水到渠成残局 联创投资合伙人叶卫刚:做出百年老店 退出水到渠成



 编者按:近日联创合伙人叶卫刚在接受ChinaVenture的访谈中提出,“选择制造业的项目,一方面要有技术壁垒,另一方面得有品牌,除了这个方面制造业方面的基本功也得练好,像质量控制,供应链管理,这些都是很重要的,不是单纯的制作。目前行业最主要的还是,把企业做起来,如果能建出百年老店,退出是水到渠成。”

  ChinaVentrue:现在联创主要关注哪些行业?

  叶卫刚:我们主要关注四个方面的成长期投资:TMT, 节能环保,高附加值制造业,以及健康医疗行业。对TMT方面一直很看好。我们对TMT的定义比较广,也包括一些新商业模式,比如连锁经营。至于健康医疗领域,前几年医疗改革不是很好,整个行业盈利情况下降,但是现在有点回升。关于高端消费品领域,这个领域最近炒的很热,但很多连锁经营的盈利状况不是很好。我们还是想看一些有独特技术壁垒和盈利状况比较好的,我们叫有盈利的增长,而不是光增长不盈利。相对来说我们比较保守,比较稳健。

  ChinaVentrue:联创好像总是可以早市场前一步看到市场的发展?

  叶卫刚:联创过去八年都是这样的,希望以后能保持下去。

  ChinaVentrue:投资西部矿业也是最早的一步?

  叶卫刚:现在我们对投矿很谨慎,矿产资源现在被炒的很热,很多东西的价格已偏离市场。跟过去相比比较幸运的是,我们进出企业的时机跟别人不同,在别人进入的时候,我们已经退出去找其他的项目。

  ChinaVentrue:一些外资机构在组建人民币基金,对联创是冲击么?

  叶卫刚:我们一直有人民币基金,以前我们有一些政府的钱,最近也有一些上市公司的钱。我们最近在投的一个人民币基金有6亿人民币。现在已经有两个公司上市,一个金风,一个远望谷。

  我们也有外资的基金,最新融资的基金有3.5亿美金。

  我觉得最好的基金公司,既有人民币基金又有美元基金,就看企业的需要和实际情况,有些企业是比较适合在在本土退出的,比如高端制造业,汽车零部件,我最近很关注这个行业,因为汽车零部件拿到美国去上市,美元不会追捧这个股票的,只会有10倍左右的市盈率。另外一方面,有些IT企业(像百度)在美国很受欢迎,但百度在05年在国内还上不了市,因为它没有三年的盈利积累。我想每一个企业的情况不一样,有的适合境内的有的是适合境外,境内境外还是要看企业情况来定。

  ChinaVentrue:政府引导基金未来在中国创投市场会扮演一个什么角色?

  叶卫刚:政府引导基金是个新生事物,以后怎么走也很难说。因为最近也是过去一年起来的东西,互联网泡沫的时候也有过类似的东西。那时候有100多家政府背景的创投机构,现在已经没几个存在了。如果能长期做下去是好事,至少有中国本土的LP。新生事物下一步怎么样,还要看。

  ChinaVentrue:联创组建美元基金,投一些比较敏感的行业不会有难度?

  叶卫刚:我们最近这期基金是美金,人民币基金中的一部分也是外资成分,外资限制进入的项目我们也进不去。只要是允许外资进入的都可以。

  ChinaVentrue:以后JV在A股上市会不会成为一个趋势?

  叶卫刚:像我们投资的几个都是在A股上市,西部矿业、远望谷、金凤科技,严格来说都是JV,因为其中都有一些外资成分,西部矿业占9%,跟高盛一样多。这些其实问题都不大,对我们来说我们一直投人民币基金。

  外资VC对投资高新科技的产品是强项,我们应该学习。国内的很多企业包括民营企业,公司治理结构方面比起国外成熟企业还是有相当大的差距。有经验的扎实的投资人帮助改善公司的治理结构,财务管理方面比较透明,对公司长远发展还是有帮助。不过一些外资比较浮躁,老牌的比较扎实。现在比较极端,从一个极端走到另一个极端,前两年都是境外结构纳斯达克上市,现在又觉得越土越好,快进快出,最好今年进明年出。都在中小板上市,其实也不对,还应有一个结合,如果都是今年进明年出,这就不是投资了,变成投机了。目前行业最主要的还是,把企业做起来,如果能建出百年老店,退出是水到渠成。

  ChinaVentrue:现在的政策法规层面,比如监管的变化,对市场有什么影响?

  叶卫刚:总的方向还是好的,国内的发展总是进两步退一步。对有一些企业做境外机构是比较困难的,商务部的10号文以后,据说现在还没有一家公司给批准出来,当然也有些变通的方法。但是现在也有很多外资愿意来境内做JV,在国内上市就可以了,所以都不是问题。

  ChinaVentrue:例如国家外汇管理局的75号批文?

  叶卫刚:这个问题都不是太大,只要是正规做投资的。就按照手续去备案一下就好了。那个10号文的影响比较大。

  ChinaVentrue:是不是对北京上海这些城市比较大,对二级城市影响小?

  叶卫刚:其实各地方对这个政策的理解不一致,这个比较困惑。外管总局的人表示,不是不让外资进来,只是限制部分外资。有一个正规的程序,主要是防止国有资产流失,防止偷税漏税。

  有时企业家的心态比较急,外资无法进入,内资盲目去谈,好像是走了捷径,但对长期发展不利。引入投资人,除了给钱外也应有一些附加值,搭建公司治理结构、带来别的行业的经验等。圈内人有些想法比较片面,结构问题只是短暂的障碍,总有一天会回到价值投资上面。

  国外的投资公司也经历了长期的政策变动,从长期发展来看,最终看中的真正能够成大事的投资机构,还是一些基本的投资理念,除了钱还能带来一些附加值,让公司发展的更好。以后退出自然会水到渠成。哪怕上不了市,分红也是利润,能上市就更好了。

  ChinaVentrue:现在的制造业,我们主要关注研发和品牌经营,中间单纯的制造环节的附加值比较低,您对制造企业更看重什么?

  叶卫刚:一方面要有技术壁垒,另一方面得有品牌,除了这个方面制造业方面的基本功也得练好,像质量控制,供应链管理,这些都是很重要的,不是单纯的制作。比如机床领域,这方面还是日本、欧美的一些企业做的比较好的,整个机械装备行业和机械控制都是很有前途的行业,因为高端制造主要是日本和欧洲尤其德国企业做的厉害,美国企业在这方面也没什么优势了。国内也花了很多钱去买精密机床,自动控制方面的东西。国内能做航天飞机,只是没把精力放在这方面,出现相当高的技术壁垒。这方面,我个人看好电力系统,自动控制,精细化工等行业。

  

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