爱华网系列专题：创业板上市
内地的创业板，在经过“十年磨一剑”后终于开闸在即。然而10年来香港创业板却从创办初期的备受追捧，到如今变成了“一潭死水”。
本刊记者 楼方芳
“当初我们的申报材料通过了香港方面的审核，并且接到可以在香港创业板上市的电话时，我们欢呼雀跃，都兴奋得像个孩子。”一位已经离开了某电子上市公司的相关人员，依然清晰地记得当初获得在香港创业板上市资格那刻的情景。
10年前，香港创业板在备受瞩目中诞生，可谓意气风发。那时中国内地的创业板却一直在希望与失落间反反复复。内地众多创新型的优质企业纷纷抢滩有着国际金融中心之称的香港，并在其创业板中寻得一番天地。
然而10年后，年轻的香港创业板，在经历了科网股泡沫后却一蹶不振。从创办初期的备受追捧，到如今犹如“一潭死水”。与此相对应的是内地的创业板，在经过“十年磨一剑”后终于开闸在即，数以千计的优质企业蜂拥而至，热火朝天地争抢有限的上市席位。此番情景，正可谓“十年河东十年河西”。
无奈的股价
据香港创业板有关数据显示，截至今年8月25日，上市公司数为175家，上市公司总市值为894.5亿港币，比去年同期下跌了15.69%；而去年7月，创业板总市值1061亿港币，比前年同期下跌了38.32%，公司市值逐年缩水，交投冷清。
不仅如此，香港创业板的新上市公司数量也持续减少，从2004年至今，香港每年的上市数量分别为21家、10家、6家、2家、1家和1家。在香港创业板最为辉煌的2000年和2001年，新上市公司分别达47家和57家，最近6年的新上市公司的总和还不及2000年和2001年的任何一年。
当初抱着梦想在香港创业板上市的诸多企业肯定没有想到在若干年后却是这番光景。
目前，在香港创业板上市的40家内地企业，股价高于1港元的却屈指可数：只有重庆的长安民生物流、东江环保、中生北控生物科技、物美商业、研祥智能、三宝科技、海王英特龙、浙江世宝、滨海泰达物流、罗欣药业、同仁堂科技、常茂生物化学工程12家。其余大部分股票缩水严重，浙江宁波的屹东电子(8249.HK)首发价为0.5港元，目前的价格为0.095港元；北大青鸟环宇(8095.HK)更是由11港元的首发价跌至0.355港元。
据北大青鸟环宇公司有关人士透露，他们当初选择香港创业板上市的原因之一，就是认为创业板能为不同行业及规模、且具有良好增长潜力的公司提供融资机会。如今0.355港元的股价，每天几百元的清淡交易额，不得不令其大失所望。
“本来想借香港市场的号召力募集资金，吸引更多国际公司的眼光，扩大业务范围。现在客户一看我们的股价已经所剩无几，有时候一天都没有成交量，大大降低了对我们公司的印象分，还不如不上市呢！”一在香港创业板上市公司的高管颇感懊恼。
香港创业板大量的低价股，对投资者而言已经失去了其现实投资价值。一些股价被低估的优质企业也被投资者忽略，对公司而言也缺乏了基本的融资功能。
业内人士认为，香港创业板亟需解决市场认同、流通性、成交量、市场规模等问题。
尴尬的窘境
为了解决上述问题，香港创业板在去年对规则进行了第26次修改。去年7月1日，由香港联交所上市主管签字，《创业板上市规则》进行了修订：创业板上市公司转往主板，不用先在创业板除牌，可直接“由创业板转板上市”。转板申请人的主板首次上市费将减免50%，转板时公司还可以公告取代以往的招股章程，并且不需要重新聘请保荐人或财务顾问。显然，香港创业板希望能通过此次修改，简化、降低转主板的门槛，来吸引更多优质的内地企业以摆脱眼前的窘境。
然而，事与愿违。从去年7月至今，在新规出台长达一年的时间里，香港创业板新上市的企业只有一家。相反，新规反而促使了一些优质企业加速流失。
去年8月18日，美联集团旗下附属公司——美联工商铺有限公司，成功由香港联交所创业板转往主板上市；8月29日，前年排在创业板总市值第四位的浪潮国际正式由创业板转至主板上市。
随后，捷丰家居、长江生命科技、凤凰卫视、锦恒汽车安全、中软国际等公司先后转往香港联交所主板上市。这些公司皆为香港创业板公司市值排名靠前的优质公司。
这些优质公司的流失，无疑让香港创业板的处境越发尴尬。
痛苦的抉择
“当初选择香港创业板是因为香港国际化的市场，与国际接轨，能吸引更多投资者的目光。而且其市场各法规比较规范，可以为企业的管理带来新的突破。”浙江世宝总裁助理刘晓平坦言，“但是目前我们公司的股价被严重低估也是事实，而我们需要更多的融资资金投入新的科研项目。”
浙江世宝于2006年5月16日在香港创业板上市，首发价为1.50港元。而据世宝的年报显示，自2006年至今，世宝毛利润每年以20%——30%的速度增长，而反映在股价上却是被严重低估——8月25日，浙江世宝的收盘价为1.09港元。
北京一家会计事务所的工作人员告诉《浙商》记者，在他所接触的在香港创业板上市的一些中小企业，对于市场交投冷清、市盈率低(部分公司的市盈率为2—3倍)、股价偏离公司正常估值等问题不满，使得这些企业难以透过资本市场再融资。在收益不敷成本的情形下，一些中小企业很无奈：转香港主板，还没有相应的实力；选择退市又不甘心，也怕影响公司的享誉度；如果维持现状，那就只能慢慢煎熬。
一方面公司的研发、开拓市场等需要投入大量的资金；另一方面，作为主要融资手段的资本市场由于创业板市场的低迷，股价被严重低估，募集到的资金远远抵不上公司所需要的发展资金。很多在香港创业板上市的内地企业“同病相怜”。
与一些中小企业痛苦选择退市的想法不同的是，刘晓平向《浙商》记者表示，他们正在向转香港主板的方向努力，目前也在向专业人士打探转板的相关事宜。刘晓平说，能在香港上市实属不易，他们还是会珍惜这个来之不易的“壳”，并往好的方向发展。毕竟境外的资本市场比内地早得多，内地的资本市场迟早要与国际接轨，既然已经跨出了那一步，还是会坚持走下去。况且内地的上市申请时间较长，他们暂时不会考虑跳回内地。
资深财经评论员陆成渊认为，香港是自由港，是一个金融高度发达的城市，但其本身的技术力量非常薄弱，因为几乎没有什么制造业。所以第三产业这样发达的城市怎么可能产生出在技术上有高度风险性、高度创新性的创业板？而由于香港创业板上高新技术公司太少，制造企业发展的不确定性以及投资者对制造业的不了解，导致这些企业不被认可。所以大量的香港普通投资者把注意力放在了业绩稳定的蓝筹股上，包括内地的国企以及香港本地的和记黄埔、长江实业、汇丰银行等。所以，很多在香港创业板上市的内地企业得不到想要的效果，无非得到一个虚名。而今有消息说内地的创业板即将在10月份入市，一些香港创业板上中小企业只要是符合内地创业板上市要求的，回归也未尝不可。
