爱华网在PE专场论坛上，弘毅投资总裁赵令欢是最受欢迎的嘉宾之一。他结合弘毅的经验与大家分享他对PE投资的理念和对当前形势的分析。
弘毅投资成立于2003年，是联想控股有限公司成员企业，是中国起步较早、参照国际PE公司惯例设立、业务聚焦在中国本土规范运作的专业投资公司。弘毅投资管理着一支人民币基金和四支美元基金共五支基金，总规模超过200亿元人民币。
中国PE是小孩子摔不死
赵令欢把世界和中国的事分开来说，世界上的事比较容易弄懂，金融危机给PE造成很大的灾难，希望经济开始恢复，银行开始信贷，如果信贷不回来，很多著名的PE在这一轮危机中倒台。
他把中国PE比作是姗姗学步的小孩，“小孩容易摔跤，但摔不死。”中国PE从2001年开始，到2007年已经如火如荼。之前说PE很容易赚钱，按照中国的市值15倍进入，市值30倍出来，赚了1倍的钱。进入PE行业的基金很多，这样的基金这次危机不容易过，很多踏实的PE这次是一次机会。
假设世界和中国度过难关，对PE界有几个直观的影响：第一，会有更多的监管；第二，投资者和管理者之间的利益格局会有一些调整；第三，可能会洗牌。做得不是特别沉稳，或者核心实质没有把握住的投资者，在这一轮里面被洗劫掉，新一轮重新诞生。
为PE正名
说起PE有各种理解，赵令欢说：“比较安心的一种理解，是一种价值性的投资者。”实际上价值的发现和价值的创造是投资者主要的技能和技巧。
弘毅投资秉承“增值服务，价值创造”的理念，通过投资合作帮助企业建立在各自行业中的领先地位，最终实现社会、企业和投资者多方共赢。他介绍，弘毅投资作为投资者积极的支持现有的团队，特别是现有的领导人，把企业做大做强，更多是通过董事会层面介入，比如体制，公司的治理、战略、金融等。企业缺少资本、金融跟实体结合的经验，而这恰恰是我们的专长，但不取代管理层。弘毅成立了弘毅咨询子公司，专门为弘毅所投企业做管理上的咨询，提供一些诸如ERP、人力资源管理体系的服务。
赵令欢表示，通过对过去几百个成功案例统计数据分析发现，各种各样的技能技巧对回报的贡献率是不同的。PE的回报率比较高的，基本上在30%-40%之间，他们的内部收益率（IRR）在45%左右。运营的提高和业务模式的优化，这些属于管理提升的贡献率超过了一半；真正打价格差，能够贡献的回报在10%左右，和公众市场的回报率差1、2个点；财务杠杆的回报也很少，只有11%。
他说，在中国还有一个误解，觉得中国PE就是IPO，就是资本运作。事实上，成功的PE平均持有时间长达四年，甚至更长。另一方面，价值显示到价格上面也需要时间，PE是需要耐心的资本。
PE监管在中国引起了很多争论，行业喜欢讲自律，现金融危机又讲自律，像过街老鼠、人人喊打。赵令欢指出，实际上这是高度自律的行业，PE比较遵守所有阶段的所有法规。PE从年轻的阶段做到成熟的阶段，有上市做的事，有上市过程中做的事，有重组的时候做的事，每一个过程必须遵守法律。“自律”不是无法无天，而是所有的法律规范必须遵守。“PE在成熟的资本市场和法律市场里面比较容易做大，它的确是比较娇气的资本。”
可投四模式
中国的钱比较宽松，主要是政府的财政刺激，货币刺激政策。财政有巨大的刺激，会引起结构性调整的必要，这时候做重组基金有很大的市场。好在过去几年中国的PE在全球有号召力，所以全球融资都比较难，但是中国的融资相对来说比较容易。
面对这样的机会，赵令欢认为，有四种模式可以操作：国企改制；促进大中型民企整合；整合企业消化过剩产能；帮助中国想做国际化的企业出海。
他举例说，像国企改制，弘毅投资收购了哈尔滨制药，同样的团队做了很好的业绩，净利润每年都在飙升。民企不存在改制的问题，以先声药业为例，在战略上投入以后，从卖别人的药跨越到卖自己的药；从卖自己的仿制药跨越到自己的创新药，现在业务增加到95%。第三个例子是中国玻璃，4万亿造成很多的过剩产能，过剩产能的消化方式之一就是整合。2005年的时候收购了江苏玻璃集团（国企），一年之后在香港上市变成中国玻璃，之后的12个月收购了相类似的玻璃商，打造了具有领先地位的企业。可以看到这个企业的集中度在弘毅的帮助之下提升了。再说，帮助中国企业出海的问题，出海是必须要出的，但判断98%的中国企业没有做好准备，所以出海会吃亏。问题是少吃亏还是多吃亏的问题，了解中国国情背景的去帮助企业，这些企业会少吃一些亏。此外，投资是十分本地化的业务，按照中国的思维习惯，就会犯错误。
做多制药行业
当被问到看好哪些行业时？一般的看法是和中国国计民生相关的行业，表面上看弘毅并无什么特别。赵令欢接着说，弘毅所投企业在这场危机中没有受到冲击，这些企业除了有市场以外，还要有技术、有品牌。这样看下来，几乎和所有大众日常相关的行业都是好行业，是不是好的并购投资行业，需要另外研究。比如看分散度是不是很高？有没有整合的趋势？如果分散度高，又有整合的趋势就是很好的行业。
据了解，弘毅投资已先后在金融、建材、医药、装备机械、消费品、连锁服务等多个行业进行了投资。从投资的角度非常看好中国的制药行业，中国的制药公司和发达市场的制药公司，从质量、效果都远远低于国际，但是需求旺盛。有中国药和外国药同时存在，会花钱买外国药。中国的药大有可为，因为水平低、业态旺盛。如果是并购投资商，就像小孩到玩具店一样，有很多的机会。弘毅在行业里面布局，从原料药到中成药，到化学创新药都做了布局。“我们相信这个行业轻易的可以放进去一两百亿做本金。”
有新兴的行业如文化产业，很多门类分法把旅游放在文化产业，早些看过与旅游相关的《印象刘三姐》这样的项目，也有华侨城模式，把锦绣中华、世界之窗做起来，以景带房。从并购投资的角度看，很难找到合适的机会。有几个方面让我们觉得有兴趣，但是无法下手。首先产业是很好的产业，但好产业未必是好的投资产业，特点就是小打小敲的人很多。第一代创业机会很多，是不是能够成规模，能不能整合成大的发展企业，这些问题都还没有特别明显的趋向。离文化稍微再近一点的，跟政策红线离得比较近，比如说内容，涉及到内容就不知道怎么管理、审批和权限，让企业折腾，管理方法也不太一样。
