爱华网编者按：近日联创合伙人叶卫刚在接受ChinaVenture的访谈中提出，“选择制造业的项目，一方面要有技术壁垒，另一方面得有品牌，除了这个方面制造业方面的基本功也得练好，像质量控制，供应链管理，这些都是很重要的，不是单纯的制作。目前行业最主要的还是，把企业做起来，如果能建出百年老店，退出是水到渠成。”
ChinaVentrue：现在联创主要关注哪些行业？
叶卫刚：我们主要关注四个方面的成长期投资：TMT, 节能环保，高附加值制造业，以及健康医疗行业。对TMT方面一直很看好。我们对TMT的定义比较广，也包括一些新商业模式，比如连锁经营。至于健康医疗领域，前几年医疗改革不是很好，整个行业盈利情况下降，但是现在有点回升。关于高端消费品领域，这个领域最近炒的很热，但很多连锁经营的盈利状况不是很好。我们还是想看一些有独特技术壁垒和盈利状况比较好的，我们叫有盈利的增长，而不是光增长不盈利。相对来说我们比较保守，比较稳健。
ChinaVentrue：联创好像总是可以早市场前一步看到市场的发展？
叶卫刚：联创过去八年都是这样的，希望以后能保持下去。
ChinaVentrue：投资西部矿业也是最早的一步？
叶卫刚：现在我们对投矿很谨慎，矿产资源现在被炒的很热，很多东西的价格已偏离市场。跟过去相比比较幸运的是，我们进出企业的时机跟别人不同，在别人进入的时候，我们已经退出去找其他的项目。
ChinaVentrue：一些外资机构在组建人民币基金，对联创是冲击么？
叶卫刚：我们一直有人民币基金，以前我们有一些政府的钱，最近也有一些上市公司的钱。我们最近在投的一个人民币基金有6亿人民币。现在已经有两个公司上市，一个金风，一个远望谷。
我们也有外资的基金，最新融资的基金有3.5亿美金。
我觉得最好的基金公司，既有人民币基金又有美元基金，就看企业的需要和实际情况，有些企业是比较适合在在本土退出的，比如高端制造业，汽车零部件，我最近很关注这个行业，因为汽车零部件拿到美国去上市，美元不会追捧这个股票的，只会有10倍左右的市盈率。另外一方面，有些IT企业（像百度）在美国很受欢迎，但百度在05年在国内还上不了市，因为它没有三年的盈利积累。我想每一个企业的情况不一样，有的适合境内的有的是适合境外，境内境外还是要看企业情况来定。
ChinaVentrue：政府引导基金未来在中国创投市场会扮演一个什么角色？
叶卫刚：政府引导基金是个新生事物，以后怎么走也很难说。因为最近也是过去一年起来的东西，互联网泡沫的时候也有过类似的东西。那时候有100多家政府背景的创投机构，现在已经没几个存在了。如果能长期做下去是好事，至少有中国本土的LP。新生事物下一步怎么样，还要看。ChinaVentrue：联创组建美元基金，投一些比较敏感的行业不会有难度？
叶卫刚：我们最近这期基金是美金，人民币基金中的一部分也是外资成分，外资限制进入的项目我们也进不去。只要是允许外资进入的都可以。
ChinaVentrue：以后JV在A股上市会不会成为一个趋势？
叶卫刚：像我们投资的几个都是在A股上市，西部矿业、远望谷、金凤科技，严格来说都是JV，因为其中都有一些外资成分，西部矿业占9%，跟高盛一样多。这些其实问题都不大，对我们来说我们一直投人民币基金。
外资VC对投资高新科技的产品是强项，我们应该学习。国内的很多企业包括民营企业，公司治理结构方面比起国外成熟企业还是有相当大的差距。有经验的扎实的投资人帮助改善公司的治理结构，财务管理方面比较透明，对公司长远发展还是有帮助。不过一些外资比较浮躁，老牌的比较扎实。现在比较极端，从一个极端走到另一个极端，前两年都是境外结构纳斯达克上市，现在又觉得越土越好，快进快出，最好今年进明年出。都在中小板上市，其实也不对，还应有一个结合，如果都是今年进明年出，这就不是投资了，变成投机了。目前行业最主要的还是，把企业做起来，如果能建出百年老店，退出是水到渠成。
ChinaVentrue：现在的政策法规层面，比如监管的变化，对市场有什么影响？
叶卫刚：总的方向还是好的，国内的发展总是进两步退一步。对有一些企业做境外机构是比较困难的，商务部的10号文以后，据说现在还没有一家公司给批准出来，当然也有些变通的方法。但是现在也有很多外资愿意来境内做JV，在国内上市就可以了，所以都不是问题。
ChinaVentrue：例如国家外汇管理局的75号批文？
叶卫刚：这个问题都不是太大，只要是正规做投资的。就按照手续去备案一下就好了。那个10号文的影响比较大。
ChinaVentrue：是不是对北京上海这些城市比较大，对二级城市影响小？
叶卫刚：其实各地方对这个政策的理解不一致，这个比较困惑。外管总局的人表示，不是不让外资进来，只是限制部分外资。有一个正规的程序，主要是防止国有资产流失，防止偷税漏税。
有时企业家的心态比较急，外资无法进入，内资盲目去谈，好像是走了捷径，但对长期发展不利。引入投资人，除了给钱外也应有一些附加值，搭建公司治理结构、带来别的行业的经验等。圈内人有些想法比较片面，结构问题只是短暂的障碍，总有一天会回到价值投资上面。
国外的投资公司也经历了长期的政策变动，从长期发展来看，最终看中的真正能够成大事的投资机构，还是一些基本的投资理念，除了钱还能带来一些附加值，让公司发展的更好。以后退出自然会水到渠成。哪怕上不了市，分红也是利润，能上市就更好了。
ChinaVentrue：现在的制造业，我们主要关注研发和品牌经营，中间单纯的制造环节的附加值比较低，您对制造企业更看重什么？
叶卫刚：一方面要有技术壁垒，另一方面得有品牌，除了这个方面制造业方面的基本功也得练好，像质量控制，供应链管理，这些都是很重要的，不是单纯的制作。比如机床领域，这方面还是日本、欧美的一些企业做的比较好的，整个机械装备行业和机械控制都是很有前途的行业，因为高端制造主要是日本和欧洲尤其德国企业做的厉害，美国企业在这方面也没什么优势了。国内也花了很多钱去买精密机床，自动控制方面的东西。国内能做航天飞机，只是没把精力放在这方面，出现相当高的技术壁垒。这方面，我个人看好电力系统，自动控制，精细化工等行业。
