爱华网《投资者报》记者 刘秀丽
当户外运动越来越深入人心，“Over The Way（在路上）”成为最新、最活跃的名词的时候；当80后、90后甚至新世纪儿童也开始接触户外运动的时候，从事户外运动服饰、装备设计及销售的探路者(300005.SZ)越来越被户外运动爱好者所熟知，尤其是新进户外运动爱好者。
自1995年北京市第一家户外用品店开业，这一年被称为中国户外运动发展的起始年。根据统计，经过5年的发展，户外用品行业从2000年开始了高速增长。自该年以来每年零售额平均增速为48.9%，2008年全行业收入36.5亿元，而同年美国可比范围户外用品容量为146亿美元，中国市场仅为美国市场的3.68%。 探路者董事长盛发强表示，创业10年以来，探路者年均复合增长率超过了50%。即便如此，2008年美国销量最大的户外品牌的销量为13.2亿美元，而探路者只有2.12亿元人民币，仅为美国该品牌的2.36%。 低价策略见效 9月24日，在绿野网站拥有深绿级别的赵先生来到探路者马甸店，为新婚妻子买羽绒睡袋。他计划携妻子长假期间去内蒙古西部观赏世界三大胡杨林之一的额济纳旗。因为老赵的妻子属于“新驴”（刚参加户外活动的人），装备不全。 赵先生指着探路者亲那提800~1000克羽绒睡袋对《投资者报》说，这种零度左右适用的睡袋，探路者的标价为1258元，而相对高端的户外品牌The North Face的类似产品NOVA的标价则为3998元。赵先生作为探路者马甸店的老顾客在恰当时机，还能享受一定的折扣。 这便是赵先生选择探路者的主因，作为资源户外运动爱好者，他在1996年开始从事户外运动的时候，基本买不到国内品牌。而近几年探路者的风声水起后，他在试用后，觉得性价比还是可以的。 2008 年度，按销售量计算，“探路者”品牌市场占有率排名行业第一位，按照销售额计算，“探路者”品牌市场占有率排名行业第二位。“低价策略”是让探路者成功的关键。 未来发展可期 作为A股市场上，唯一一家户外用品相关企业，探路者具有独特性。与竞争对手哥伦比亚、The North Face等相比，探路者在店铺数量及规模上远超过主要竞争对手，为未来进一步扩大市场份额打下了坚实基础。 截至2009 年6 月30 日，探路者在中国拥有直营店和加盟店共有430 家，其中加盟店382 家，直营店48 家。2006~2008 年，探路者中国店铺数量的年复合增长率为52.74%，其中直营店的年复合增长率为39.03%，加盟店的年复合增长率为54.85%。 因为相关店铺大多为租赁形式，轻资产特性明显。而根据探路者招股书显示，本次募集资金投资项目完成后，探路者拟将大量融资资金用于购买商业地产和用于信息系统建设，这在一定程度上，可以改善公司轻资产的现状以及后期减少管理费用。 此次，探路者拟购买11个店铺，总面积为2000平方米；另外，探路者还将新增48个直营店，直营店数量将有较大幅度的增长。尽管探路者在过去的10年间，已经有意识地培养了一批富有经验的营销管理人员，亦积累了一定的直营店铺管理的经验，但因为此前探路者大多数店为加盟店，直营店铺的大量增加还将考验公司的管理能力。 探路者董秘范勇建9月28日对《投资者报》表示，新加盟店运营模式与老加盟店运营模式的区别在于：老的加盟店，一般由具体经营者负责店面平常的运营和维护，而探路者负责为其提供店面规划和产品，加盟店经营利润则完全归合作伙伴所有。 根据招股书显示，探路者2006年营业收入约为0.73亿元、2007年约为1.19亿元、2008年约为2.12亿元、2009年上半年为1.15亿元；2006~2008年，营业收入复合增长率71%，净利润复合增长率为84%，增速较快。 中原证券认为，户外用品市场处在高速增长阶段，探路者以增加门店为主要途径的扩张模式有较长的增长时间，公司后期具备较大成长空间。预计公司2009、2010年的EPS（发行后摊薄）分别为0.56、0.76元， 给予公司2009年32~35倍的PE，其合理价值区间应为17.92～19.60元，略低于发行价19.80元。
