阿拉伯联合酋长国迪拜酋长国政府Dubai 日前宣布,它将重组其最大的企业实体迪拜世界DubaiWorld ,这是一家业务横跨房地产和港口的企业集团。迪拜政府称,其负债额达590亿美元的国有集团迪拜世界请求债务偿还暂停6个月,迪拜世界旗下棕榈岛集团Nakheel 的35亿美元到期债券也将被延后偿还。
在全球经济形势不见好转的情形下,更多的经济问题似乎开始显现出来,而一直被认为最为保险的政府信用,也在这一刻出现了危机。
不管从何角度而言,政府信用都是最基本、也是最安全的,任何一个国家如果想建立完备的债券市场,都需要发行信用评级较高的政府债券,为市场提供最基本的收益率标准。即使如新加坡这样的国家,政府每年保持着相当的财政盈余,也会发行政府债券给债券市场,其意并不是为了募集资金,而是为了保证市场有着一杆“标尺”。而这杆“标尺”一旦断裂,其后果将不堪设想,迪拜延迟偿还债务即为极端恶劣的一例。从历史上来看,阿根廷政府在2001年由于债台高筑而宣布对政府债务违约,导致了严重的全球金融市场动荡,这也成为之后格林斯潘实施过于宽松货币政策的重要原因。而2008年冰岛由于国家资不抵债宣布破产,也成为了点燃东欧国家一系列债务问题的导火索。
一向坚挺的政府信用出现违约,肯定是有“情非得已”的原因。就迪拜主权违约的情况来看,各类房地产项目无法完工,以及完工之后也无法招徕买家和住客,最终引致“沙漠神话”破灭。但一个说服了千万投资者的资产神话,其破灭的原因远不是表面看来如此简单,相信各路分析人士也会仁者见仁智者见智,但这个事实却告诉我们,这个世界上没有包赚不赔的神话,“肥尾效应”(小概率事件往往更容易发生)也的确存在。回想一番,“股市涨到10000点”如此,“原油将上涨至200美元”也是如此,从审慎的角度出发,投资者需要对自己的投资行为作出更加理性和客观的判断。除此之外,对于投资者来说,由于债券收aihuau.com益率将很可能由于“迪拜事件”而上升,很可能将推高实际利率水平,其对各类投资市场的影响也不可低估。
从另外一个角度分析,政府信用的最终破产,其背后不外乎两个原因。一是收入太低,二是支出太高。从目前各国的经济刺激计划来看,无不涉及巨大的财政支出,以保证经济刺激计划能够在外部需求不振的情况下,能够对本国经济产生足够的推动力。而本次迪拜主权债务危机,也让更多的注意力投注到目前正在进行、并在很多国家迟迟“不愿退出”的财政刺激计划上。事实上,对于大多数国家来讲,公共债务在危机前已经累积到一个相当高的程度,而刺激计划除了推动经济增长外,也无疑助推了本已过高的公共债务。政府举债,如果不能获得足够的国内资金或者外国的资本流入,政府将不得不开动印钞机,而这一切只会导致通货膨胀,最终损害普通居民的经济利益。更糟糕的是,很多国家极力隐藏着自己的公共债务,账面上可见的债务数额远远低于实际的负债额,一旦政府信用遭遇危机,这些隐藏债务将不可避免地显现出来,而导致更加严重的债务和偿债危机。
在这个世界的另一端,全球最大的债务国美国,已经背负起了超过其GDP的巨额债务,美国当然不会出现偿债危机,因为它的负债是本国货币——美元,美国完全可以通过开动印钞机来清除一切债务,而不用承担任何的汇率风险。目前的美元巨幅贬值,美国不断加大货币供应量,事实上通过向世界输出通货膨胀来降低自身实际背负的债务。而这个本次金融危机的发源地,正在通过这样的途径在向世界输出危机。(作者系新加坡国立大学公共政策管理硕士)