爱华网《投资者报》记者 赖智慧
南风股份（300004.SZ）发行价22.89 元，对应2008 年摊薄市盈率71.53 倍，但目前A 股同业上市公司中2009 年动态市盈率均值是30余倍。对于两者悬殊，南风股份副董事长杨子善路演时的回答是：“我们对公司未来业绩充满信心”。 他的理由是，公司在核电、地铁、公路隧道等高端产品应用领域有较强市场竞争力和较高市场占有率，未来几年随着我国基础设施建设高速发展，公司所专注的领域将得到较多发展机遇。 尽管公司是华南地区规模最大的专业从事通风与空气处理系统设计和产品开发、制造与销售的企业，且近3年主营收入、主营利润和净利润年增长率平均为76.42%、92.15%和163.51%。但作为一家父子三人经营的典型“家族式企业”，能否在有较高技术与政策性壁垒的基础设施建设领域保持一定份额，成为不少投资者的忧虑。 对此，申银万国报告认为，除受益行业的高速发展外，重视研发也是以技术为本的南风股份可持发展的关键因素。 受益三行业：核电、地铁、隧道 1988年在佛山市南海区狮山工业园起家时，南风股份还是一家专门从事传统民用通风设备制造的民企，之后几年公司业绩平淡无奇。由此，公司董事长杨泽文想到了业务转型。“企业要进一步发展，必须实行转型升级”。 杨子善曾表示，由于民用厂房等通风设备制造技术含量低，产值小，进入门槛低，光是佛山地区从事该行业的就有40多家。而公司看到了地铁通风设备的广阔前景以及国家大力推新能源尤其是核能带来的商机，“全球80%核电工业市场在中国，核电通风设备大有可为。” 转型后效果显著，公司主要业务面向核电、地铁、隧道、风电叶片、大型工业民用建筑五大领域，占据核电HVAC系统设备72.44%的市场，成为国内唯一掌握百万千瓦级压水堆核电站核岛-HVAC 关键设备的成套技术并拥有核电站核岛HVAC 系统设备总承包经验。特别是在地铁通风设备领域市场占有率为32.39%，居地铁领域前两位。 高市场占有率使得公司业绩增长较快。2007年~2009年上半年公司营收分别为1.45亿、2.02亿和1.03亿元，净利润分别为1873万、3055万、1504万元。过去3个年度，公司主营收入、主营利润和净利润年增长率平均为76.42%、92.15%和163.51%，成长性良好。 另外，值得注意的是，公司近年将充分享受这三个领域的高增长。据规划，未来5年核电HVAC设备需求总量为41亿元，2013 年市场需求为13 亿元，是2008 年市场需求的13 倍；未来5年地铁通风及空气处理设备总容量为50亿元，年均增长率超过15%。而按照中国公路建设规范要求，5公里以上长隧道通风系统每公里投资在500万元以上，因此公路长隧道通风与空气处理系统未来5 年市场容量在35亿元。 两大支撑：扩大产能、提高技术 盈利增长的同时，公司也遭遇产能不足的瓶颈。由于核电、地铁、公路隧道等高端产品应用领域业务增长迅速，自去年起，公司在基本保持生产设备满负荷生产的情况下，仍无法完全满足客户订单要求，扩大产能势在必行。 为此，公司调整产品结构，增加外协比重。而此次募集资金2.88亿元，投向四个项目，前三个项目就是用于扩充核电、地铁和公路隧道等领域高端通风与空气处理设备的产能。项目建成后，公司产能将从2008 年的26390 件扩大到64030 件，增幅为142.63%；其中核电年新增3座百万千瓦机组HVAC系统设备、地铁和民用设备24800台/件、隧道风机1000台/件产能。同时，作为以技术为本的企业，公司非常重视研发，每年的研发投入都占公司销售收入的5%以上，此次公司募集资金投向的第四个项目集中于全性能检测中心和研发中心的技术改造。 不过，公司是一家“家族式企业”，杨泽文、杨子善、杨子江父子三人合并持股76.19%。高管团队中，杨泽文任董事长，杨子善任副董事长兼总经理，杨子江任董事兼副总经理。家族式管理架构易出现公司治理风险，亦不容忽视。
