爱华网告诉你一个真实的华尔街“债券天王”－比尔·格罗斯 Master’s wisdom and vigor Telling you a true “King of Bonds” in Wall Street:Bill Gross 文/张 锐 比尔·格罗斯在国际金融界拥有着太多的“第一”——统帅着全球第一大债券基金公司，连续20余年为投资者创造高收益回报；作为全球业绩第一的基金经理，管理着超过7900亿美元的资产；充当着全球最畅销基金的操盘手，第一个跨进了福布斯杂志最具影响力商界领袖行列。声名雀起与成功光环的背后，隐藏着的是关于格罗斯鲜为人知的智慧故事和经营韬略。 从赌城走出 在许多人眼中，纵横捭阖于全球债券市场并将自己的身价推高至13亿美元的格罗斯绝对有着非同寻常的商业细胞，然而，当人们走近这位太平洋投资管理公司（（Pimco）首席投资官时，才发现格罗斯仅仅出生于俄亥俄州一个并不十分殷实的普通家庭，18岁时格罗斯以优异的成绩考取了美国杜克大学心理系，并辅修希腊文。 内向、好强是大学同学对于格罗斯的总体评价。一次，他在朋友的起哄下与人打赌——从旧金山跑到加州卡梅尔，当格罗斯跑到最后8000米时，他的一个肾脏已经破裂了，但他还是坚持跑。结果，6天之内格罗斯跑完两百公里，不过，当到达终点时，格罗斯立刻被送进了医院。 祸不单行。大学毕业那年，一场严重的车祸让格罗斯头部受到重创，于是他被再次送到医院接受植皮和肾脏治疗。为了打发漫长的治疗时间，格罗斯找来了加州大学教授索普所著《打败庄家》一书，该书介绍如何用记牌方式在二十一点扑克牌游戏中获胜。这大大刺激了格罗斯的兴趣，而翻完最后一页时，一个奇怪的念头从格罗斯的头脑中蹦了出来——“何不去赌城试试其中的理论”？ 大学毕业后，怀揣着心理学学士证书的格罗斯直奔拉斯韦加斯。然而，此时格罗斯身上只有缝在裤腿里的200美元，不得不住进一天只要6美元的印地安饭店，每天走路到拉斯韦加斯大道上的四后赌场，饿了也只能找免费的食物吃。不过，这种难熬的艰苦并没有动摇格罗斯对于赌博的痴迷。他每天用16个小时专门研究那套书里的纸牌赌博理论，并在大量实践的基础上，根据书里的理论，创造了自己的一套方法。就这样，4个月后，格罗斯将当初的200美元变成了1万美元。 对于人生中这段特殊的赌博经历，格罗斯后来饶有趣味地评价道：“拉斯维加斯教会了我可以通过艰苦工作获得自己的理论，以及让我学会忍受一般人难以忍受的枯燥，对我来说，这些都是最有意思的东西。”但是，格罗斯当时知道，“我不能在维加斯继续我的工作，虽然我明白我是数学和游戏的高手”。6个月后，格罗斯应征入伍，而在越南服役两年期满回来后，格罗斯用当初赚到的1万美元到UCLA大学进修MBA学位，并最终顺利拿到了硕士学位证书。 MBA毕业之后，格罗斯很想成为一名股票基金经理。但事与愿违，他最后只收到一份工作聘书——在太平洋投资管理公司当一名债券分析师。的确，当时美国金融市场上债券投资平淡无奇。由于此前100多年美国的通货膨胀率每年平均只有0.65%，债券价格从不波动，买下债券的投资人，只要定期把息票剪下来，寄回给发行债券的公司，收取利息，到期时领回本金即可。“这几乎是我当时的全部工作。但做了6个月，我觉得好无聊，我说不要再剪贴了”，格罗斯后来回忆道。
机会终于来了。1960年代，美国通货膨胀迅速上升，并抵至1970年的6%，随之债券价格大幅下跌甚至腰斩。格罗斯找到老板，请求让他成立一个小型债券基金，把债券像股票一样在市场买卖。最终，太平洋投资管理公司划了1500万美元给他管理，而这一年，格罗斯才28岁。格罗斯没有让老板失望，4年后，他手头的资金已经增加到了4000万美元。到1987年，Pimco基金管理的资产上升至200亿美元。而从该年开始至20世纪末，格罗斯统帅的Pimco 基金每年获得9.5%的收益，不仅大大超过了当时市场公认的雷曼指数，而且也远远跑赢了大盘。 骄人的业绩和日渐上升的市场地位引起了强者的关注。2000年，德盛安联资产管理集团出价33亿美元收购了太平洋投资管理公司，同时与格罗斯签订了一份价值4000万美元的5年薪酬合同。不仅如此，格罗斯从卖出自己的股份中大赚2.3亿美元。不过，金钱并不是格罗斯的追逐目标，酣畅淋漓地生活在债券世界中才是他最大的享受。“当你真的沉浸其中时，你会发现，这是一场游戏，有输有赢，每天早上都会重新开始一场战争。”格罗斯总是毫不遮掩地在公众面前坦白自己的“快乐观点”。 精准的预判 格罗斯改写了历史——将死水一潭的债券变得可以交易；格罗斯创造了历史——在金融危机席卷全球而且华尔街遍地哀嚎时，只有 Pimco仍在举杯狂欢。过去5年，Pimco基金的年均收益率为5.4%，连续5年跑赢了99%的债券基金，即便是在金融市场寒风呼啸的2008年，Pimco基金的净值仍增长了4.8%。与其他共同基金遭遇赎回的情况相反，Pimco基金在2008年获得了140亿美元的净申购。 神奇的商业故事里包裹着格罗斯准确研判和提前布局的骁勇与智慧。 1970年代，长达10年的债券熊市让许多基金经理“谈市色变”，甚至完全丧失了信心。格罗斯却坚定地唱多，并提出了未来10年牛市即将开启的预言。格罗斯认为，当时的石油危机已经造成了严重的通膨，美联储连续升息超过了15%，因此，未来35年联储降息概率会大大提高。基于这一判断，Pimco开始逐步加码公司债券，两个月后，美联储发表了降息声明，格罗斯预言的债券牛市如期开启，Pimco大获全胜——10年中累计获利高达40多亿美元，而此时的格罗斯只有36岁。 21世纪初，科技股泡沫的膨胀与破灭尽管成为了历史，但格罗斯在新经济浪潮中的精彩冲浪却至今为人传唱。与2000年前后不少基金经理贪婪地吃进公司债券不同，格罗斯坚定地认为，美国经济的衰退即将来临，美联储为冷却经济而疯狂提高利率的举动正在为这一场残酷的经济减速创造条件。于是，Pimco果断地将100亿美元的公司债券转换为美国政府支持的住房抵押债券，几个月后，在科技股泡沫破灭的爆炸声中，Pimco进账5亿美元。 货币政策的急剧紧缩和科技股泡沫的破灭让华尔街跌入冰窟之中。为了挽救经济颓势，美联储从2001年起，连续降息，与所有市场人士认为联储不可延续扩张性货币政策的观点相反，格罗斯相信，官方为了全力以赴恢复经济增长会继续大幅度下调利率。基于此，Pimco将20亿美元投入一种短期债券的操作，而当2001年12月美联储连续第11次削减利率时，格罗斯的前期操作性投入竟然大赚15亿美元。不仅如此，Pimco在联储降息前一天所进行的10万份欧元买卖合约也在一天之内挣回了1亿美元。 对于格罗斯而言，精确地预测到金融危机即将爆发可能是他一生最有成就和最值得庆幸的一件事。早在2006年，格罗斯就派出几十个员工到全国各地扮成要买房子的人，查看当时房屋市场的状况，之后Pimco研究团队出具报告称，美国经济中存在过度借贷的问题，“去杠杆化”可能会引发一场经济风暴，其源头就在地产和金融。格罗斯作出了大规模砍掉和不再吃进次贷产品的决定，并买进当时让市场嗤之以鼻的美国国债。事实再一次支持了格罗斯。如今，当许多金融机构为高风险的次债痛苦不已时，格罗斯却在享受着稳定性债券的收益。由于美联储连续降息，他两年前购买的国库券利率从2%一举提高到4.6%，而且有望继续提升。 金融危机爆发后，美国政府必将成为房地产和金融业的“拯救大兵”，这是格罗斯去年年初所作的判断。也正是在这种思路的指引下，格罗斯在2008年将60%的资产转向投资于“两房” （房利美、房贷美）贷款抵押证券。2008年9月，美国政府宣布接管“两房”，“两房”所发债券价格飚升，Pimco基金净值因此上涨了1.3%,获利超过17亿美元。不仅如此，格罗斯还买进了大量的银行高等级债券和金融机构的优先股，而紧随其后，美国政府也买进相关的产品。资料显示，截至2008年底，Pimco基金投资于机构债券的资产高达81%。 重金押注通用汽车公司的金融服务子公司GMAC，这是格罗斯上演的最新精彩大戏。虽然美国汽车工业遭遇金融危机的无情冲击，但格罗斯认为，美国政府不会容忍这家发放汽车贷款的机构破产。2008年9月，格罗斯以60美分的价格从一家基金公司的手中接过了GMAC达7.97亿美元的债券掉期产品。12月24日，美国财政部宣布向GMAC提供60亿美元资金援助，同时从GMAC购买50亿美元的高级优先股。GMAC债券掉期产品劲升了83%，至80.5美分，格罗斯也因此收获了一份巨大的“圣诞礼物”。 从国债到公司债再到机构债，格罗斯将整个债券市场玩于股掌之中，在公众的印象里，他似乎从来没有失手的时候。对此，格罗斯并不认同。1987年，道琼斯指数崩盘，一天跌掉20%。格罗斯错将股市重挫当做债市雪崩而忘记逢低买进公司债。去年9月，雷曼兄弟公司宣布破产，而格罗斯此前3个月则大把买进了雷曼公司债券。 不过，这并没有影响格罗斯的智慧形象。在福布斯杂志评选的最具影响力的25位美国商界人士中，格罗斯是唯一入榜的现任基金操盘手；全球最权威的基金评级机构晨星曾3次将“最佳基金经理人”的桂冠戴在格罗斯的头上。 大师级策略 “总收益概念”是格罗斯创建Pimco基金时第一次提出的衡量给予投资者回报的一个核心标尺，因此，Pimco基金也被称为“总体回报基金（Total Return Fund）”。格罗斯试图通过这一概念告诉每一位专业债券投资经理，作为投资者的代理人，不仅要为投资者挣取债券的利息，更应挣取一切可以挣到的资本利差。这种忠实于投资者和对投资者高度负责的投资理念，可以说是格罗斯投资哲学的精粹，自然也是试图追随格罗斯债券投资理念的人士所应遵循的法则。 在投资能力方面，格罗斯认为，有效的债券投资应是两种能力的结合——宏观经济分析能力与市场交易能力，缺乏其中任何一种，在债券市场上就会如没有罗盘的帆船。实际上，格罗斯长期优秀的债券投资业绩，就在于其对长期经济形势与周期性经济形势的准确把握。在几十年的债券投资生涯里，格罗斯基本上都能超前地意识到债券市场的变化，提早构建与调整其债券投资组合，而且也总能在第一时间嗅到短期内周期性经济因素的影响，从而抓住市场波动的瞬间，或兑现其收益，或控制风险，从而将利润放大到极致。 至于市场交易能力，格罗斯提醒投资者必须坚持长期投资的理念。在一篇题为《刺猬与狐狸》的文章中，他引用古希腊诗人阿尔基洛科斯的格言，“狐狸懂得很多，但刺猬知道一个大道理”以表达自己的投资风格。格罗斯将市场比作狐狸，不断追踪进入视野的最新东西，而将自己比作刺猬，紧盯着长远的大事。 也许正是立足于长远，格罗斯在具体的投资活动中始终坚持保守和稳健的投资策略。“债券是一个长期的借条，而有稳定的利息支付，当利率上涨，债券价格回落，你能更好地计算出债券返还而得出的利率，但是，债券经理人不得不计算出什么将使美国和世界利率改变，因为债券管理真的是一个不能有丝毫差错的游戏，债券经理不得不计算出什么投资能够产生出百分之几的产量而没有太大的风险”，格罗斯总是这样告诫着他的团队成员。 风险是格罗斯反复向投资者强化的因素，为此，他会及时提醒投资者要对未来数年的回报率有心理准备。针对美国目前的经济走势，格罗斯告诉投资者者，较好的投资品种是高质量的企业债，银行优先股或者金融机构的优先股。同时，格罗斯建议投资者目前不要买美国债券，他认为其他任何投资工具都要较国债有吸引力。这是因为预期经济增长速度加快，将推高债券的利息，从而导致债券价格的下跌。 借用科学的投资分析工具是格罗斯成功的不二法则。他非常推崇数学，他相信，在变化莫测的债券市场中，有一种必然性的因素，那就是数学的精确。把所有债券的平均到期日带入一个数学公式里，就可以看出在一段持续时间内，利率浮动对债券的影响。这是一种简单的衡量风险的办法。债券期限时间越长，它随着利率的波动而波动的幅度就越大。正是如此，格罗斯高薪聘用了14个数学博士编写数学程序，计算未来趋势的各种风险，然后再根据风险程度，分散投资到公债、公司债和各种衍生性金融商品上，从而将市场风险置于精确的控制之中。 与许多人基金经理只会埋头做市场完全不同，格罗斯非常注意处理与政府的关系。在给客户的电子邮件中，格罗斯多次直白地表示，太平洋投资公司的观点非常简单—与政府携起手来。他坦承，“我们不仅要为Pimco公司创造利润，还有更远大的目标。我们在美国乃至全世界范围内高效地配置资金，完成资本的使命”。也正是如此，就在美国国会实施“两房”拯救方案而需要市场援助时，格罗斯慷慨地拿出了真金白银；同样地，在白宫向市场发出对美国银行和高盛进行救助的信号时，格罗斯也挺身而出。也正是格罗斯坚持在“与山姆大叔携手”的框架下行走，Pimco在2008年底获得了一份美国联邦政府的合约，成为4名机构管理人之一，共同管理美国总额5000亿美元的抵押贷款债券组合。而在此前的2007年10月，Pimco还成为商业票据融资基金的管理人之一。更值得格罗斯炫耀的是，Pimco还替美联储管理着总额为2510亿美元的商业票据项目，为美国公司提供短期贷款。Pimco早已不是一个单纯的债券基金公司，它已俨然演变为美国政府调节信贷市场的“友好伙伴”。 超越与战胜自己 从洛杉矶往南驱车约1小时路程，就可以到达太平洋投资管理公司总部—“海滩”，（因Pimco靠近加州阳光沙滩而得名）。“海滩”的办公环境并没有人们想象中的奢华,它占据着一栋商业楼的第三层，60多位投资经理挤在不到400平米的交易厅内，交易室左边，就是格罗斯的办公室,一个14平米不到的小房间。走进格罗斯的办公室,迎面跳入来访者眼帘的是对面墙上悬挂的一幅巨像—杰西·利维摩尔，画像的旁边还有利维摩尔的一句名言，“有许多东西是投资者必须抗拒的，其中最必须超越的就是他自己”。 利维摩尔是历史上最有名的投机客，从一个号子里的擦黑板小弟起家，到叱咤华尔街的金融大亨，交易中赚钱无数，但一生8次大起大落，最后于1940年自杀。格罗斯在大学期间主修心理学，他认为，利维摩尔是一个不折不扣的心理学大师，“利维摩尔说起来像认识你一样。在你理解市场之前，你必须一开始先了解自己特定的弱点和怪僻”。 实践中的格罗斯，也以利维摩尔为自己的偶像，更将利维摩尔的名言作为自己投资决策的“护身符”。在他目前出版的唯一一本书《道听途说投资之错》中，他这样分析道，“投资市场，就像全世界最大的金矿，这个金矿天天开门，每个人都可以进场一窥究竟。然而，当某天结束的铃声响起，总是有人从乞丐变成王子，或从王子变乞丐。关键只在于—谁能战胜自己”。 格罗斯之所以反复强调利维摩尔的“战胜自己”理念，就是因为他认为，“人类的天性在某些时刻会使机构或制度失灵”，而正是那些情绪的冲动、鲁莽的决策和鼠目寸光的短视，才使越来越多的华尔街投资老手亏损，并使其多年辛劳换来的美名一朝湮灭。 作为修炼“战胜自己”意志力的一项重要活动，格罗斯过去 30 多年时间里坚持从每天早晨 8 点半开始用1个半小时练习瑜伽。“大家都知道，这里是我的天堂。我的一些最好的想法实际上就是当我倒立练瑜伽时想出来的。我离开办公室，离开喧嚣的环境，离开彭博资讯的大屏幕—还有呢，倒立也增加了大脑的血流量。在做了约一个多小时的瑜伽之后，灵光就会突然闪现”，格罗斯如此兴奋地评价瑜伽对于自己的价值。 格罗斯对工作的专注在太平洋投资管理公司被传为美谈，也许这正是他能够战胜自己的重要表现。事实上，Pimco的员工都能看到，他们的老板每天练完瑜伽后从来不去别的地方，而是径直回到办公室，坐在交易台前的格罗斯总是身板挺直，眼睛纹丝不动地盯着电脑屏幕。除了给妻子打电话之外，格罗斯每天只打三四个电话。他没有手机，也不用掌上电脑，他的解释是，“我工作时不想受到外界的干扰，我希望与世隔绝”。 既然格罗斯认识到了人性的弱点和外界的因素很可能影响到投资的决策和判断，他就自然要求手下的经理人也要像自己那样能够做到“战胜自己”。每天在利用午餐时间与高级副手们召开会议时，他要求他们关闭手机，甚至为了挡住阳光，他要求把会议室的窗帘全部放下来。即使是太平洋投资管理公司取得了重大的胜利，交易大厅中60个经理也没有一个人大声喧哗，没一个相互拥抱以示庆祝，人们所能听到的仅仅是敲打计算机键盘的声音。因为，公司里有条不成文的规定，交易大厅里需要一直保持安静。 当然，也有不少员工对于格罗斯近乎“不近人情”的固执做法提出异议，所以，格罗斯从几年前开始试图在员工面前表现出自己个性中的另一面。他每天在办公室里吃午餐，以此来弥补所谓“严肃、冷漠的举止”，并努力与员工打成一片。“我认为，人们有点怕我”，他说，“我内心火热，但外表冷，我想成为既让人热爱、又让人敬畏的人。我在尝试对外界开放一点”。 常人格罗斯 蜚声国际金融界的格罗斯留给人们的画像不是强者就是英雄。然而，日常生活中的格罗斯却格外普通。 他喜欢藏书和阅读，在位于纽波特海滩近1万平米的家中，满屋子都是历史、哲学和地缘政治的书籍，以及他搜集的邮票，每晚睡觉前，格罗斯都会用半个小时左右的时间完成自己的阅读计划。也正是如此，太平洋投资管理公司的员工看到，格罗斯在每月亲笔撰写的月度通讯中都能旁征博引，从史书、小说、电影到歌曲，几乎无所不包。 格罗斯每天的作息时间几乎程式化。30多年来，他每天都是早上4∶30起床，先是走进住宅的地下室，打开数据终端机，查看10年期国债的变化、全球债券市场的情况、各种货币的汇率情况，以及股票及债券指数；然后，经过12分钟车程进入太平洋投资管理公司的交易大厅；紧接着来到办公室打开桌子周围的4台电脑。做完瑜伽后，迅速回到公司和他的员工进行两个小时的会议；下午5点前回家，晚上9点上床睡觉。 不过，与将作息时间规定得如同军人般严格完全不同，格罗斯对自己的面相却从不讲究。棕色的头发从前额自然地倒向侧面，且有些凌乱；领带总是松垮着；只要出外办事路程不远，格罗斯都会选择步行而去，而回到公司时，有些变形的皮鞋上已经沾满灰尘，如果妻子不给他打理，他可能第二天就穿着脏鞋子上班。 由于对自己的事业过分专注，格罗斯的第一次婚姻因忽视家庭而结束。不过，当他在20年前再次结婚时，他下定决心更多地关注家庭生活。因此，格罗斯经常与妻子一起在街上漫步，两人争着捡回随意扔在地上的硬币。有人计算过，比尔·盖茨不值得弯腰捡起一张百元美钞—因为他在日常工作中每1秒钟赚到的钱都比这要多，而格罗斯会高兴地争捡地上的1美分。 待人坦诚是格罗斯的朋友们对其一致性的评价，即使自己的秘密甚至他的失败经历，格罗斯都愿意拿出来与人一起分享。有人曾问格罗斯，是如何认识妻子休的，当时已50岁的格罗斯讲了一个让人捧腹的故事。他与休都在婚介所进行了登记，但格罗斯第一次要求约会时，休未予理会；6个月后，格罗斯又要求约会，休才同意与他见面并在一起喝茶，但到了约会地点，格罗斯才发现将钱包留在办公室了。于是他在走廊内想当掉手表，但无人愿买，最后他只好叫休付账。对于这一真实的往事，休后来评价说：“一切证明，他是个精明的投资者。”而格罗斯的解释是，“坚持到底就会尝到甜头”。 直言快语是业界所有人对格罗斯的画像。2001年秋，安然神话因欺诈破灭，上市公司黑幕层出，格罗斯大声告诉媒体—“接下来的日子里还会看到越来越多的安然”。不料，此语竟然成谶，2002年，格罗斯又将矛头指向通用电气，谴责该公司存在欺诈行为，随即通用电气股价狂跌不止。对于这种咄咄逼人的处世态度，妻子时常提醒他“适当收敛”，而格罗斯总是安慰妻子说：“我不会用我的后半生再去做同样的事。”江山易改，本性难移，恐怕他很难做到。 （作者为广东技术师范学院经济学教授）
