爱华网□颜志刚
王小波说过：“在人类的一切智能活动里，没有比做价值判断更简单的事了，假如你是只公兔子，就有做出价值判断的能力——大灰狼坏，母兔子好；然而兔子就不知道九九表。”这话幽默而智慧，已入王氏经典语录。不过这里说的“价值判断”是个哲学的词儿，而哲学一旦对应现实，往往不那么灵验，就像一心仰望天象的泰勒斯会跌到井里去一样——抬杠地问一句：判断一种价值如果真那么容易，这个世界还会那么令人迷惑吗？ 本期封面文章《创业板估值之惑》说的是这么一个现象：创业板上市企业的定价大多数情况下没有可用的参照系，实际上，某家“创新型企业”价值几何，这个问题的难度大到只有上帝才能回答。专业从事资产定价的人想挑战上帝，于是在网络股风靡NASDAQ时，曾出现了网络股定价模型，这些模型有的应用效果较好，有的不理想，有的事后看完全是一个笑话，时至今日仍然世界上仍然没有一个成熟的网络股定价模型。 肯定会有人对我上面的说法不以为然，觉得我纯粹是在抬杠：市场中的价值类似于王小波那段话中的“九九表”，是一种客观或接近客观的过程，和哲学意义上完全主观的“价值判断”是两回事。但我对这种观点同样不以为然：以为市场中存在“客观的”价值，实际上是一种计划经济的认识论，对这个世界贻害非浅。“如果所有人都相信市场明天会崩溃，那明天市场肯定会崩溃。”次贷危机是怎么发生的？那些基于次贷的金融产品价格为什么转瞬之间一落千丈，不就是这句话应验了吗？它们价值的“客观基础”到底在哪里？还不全在于市场参与者的主观评价吗？本期的《雷曼倒闭一周年祭》有助于您细细品味这些问题。 其实比较公允而准确的说法应该是这样的：价值判断的主观性和客观世界的不确定性结合在一起，是人类社会一切困惑的渊薮，所以连索罗斯这个老家伙也说：“我什么都不害怕，也不害怕丢钱，但我害怕不确定性。”人类社会的发展其实是一个个体的主观不断迁就总体的客观的过程，所谓“人在屋檐下”“形势比人强”，说的都是这个意思，其实就是人类通过多次博弈不断形成制度的过程。一个健康的社会应该拥有在多次博弈中“长记性”的能力，吃过亏经历过教训后就应该有所改正，应该逐步建立起有助于人们消弭或减少“不确定性”的制度，而不能一而再再而三地被不确定性击倒。本期的《何谓金融》说的就是这样一个深刻而又浅显的道理。 最好的制度就是造成一种格局：有利于每个参与者轻松地形成预期，从而能迅速决定自己行为，而所有参与者的这类行为能使总体利益最大化，就像公兔子见到母兔子就猛扑、见到大灰狼就狂跑一样，兔群就是这样生生不息繁荣昌盛起来的。
