爱华网系列专题：《顶级证券分析师把脉投资：财富预言》
在熊市高估阶段，21个月中有14个月市场下跌，时间占比66.67%，市场平均月跌幅也达到-3.86%；在牛市低估阶段，18个月中有14个月市场上涨，时间占比77.78%，市场平均月涨幅达4.91%。这说明，市场划分对熊市高估和牛市低估阶段的预测准确率比较高。 牛市挖机会，熊市避风险 在不同的市场环境下，行情表现不同，投资者心理不同，那么就应该采取不同的投资策略。在牛市低估阶段，行情处于上涨初期，投资情绪开始提高，股票开始稳步上涨，此时应该寻找明显被低估、未来赢利稳定的股票。 在牛市高估阶段，行情处于上涨的后期，投资情绪高涨，上涨较少的股票开始补涨，此时应该寻找相对估值比较低或者以预期赢利增长看相对低估的股票。 在熊市高估阶段，行情处于下跌的初期，投资情绪开始下降，下跌股票越来越多，此时应该回避预期赢利大幅下降的股票。 在熊市低估阶段，行情处于下跌的后期，投资情绪低落，高价的股票继续下跌，此时应该回避价格相对较高的股票。 根据划分方法确定市场所处阶段后，可以考察不同阶段偏离幅度、估值、基本面因子对股价的影响，然后根据统计分析结果对模型策略进行修正，进而能够提高量化策略组合的表现。 超跌反弹策略长期有效
我们发现，基本面因子在熊市高估阶段作用明显。在不同市场阶段下，考察低估偏离组合和优质低估组合的各类基本面驱动因子对股票价格的作用。用股票涨幅对各类因子的综合得分进行回归。统计结果表明，在熊市高估阶段，各类因子的综合得分均与股价涨跌呈显著负相关，就是说在市场下跌阶段，基本面越好的股票，未来股票表现越抗跌。 总体来看，"优质"且被低估的股票超跌后会反弹，在熊市高估中尤其显著。在不同市场阶段下，分别用低估偏离组合和优质公司的股价涨幅对估值、动量因子的排名得分进行回归。整体上，股票涨跌与估值和Bias的排名得分成反比，即估值和Bias越低，股票表现越好。 因此，我们考虑把Bias指标纳入到组合选股指标体系中。每月对优质公司的PB和Bias从低到高分别进行排名，序号作为它们的得分，把PB和Bias的得分加总得到综合得分，然后对优质公司再从低到高进行排名分成6组，选取第1组，最后把超过行业规模限制的股票名额分配给其他行业PB和Bias综合得分排名靠前的股票，这样构建新的优质低估组合。 结果发现，优质公司组合表现在四个市场阶段均得到提高，其中在熊市低估阶段，相对改善幅度最高。 组合调整效率与惯性和反转
