伺机“反周期”
发端于美国的金融海啸,使全球经济形势蒙上重重阴霾,即便是新春伊始,整个创投界依然迷雾重重,VC们紧捂钱袋子,不肯轻易出手。是他们看不懂市场,还是投资趋于理性?
在汇丰创投董事兼中国区首席代表梁英杰看来,心理因素不用多说,大家都心知肚明,股票如果跌得太快,大家都不敢买,VC/PE投资也是同一道理,“投资人也不可能是每个行业的专家,他们也需要时间来看懂新的市场环境”。
基本面已变
好年景人人盼,但希望不代表现实,当前金融危机对实体经济的影响正在慢慢浮现。
梁英杰认为,现在不单是投资环境在变化,行业的游戏规则也在变化。以过去两年比较兴旺的太阳能行业为例,以前都是卖方市场,下游的上市公司从资本市场、银行一旦融到资金,就向中游的供应商预付订金,中游再向上游的多晶硅厂汇预付款,整个行业基本上没有应收账,中、上游厂商完全没有流动资金方面的压力,甚至可以拿客户的短期订金来充当扩充产能的资本投入,以实现快速扩充。而现在的情况是,很多太阳能公司的市值PE已经跌了4-5倍……当一个行业从卖方市场变为买方市场,下游的上市公司在资本市场的融资不再容易时,行业的基本面难保宽裕。
“很多其他行业应该也会有类似由资本市场所引发的问题,从而导致投资的基本面发生了变化。”梁英杰分析说,“投资人不可能是每个行业的专家,他们也需要时间来看懂新的市场环境。”
就在去年上半年,还有不少风险投资机构尝到了赚钱的好果子。根据中国风险投资研究院发布的《2008年中国VC/PE行业半年度调研报告》,去年上半年新募集资金活动异常火爆,98家VC/PE机构获基金新募集资金1388.64亿元,共有316家内地企业获得VC/PE的资金支持,而且投资呈现多元化态势。
不曾想下半年发生了转变,清科集团2008年第三季度行业研究报告已显示,该季度共有17家中外创投新募集20只基金,其中新增可投资于中国大陆的资金额仅为4.92亿美元,此金额不到上季度募资额的1/6,远不及去年同期募资金额的1/8。愈演愈烈的全球金融危机,令当下的风险投资家们平添更多顾虑和谨慎。
VC “洗牌”难免
投资的基本面已发生变化, VC也开始呈现出微妙的洗牌迹象。一些经不起大风大浪的创投机构当下面临出局之虞。
“在这个调整时期,中国VC市场将会重新洗牌,这是难免的。”梁英杰分析认为,2000年互联网泡沫破灭后的当年,香港和内地的VC投资人,就人数来看差不多已少了一半,那些当年很活跃的VC,最后也已关门。目前,老的基金已快投完,而新的基金在当前环境下又很难融到,一些有企业资本背景的基金,由于战略等原因也可能要结束变卖,这或许就是所谓的重新洗牌。而这些在2000年时就已出现过。
洗牌或者并非坏事,“股神”巴菲特早前曾说:“只有退潮了,才知道谁在裸泳。”在浩瀚的资本市场,谁能活下来,谁会被风浪淹没,到一轮行情退潮时,自然能见分晓。话再说回来,谁都想在低潮的时候能够活下来,活下来才能有搏击下一轮的机缘。“裸泳”者也不必太难堪,至少起来还可以重振旗鼓。在梁英杰看来,不论金融危机带来的冲击有多么大,VC们都应该抱以理性的思考,走好下一步棋。
看好低端餐饮
往事已矣,能够平安甚至“牛气冲天”地走完牛年,这才是VC的当务之急。
金融危机带来的不止是挑战,当然也有生机。“危”中觅“机”,蓄势而动,常常可以获得意想之外的成功。时下,业内几乎一致的观点就是,在当前金融危机下,也有许多不错的投资机会。
梁英杰认同这一观点,“由于新的VC/PE基金会减少,老的基金也会趋于谨慎,创业者融资需要更多的耐心和时间。但危中有机,由于估值更理性,企业间的竞争也可能会减少(新公司融不到资金),我期望2009年所做的投资到推出时,会成为眼下很多基金手中最好的投资项目。”
作为一个理性的投资人,梁英杰同时也抛出了较为谨慎的观点,“尽管有不少投资机会,但不能光看估值,很多行业的游戏规则在此经济环境下在改变,而每次市场变化时都会冒出一些新的成功企业,同时也会更替掉一些曾经很成功的企业。相对而言,机会较多之余,投资风险也一并存在”。
“现在出现的一个情况是,一些以往VC钟情的行业(如太阳能、新媒体等)此时已被冷落,而一些反周期的行业(如教育、餐饮等)却勾起了许多VC/PE的兴趣。”针对投资行业,梁英杰表示,2009年他比较看好的是中低档消费类、教育、娱乐等不太受经济影响的行业。以餐饮业为例,在经济不景气时,低档的餐饮连锁在失去部分客户的同时,会吸收到一些从中高档回流而来的客户,整体业务不会受太大影响,而经营成本却会因租金等因素而有所下降。如果企业经营有道,利润反而有机会上升。
“这与韩国网游的成功如出一辙。韩国的网游就是在1997年亚洲金融风暴后,随着失业人群泡网吧时间增多而‘泡’出来的。”在梁英杰看来,经济是有周期的,而VC原本就是长线投资人,即使资本市场不容乐观,但也要继续找寻并投资好的项目,以等待下一个牛市的到来。
《投资家》:作为一个投资家,你是否认为自己同时是一个好的企业家?
梁英杰:投资人不一定会是好的企业家,虽然有不少投资人从前也曾创业,甚至曾经有经验把一手创办的企业带上市。VC跟创业者的关系应该像教练跟球员的关系,好的教练可能曾是好的球员,但好的球员不一定能当好的教练。教练是在背后帮助球员、球队争取好成绩。
《投资家》:金融危机对你的主要影响,是资金还是项目?
梁英杰:我们新的基金是去年才开始投入的,所以没有资金方面的问题;进来的项目也未见减少,所以也没有项目方面的问题。有问题的反而是时间上的分配,我们想在已投资的企业上多花点时间,在策略制定、再融资等方面尽可能地帮助他们,这在市场纷繁的当下可能比投资新项目更为重要。
《投资家》:很多投资家都说,投资就是选拔人。在今年的经济环境中,你最看重项目执行人的哪种特质?
梁英杰:未来一年变数比较大,需要有更强的执行能力。
《投资家》:你认为你最大的成就是什么?
梁英杰:现在还没算得上有什么成就。但成就感总是有的,看到投资的企业,从一家小公司变成上市企业,业务蒸蒸日上,大概是这种感觉。
《投资家》:比起去年这个时候,你的心境有什么变化?
梁英杰:相对而言,经历过行业洗牌的人会保持一颗平常心。