长安私人资本合伙人刘志峰:“熊市尾声是PE最好时候”



  长安私人资本是一家不太为人所知的本土私募基金,但是,它却比业内很多声名赫赫的外资基金在中国有更长的投资历史,而且在多个领域做出了知名的投资案例。作为一家一步步成长起来的纯粹的本土基金,合伙人刘志峰对于VC/PE投资和中国资本市场有着自己的独特看法。

  基金来源于本土民营企业家

    上海证券报:长安私人资本不太为社会大众所知,你们是一家什么样的创投企业?有哪些成功案例?

  刘志峰:长安私人资本是国内的本土私募基金,我们已经有十年的投资历史,到目前为止累计投资了20多家企业,本期的基金规模是10亿人民币。我们目前涉及的领域主要包括消费品、餐饮、生物医药、建材和传统制造。虽然有十年的历史,但2007年以前人民币的私募股权基金在法律形式上是不健全的,所以,在去年以前我们都是以投资公司的形式运作。自去年《合伙企业法》修订以后,公司改制成了按照国际基金的运行规则运营的有限合伙制。

  最早的时候我们3000万投资了隆平高科(000998),2002年退出,获得了丰厚回报;中炬高新(600872),我们是在2001年以2500万进入的;2006年进入西部水泥,同年12月其在英国aim市场上市;此外,还有泰华天然生物、西安欧亚学院、浙江超威电源、荣昌洗衣连锁、亚洲蕉叶集团、奥瑞金制罐和第一创业证券等。

  上海证券报:你们基金的募集来源是什么?

  刘志峰:我们最早主要是依靠自有资本,慢慢做大,一步步干出来的。当时,国内LP市场不成熟,我们做了很多年,积累了很多信任我们的企业家。等到有成立有限合伙企业的机会,我们开始募集,同时自己拿出三分之一的钱,因此我们的募集完成得很快,对象都是民营企业。目的是打造真正的本土的人民币基金的知名品牌。

  本土基金发展的好时机

    上海证券报:在本土基金风起云涌的时候,与外资基金比起来,你觉得你们有什么劣势和优势?

 长安私人资本合伙人刘志峰:“熊市尾声是PE最好时候”

  刘志峰:我觉得,在中国其实最被外资垄断的是PE领域,这是最顶级的金融领域。但是,之前因为政府层面重视度不够,可能由于缺乏监管经验,对本土PE缺少保护措施。当时,我们不能去集资,因为没有有限合伙制度,用公司架构也不方便,而其他乱七八糟的方法有法律风险,我们就是在用自己的钱去滚动。

  从差距上讲要承认,外资基金在国外多年,而且在中国可以把其海外的经验和品牌带过来,进入中国十多年来也完成了管理团队的本土化,人民币基金与其比起来有先天缺陷。

  但是,人民币基金的优势是,第一,外资基金虽然已本土化,但毕竟一直受西方文化影响,有时候不能完全理解中国企业的想法,但企业对我们的依赖性很大,沟通起来很方便、很畅通。第二,金融政策层面,由于外汇储备过高,我国政府当前对于结汇有限制,用外币的话审批起来很麻烦,结汇手续也很麻烦,从速度上讲我们更快捷。此外,在退出通道上,人民币基金也有了更便利的机会。目前,外资和内资已有所分化,外资基金关注一些规模很大的企业,而在中小企业上面,内资基金逐步会起主导作用。现在是人民币基金大发展的好时机。

  上海证券报:你们基金主要关注那几个领域?

  刘志峰:最近我们对投资领域开始集中,确定的重点领域是消费、服务、新能源、环保和具有产业升级概念的加工制造业,包括精密机械。我们有专门的研究团队,拥有的投资研究工具与外资基金相比,已经没有任何区别。

  熊市尾声是PE最好时候

    上海证券报:目前的PE投资在定价上存在什么问题?

  刘志峰:现在就这个环境来看,从去年到今年很艰难,企业估值太高,对自己期望太高,一开口就是十二倍以上市盈率的入股价格,在股市如此低迷的情况下,企业没有考虑到股市状况,心里预期很高。现在虽然没有喊十二倍以上的了,但是,对PE最好的时候无疑是在熊市接近尾声的时候,企业家比较沮丧,我们可以以一个较低的价格进去。

  上海证券报:在退出渠道上,国内退出和国外退出有何不同?

  刘志峰:我们的主市场为国内,但我们具有跨境操作能力,我们的团队80%在海外学习过,所以对境外退出不会拒绝。但两者有不同,国内可以实现更多的资本回报,但是上市的不确定因素太大,特别是对历史沿革的关注。而国外对历史沿革没那么在意,主要是判断你是不是一个持续盈利的高增长企业,从商业角度看你会不会赚钱。在中国现在是90%看规范性,10%看成长性,查你的关联交易、资产评估是否规范,很好的企业因为小事情有可能很长时间上不了市。

  上海证券报:创业板迟迟不推出,你怎么看?

  刘志峰:创业板出来以后,首先会产生分流。但是,推出来以后,只能胜不能败,而市场低迷的时候不宜推出一个新的市场,起码要等到股指反弹到一定程度才可以考虑。况且,本来对创业板的争议就很大,特别是对中国推出创业板的投资基础问题,比如英国的AIM市场,90%是机构投资人,10%是散户,而且实行完备的保荐人制度,企业不好,保荐人不会去接或者发现之后会退出。

  创业板不见得不会成功,最起码我们一开始就没有把创业板作为我们退出的主通道。而且,将来单纯的靠IPO退出会成为历史,在国外的PE市场,IPO退出占很少一部分,中国PE市场还处于初级阶段,并购在将来会成为重要渠道。

  

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