爱华网新三板扩容方案及相关制度颁布不会晚于12月份 6年前的10月16日，A股市场曾创出6124点历史高点；6年后的10月16日，A股却依然徘徊在2200点附近。而且，在融资功能缺失一年多后，IPO重启时间仍扑朔迷离。 不过，从监管层近期的动态可知，其正着力为IPO重启做相关准备。证监会主席肖钢10月16日在《人民日报》发表署名文章，强调“保护中小投资者就是保护资本市场”的同时，表示要“丰富分红方式，探索上市公司进行股利分配时由股东自行决定选择新股或现金，尽快推出优先股制度。” 10月18日，证监会新闻发言人表示：新股发行体制改革，不是简单的IPO重启，必须对过去IPO办法进行较大的改革，最大限度地保护投资者，特别是中小投资者的合法权益。“目前我会正按这个目标，抓紧完善指导意见以及相关配套文件。”上述发言人强调，IPO重启要在改革意见正式公布实施后才能正式启动。 相比之下，新三板扩容方案与路径更加明朗。据接近全国中小企业股份转让系统有限公司的权威人士透露，新三板扩容方案及相关制度颁布不会晚于12月份。 三成终止、 744家IPO排队 在业内人士看来，IPO重启时间并不重要，重要的是如何改革IPO发行制度。 在IPO财务专项大检查收宫之际，IPO何时开启又成为市场焦点。 据统计，本次检查过程中，共622家企业提交自查报告，268家企业提交终止审查申请，终止审查数量占此前在审IPO企业家数的三成。 虽然财务大检查与IPO重启并无直接关系，但业界认为此次检查告一段落，至少是为重启IPO创造了更好的条件。 “平安证券、光大证券等券商被处罚，为其违规行为买单，很大程度上敦促保荐机构以及中介机构更加勤勉尽职。”某投行高管表示，中介守法自律、市场参与各方归位尽责，是IPO重启的基础。 在业内人士看来，IPO重启时间并不重要，重要的是如何改革IPO发行制度。 证监会也多次表态，IPO重启的一个先决条件是修订完善发行体制改革若干意见，以及相关保荐制度。同时，证监会也把此次财务大检查发现的问题，以及一些制度安排固化下来，成为未来发行改革的一部分。 10月11日，证监会新闻发言人谈及下一步加强与改进监管措施时，提到若干亮点，一是将预披露时点提前到受理前预披露。 此前，IPO申报材料的预披露时间点是提前至受理阶段，相当于“受理即披露”。“此次进一步提前预披露时间，有利于进一步加大社会监督力度，更有效地监督中介机构行为。”上述投行负责人表示。 据悉，信访举报案件线索，已经占到证监会稽查局受理各类案件线索总量的五分之一。 另一亮点是，将建立监督检查的长效机制，在发审会前对中介机构底稿进行抽查。 “据我们了解，一些投行在做项目的时候，根本不按流程规定与要求做尽调，只是在房间里比对发行人提交的数据，大面过了就签字。更有甚者，完全就是充当橡皮图章的功能，拿一笔佣金就行使签字权。”南方某券商副总经理向《中国经营报》记者透露，“从这个角度说，监管层的‘抽查’将很有效地约束投行不负责的行为，令其不敢不认真对待。” 这也是最近一段时间，各家证券公司都非常重视投行风控部门的原因所在。 最新公告数据显示，截止到9月26日，排队IPO的企业达到744家，这一数据较5月底的666家来看，增加了近100家。“虽然相比之下，有268家公司止步；但整体看，IPO重启压力仍是有增无减。”上述投行负责人称。 IPO宜实施“分道审核” 证监会称，对上市公司并购重组实行“奖优罚劣”性质的差异化审核安排，是为了让好公司进入快速审核通道。 此前，证监会支持银行发行优先股补充资本的表态，以及上市公司并购重组审核分道制的出台被视为IPO重启之前，监管层为市场减压清障的伏笔，也有业内人士建议采取“批量发行”，或通过新三板过渡转板等方式分流IPO压力。 然而，无论谁是证监会主席，仍难做出面面俱到、两全齐美的重启方案。 南方某券商副总经理则向记者建议，“监管层应该建立IPO审核的绿色通道，让守信记录好的券商保荐项目优先审批，而着重核查有违规造假记录的券商项目，这样，有利于构建资本市场长期的诚信文化。” 今年10月8日起，上市公司并购重组开始实行分道审核机制。证监会称，对上市公司并购重组实行“奖优罚劣”性质的差异化审核安排，是为了让好公司进入快速审核通道。 按照“先分后合、一票否决、差别审核”原则，由沪深证券交易所和各地证监局、中国证券业协会、财务顾问分别对上市公司合规情况、中介机构执业能力、产业政策及交易类型三个分项进行评价，之后根据分项评价的汇总结果，将并购重组申请划入豁免/快速、正常、审慎三条审核通道。 “如果建立一个长期分道审核机制，将会大大加速证券公司自我约束，以及降低违法行为，其警示作用甚至超过短期处罚。”上述南方某券商副总经理判断。 事实上，对保荐机构最有效的约束机制就是违约成本的高低。因此，业界最为关注的是，在本次财务专项大检查中，监管层对平安证券、国信证券、光大证券这3家被立案调查的问题券商的最终处理。 此前，平安证券因万福生科欺诈上市，遭受了证监会有史以来针对保荐机构最严厉的处罚，被暂停3个月保荐机构资格。而刚刚曝光的广东秋盛资源股份有限公司因涉嫌财务造假而被移交稽查部门，其保荐机构恰恰又是平安证券。 市场人士认为，对于“惯犯”的处罚，证监会的态度是市场的风向标。如果处理仍是从轻发落，那么，未来可能还会有券商会为了一单项目铤而走险。 10月18日，证监会对万福生科、天能科技、新大地发行人及相关违规中介机构做出处罚决定。新闻发言人表示，上述三案属于近期重点打击的欺诈发行类案件。以上三案从调查完成到做出处罚决定历时5个月，大大提高了办案效率。 肖钢在文章中表示：要建立守信受益、失信惩戒机制，强化市场主体诚信守法意识。将保护中小投资者合法权益贯穿监管工作始终,坚决查处欺诈发行、违法披露、内幕交易、操纵市场、老鼠仓等违法行为，提高违法违规成本。 重构监管体系，或为向备案制度过渡铺路
机构调整或为未来IPO从审批制转为备案制过渡。这也符合肖钢“轻审批、重监管”的工作思路。 国庆节前，就有消息称，证监会正在进行机构大调整，把一些监管业务类似或者相互关联的部门整合到一起，同时针对债券等较前沿的领域新设部门以加强协调。 流传较广的改革方案包括：将发行部和创业板部合并，上市一部和二部合并，基金部、机构部和期货二部合并；此外，还新设再融资监管办、债券监管办、私募基金监管办和产品创新监管办。 业内人士分析，上述职能调整一方面就是为了适应大资管格局下的监管工作要求。 前任证监会主席郭树清此前一直倡导要加快发展财富管理行业，打破行政权力条块分割，要建设一个强大的财富管理行业，发展各类投资理财机构。在银行、保险、证券、基金等机构混业经营成趋势的大环境下，再不实行“统一监管”，减少行政审批，必定会影响审核效率。 而另一方面，机构调整或为未来IPO从审批制转为备案制过渡。这也符合肖钢“轻审批、重监管”的工作思路。 与前任郭树清敢想敢干大刀阔斧的执政风格有所区别，从银行体系出来的肖钢更侧重于控制风险与防范风险，并贯彻于其执政思路之中。具体体现在，通过减少事前行政审批，加强事中事后特别是执法监管来不断提高监管效率，维护市场的“三公”原则，保护投资者的利益。 在上述署名文章中，肖钢还强调，长期以来我国资本市场在制度设计中更多偏重于融资，对中小投资者权益保护重视不够，形成了融资者强、投资者弱的失衡格局。 目前在沪深交易所开户的个人投资者近9000万人，其中50万元人民币以下投资者完成的交易约占股票交易总量的60%。 基于以上显著特征，肖钢认为，对资本市场内在质量、运行效率和市场监管等都提出了许多新要求，迫切需要构建一系列有针对性的制度安排和政策措施。 业内人士预计，肖钢正在酝酿的不只是资本市场的顶层设计，也包括与之相匹配的一整套监管体系的重构。不久的将来，证监会或将迎来史上最大范围内的机构人事改革。
