爱华网巨亏1.5亿坚持上市，股东或等上市急套现 长久传言和巨亏之下，去哪儿网上市终于成真。 借着十一国庆长假旅游旺季的东风，去哪儿网向SEC(美国证券交易委员会)递交招股书，拟在纽交所上市，计划最高融资1.25亿美元。 但招股书中显示，去哪儿网累计巨亏1.5亿元，这让外界颇感意外：亏损为何仍坚持上市？营收每年翻番为何仍亏？其未来将建立怎样的盈利新模式？ 据时代周报记者了解，去哪儿网巨亏之下仍然坚持上市，一是看好今年的上市时机，二是股东急于上市后套现。对此，去哪儿网以“上市静默期”为由拒绝回应。 模式颠覆 去哪儿网成立于2005年，主要提供酒店、机票、度假和旅游团购等搜索服务。 不同于携程、艺龙等传统OTA（在线旅游代理商），去哪儿网的模式颇具“创新性”。“去哪儿网的业务模式可概括为信息聚合商，通过技术手段对行业高度分散的信息流进行有效、实时整合。”在去哪儿网CEO庄辰超看来，未来消费者不用去学习、适应各个不同的OTA,只需要面对去哪儿网这么一个一站式的在线旅游服务平台即可。 在此种规划下，去哪儿网除了打造旅游搜索第一入口之外，还以搜索技术和软件运营服务(国际通称为SaaS)为核心（去哪儿网内部称TTS交易平台），为航空公司、酒店和旅游服务提供商提供免费技术与平台支持及相关产品的销售系统解决方案。这时候，去哪儿网更像一家商场，参与到旅游预订的全过程。 简而言之，酒店和航空公司利用去哪儿网的平台以低廉的广告价格实现了直销，从而省去了原本要给携程、艺龙这样的分销巨头的大笔佣金，而流量和用户也留在了去哪儿网的平台上。 “去哪儿网的模式创新对传统OTA会产生巨大的打击，它是奔着用户量去的，虽然单个用户赚取的利润不多，但用户量增加最快。”一位携程离职中层对时代周报记者表示。 过去8年来，去哪儿网都是通过用户搜索为合作伙伴带来流量和订单，以CPC点击效果付费广告的形式获取收入。数据显示，2012年去哪儿网就处理了消费者18亿次机票和酒店的搜索查询。 去哪儿网招股说明书显示，在2012年5.02亿元总营收中，去哪儿来自于按服务绩效付费服务的营收为人民币4.22亿元，来自于显示广告业务的营收为人民币4700万元，来自于其他服务的营收为人民币3280万元。其中，效果计费收入占去哪儿总收入的88%。 与竞争对手相比，去哪儿网近几年来保持着100%的高速增长。其招股书显示，自2010年11月以来，按照月独立访问用户数量计算，去哪儿在中国所有非国有旅游公司中排名第一；其网站的用户数量从2010年的7170万增长到2012年的1.873亿，截至2013年6月30日，网站的用户数量达到2.032亿。 对流量和用户的把控，让去哪儿网一跃成为可以跟携程、艺龙等老牌OTA相提并论的行业“明星”。关于其上市的消息近两年来也传了不止一次。 今年4月，为了给上市“造势”，去哪儿网决定在酒店预订领域大规模试水TTS系统，这招致了携程为首的一众OTA的集体抵制。 不仅如此，数据还显示，今年一季度去哪儿的机票日均出票量为13万张，也已经赶超了“老大”携程。今年9月，去哪儿网宣布其国内直销酒店签约数已经达到5万家，这一数字也超越了携程的4万家。 让携程、艺龙们为难的是：跟去哪儿网合作可以带来流量和订单，也可以联合去哪儿网压制其他竞争对手。但长此以往，自身的阵地恐会失守，眼看去哪儿网“长大”。 对去哪儿网来说，还有一大利好，那就是中国互联网最大的流量批发商百度是其大股东。2011年6月24日，百度向去哪儿网投资3.06亿美元，该金额当时也创出了百度单项投资的最高纪录。据去哪儿网招股书显示，百度持股占比61.5%。 亏损上市 虽然业务向好，但其招股书却显示，去哪儿网三年来累计亏损达1.5亿元。 数据显示，2010年、2011年、2012年去哪儿网的总营收分别为人民币1.24亿元、2.62亿元、5.02亿元。不过，在营收快速增长的同时，净亏损也快速增加，2010年亏损440万元，2011年亏损4600万元，2012年亏损9110万元，今年上半年亏损1690万元。 时代周报记者获悉，这1.5亿亏损当中，只有大约6000万是经营性亏损，而另外7500万主要是给员工发放期权产生费用。但按照美国的会计准则，期权费用会被当成当期成本计入支出产生的费用，计入到损益表。 即使如此，外界仍然质疑：去哪儿网在坐拥海量用户和流量的情况下却未能获取与之相对应的“真金白银”。为了寻求有核心竞争力的盈利模式，去哪儿网推出TTS模式也就可以理解了。 2011年，庄辰超接受媒体采访时表示，去哪儿网已经具备了IPO的实力和规模，三年之内一定上市。 果不其然，在仍有巨额亏损的前提下，去哪儿网坚持递交了招股书。 据时代周报记者了解，去哪儿网亏损之下仍坚上市，乃看好今年的好时机。 一方面，中国公司赴美上市遭冷遇的“寒冬”即将过去。58同城也在美递交了IPO招股书，此前中国公司澜起科技还成功在美上市。 另一方面，去哪儿网有融资和上市的迫切性。在线旅游市场的竞争正在急剧升温。除了携程、艺龙和同程网、途牛网等传统OTA，阿里、京东等互联网巨头也开始觊觎这块“肥美”蛋糕。而如果去哪儿网能尽快成功融资上市，成为中国在线旅游行业第三股（此前携程、艺龙已登陆资本市场），其将获得资金和品牌等方面的有力支撑，在竞争格局演变中处于优势地位。 艾瑞数据显示，2012年中国在线旅游市场交易规模达1729.7亿，同年的B2C市场交易规模也就只有3869.9亿，预计今年在线旅游市场交易规模将会超过2200亿。 不过，持续的价格战、布局线下资源紧迫性，以及越来越庞大的人力成本，让去哪儿网未来的盈利前景依然堪忧。 除此之外，据时代周报记者了解，去哪儿网坚持亏损上市还与其股东套现有关。过去几年，有关去哪儿网高管推动上市后套现走人的消息不断，市场传言庄辰超在上市后将离开。据去哪儿网招股书，其董事、高管和股东持股的解禁期仅为180天。 招股书显示，目前，庄辰超持股比例为7.23%。高管及董事的总持股比例约为23.37%。百度持股比例为61.05%。 盈利未明 与很多互联网公司一样，去哪儿网也面临向移动互联网转型的难题。 其招股书显示，截至2013年6月30日，移动端用户数量达到3960万，“去哪儿旅行”移动客户端下载量超过1亿。在2013年上半年，约23%的搜索查询来自移动平台，在酒店业务领域，47%的搜索查询来自移动平台。 但去哪儿网并未披露来自移动端的收入情况。 梁建章就曾不点名“讽刺”去哪儿网称，去哪儿网的模式在PC产业环境下会取得一些竞争优势，但这个模式在无线移动应用上无法运行。 在移动端，APP之间相对独立，不易跳转。而在PC端用户搜索后即可跳转到供应商的平台完成预订。为此，去哪儿网正在无线端不遗余力地推进以OTA旗舰店系统及自动售后服务系统为支撑的交易体系和以账号系统、余额账户系统及支付优化计划的用户体系，企图在自己的平台上完成闭环交易。 但携程、艺龙们显然不会让去哪儿网的如意算盘得逞，谁都不想成为产业链上的“弱者”。像梁建章最近就表示，携程将由OTA转型成MTA(移动旅游代理)模式。“移动正成为携程的核心预订平台，8月份手机端酒店预订交易占比峰值突破40%，已经超过携程PC端和呼叫中心的订单占比。”他透露。 去哪儿网想在移动端“霸占”旅游搜索入口也是难上加难。在移动互联网上，入口更加多元化和碎片化，今夜酒店特价、快捷酒店管家、航班管家等垂直应用正在专注细分领域并建立自己的核心优势和竞争力。 此外，随着移动互联网大潮的来临，传统的酒店、航空公司也在转型，希望更多直面消费者，推出各自的官方APP等。 “携程和艺龙等大代理商是不愿意共享会员资源的，不可能同意让出交易环节，因此去哪儿网SaaS的前景依然不明朗。目前去哪儿网已经是亏损加剧的状态，在移动端上仍未能找到恰当的盈利模式，无疑对其上市前景亦抹上一层阴影。”劲旅网创始人魏长仁分析称。
