美元要改变目前的厄运,其根本性的改变将会发生在美元利率提升之时;
当然美元目前流动性的回收,也是美元走强的一个必要条件。
文/许戈
9月外汇市场最大的热点就是:美元价值的大幅走低。在此背景下,非美元货币屡创年内新高。目前美元指数今年以来已经缩水14%,下滑到经济危机发生以来最低水平。而相反,金属市场的黄金价格,则创下18个月的新高,稳稳站在1000美元/盎司以上。
非美元货币普涨
9月骄阳似火,澳元野蛮生长,成为非美元货币的旗手,从2月初兑美元的0.6249低位,上涨到目前的0.8752,涨幅达40%。这种40%的涨幅,难道真的是因为澳洲经济在短时间内远远超过美国所致?
与此同时,货币市场的异类日元,也从年初的101.45,升值了10.89%。
略有外汇市场交易经验的人都会有一种感觉,非美元货币的走势从来不会步伐一致,高息货币的上扬,常常以日元的下跌作为代价。但本轮的升势,却是以非元美货币普涨的面孔出现。
这种走势的转变,蕴含着怎样的市场变化?
美元拆借利率快速下滑
如果略关注一下市场基本面,可以看到,自从经济危机发生以后,美国由于担心金融市场缺乏流动性,大量向市场注资。在雷曼兄弟倒闭后一年,美元的基准利率已经接近零。而与此同时,美元市场的拆借利率也创下历史的低位。从8月底至9月中旬,美元3个月的LIBRO(伦敦银行同业拆借利率),一直在0.29-0.32%附近。这个资金成本,已经低于日元和瑞士法郎。
换句话说:投资者如果从市场上拆借资金,在过去,日元最便宜,现在美元取而代之。
这种现象许多人理解为利好美元。市场借美元越多,美元供需情况出现变化,需求越多,美元升值越快。但现实的情况却是相反,殊不知,外汇市场有异于其他市场的一个投机行为是:套利交易。近年,在外汇兴风作浪最甚者,非套利交易莫属。
在外汇市场,投机者为了获得低风险的利益,在借入一种低息货币的同时,会将它抛出,买入高息货币,或者汇率趋向上涨的货币,从而在到期日谋求利差与汇差的收益。
这种套利交易从2000年开始盛行,过去出现澳元与日元的货币对和英镑与日元的货币对。原因是,英镑和澳元过去一直是高息货币,而日元一向利率极低,借入成本小。
但是随着美元拆借利率的快速下滑,市场借入美元的成本不断下降,套利交易的操作对象开始转换。当市场越来越多地借入美元的时候,意味着越来越多的美元被抛出,转换成高息的非美元货币,以谋求利差和汇差。
美元信心指数继续下跌
在美元节节败退之时,人们对美元前景却仍继续看跌。这也意味着目前放弃美元,购入非美元的机会成本在减小。即便不发生套利交易,美元资产从美国的流出,可能也会变成一种常态。
在2008年一年,由于担心全球金融危机引火烧身,世界热钱纷纷离开本土进入美国,美元在过去一年升值逾17%。而目前套利交易加上资金流出,已经让美元下滑14%,这种情况仍有可能持续。
美元要改变目前的厄运,其根本性的改变将会发生在美元利率提升之时;当然美元目前流动性的回收,也是美元走强的一个必要条件。如果上述二者不能兑现,这意味着非美元货币仍将继续野蛮生长。不过,这一天应该不远了。