相关,这在短期内是否会改变呢?我们认为,短期流动性基础转变存在压力:

  对于国内,出口与房地产是目前解放经济复苏的两翼,出口取决于海外经济恢复与消费增长,房地产成了必然选择,而流动性是稳定房地产价格、提高房地产投资的基础。因此,短期内流动真正改变的基础尚不具备。

  对于美国,美国经济复苏刚开始,虽然在去库存化和退税带动的消费刺激下,美国初现恢复状况,但主要投资、消费信贷等关键指标尚未看到。美国经济以居民消费为核心的"去杠杆化"长期趋势和储蓄率的持续攀升导致美国经济复苏的基础脆弱,在新增增长点显现之前,美联储难以有实质收缩流动性。

  由于全球央行大量注入流动性,通胀预期成了影响流动性收缩进程的因素。温和的通胀预期推动市场"再通胀"过程,从而有助于经济复苏。在中美经济复苏预期下,大宗商品价格上涨,又进一步推动了市场的通胀预期升温。市场所隐含的未来5~10年的通胀预期已经恢复到雷曼破产前的较高水平。

  但是,通胀预期很大程度上由美元贬值预期决定。考虑到产能过剩与需求疲软,PPI理论上较难向CPI传导。但通胀预期可以影响消费者与投资者行为,从而对真正通胀产生正向作用。总体上,通胀预期在十几年以来一直较为稳定,包括2008年大宗商品价格的大幅上扬对5~10年期的通胀预期也没有产生太高推动作用,因此,要通胀预期大幅上升也不是件容易的事情。

  国金宏观组初步认为,流动性紧缩的预期可能在2009年年底才发生。从美国看,2008年初开始创立的各种短期流动性机制将在2009年年底自动结束,美联储将不会延长这些机制,这些可视为收紧的第一步。

  收益率超预期

  我们认为,当前流动性水平需要维持,利率政策就会不变,在此情况下,银行收益率将会出现反弹,从而提升息差水平。

  但收益率能否提升取决于银行资金面与通胀预期,只有它们改变,才能使市场对债券趋势预期产生变化,才能带动集体性需求减弱,从而带动债券收益率上升。

  关于通胀预期,进入第四季度末,CPI有转为正值的可能。但通常债券市场会提前反应,因此存在通胀预期上升推动债券收益率上行的可能。

 第24节:金融行业:看多中国银行股(3)
  关于银行间资金宽裕程度,我们认为,整体上,下半年银行体系流动性依然是较为充裕的状况,因此收益率上升存在一定的障碍,如同上半年,经济复苏以及通胀预期提升也没有带来收益率的提升。

  综合而言,短期内流动性依然充裕,供给冲击没有显现,因此收益率确实难以显著改善。但进入第四季度,由于债券市场对"CPI由负转正"以及"回收流动性"预期的提前反应,收益率可能出现上升。  

爱华网本文地址 » http://www.aihuau.com/a/9101032201/270351.html

更多阅读

第24节:心灵撞击后的反思(11)

系列专题:《轻松打造沟通高手:看电影学沟通》  波斯店主的女儿:爸爸,去车里等着!  枪店老板:快点,出去!  波斯店主:你是一个无知的人!  枪店老板:是的。我无知?你解放我的国家,而我开着747飞机到你的国家把你的朋友烧成灰烬。你滚出去!(指

第27节:金融行业:看多中国银行股(6)

系列专题:《顶级证券分析师把脉投资:财富预言》  张英:女,硕士,国金证券分析师,从业2年。  陈建刚:国金证券分析师。  机构点评  本轮全球危机横扫国际银行巨头,市场正对天量信贷投放下的中国银行业资产质量迷惑不解之

第26节:金融行业:看多中国银行股(5)

系列专题:《顶级证券分析师把脉投资:财富预言》  三是规模的扩大不仅仅有利于中小型银行提高行业地位,更有利于提高其抗风险能力,提高长期赢利能力;  四是非A股的公开增发有利于国内投资者。  根据我们对上市银行资本充足率的测

第25节:金融行业:看多中国银行股(4)

系列专题:《顶级证券分析师把脉投资:财富预言》  需要指出的是,收益率陡峭化与息差没有明显联系,这与国外金融机构明显不同。其原因在于:一是中国银行资产负债结构中,贷存款占据绝对的比重,银行净息差变化更多依赖存贷差的变化;二是中国

第24节:金融行业:看多中国银行股(3)

系列专题:《顶级证券分析师把脉投资:财富预言》  紧缩预期年底  当然,银行股的估值与流动性环境密切相关,这在短期内是否会改变呢?我们认为,短期流动性基础转变存在压力:  对于国内,出口与房地产是目前解放经济复苏的两翼,出口取决于

声明:《第24节:金融行业:看多中国银行股(3)》为网友与你同在分享!如侵犯到您的合法权益请联系我们删除