爱华网特约撰稿人 郑丽娟
2009-9-7 9月3日，沪市收盘2845.02点，较前一交易日上涨了4.79%，但在此前的8月31日，上证A股跌破了2700点，6.74%的单日跌幅创下自14个月以来的新高。 资本市场的震荡行情正在给证券投资类集合信托计划建仓的机会，据不完全统计，二季度共有40家信托公司发行322只集合信托计划，其中证券投资信托的发行数量从一季度的49只增加至179只，增幅达265%，发行数量凸增，已成为近期信托市场的主角。 两类产品供选择 证券投资类信托是指信托公司接受委托人的委托，将委托人的资金按照双方约定进行证券投资，其挂钩的资产主要是股票。目前市场上主要有两类证券类信托计划：证券结构化信托计划和阳光私募基金。 证券结构化的信托计划的收益特点主要是保本，有固定的预期收益率，一般在6%~10%/年。这类产品的风险控制点主要考虑到警戒线是否补仓、当单位净值触及平仓线时是否强制平仓，次级受益人和优先受益人的融资比例一般不超过1：2。 参考目前市场上信托公司发行的产品规模，假定某结构化证券投资集合资金信托计划总规模为7500万元，其中优先受益权5000万元，次级受益权2500万元（通常由投资管理人持有），优先信托资金预期年收益率为6%。 为保证投资者资金安全，产品会设置警戒线和强制平仓线以控制风险。假定初始净值为1，警戒线为0.88，强制平仓线为0.83。当净值跌至0.88时，信托公司会向次级受益人发出警戒通知，询问是否追加受益资金，如果次级受益人追加资金，信托计划继续运行，如果不追加，当净值继续跌至0.83时，信托公司将对信托资产采取平仓止损措施。 平仓之后的产品总市值为6225万元（7500*0.83），足以覆盖优先级受益人的本金和收益5300万元（5000*1.06)。当项目止损变现完成后，信托财产向受益人分配，信托计划也会提前终止，这样会有效保护了优先受益人信托本金和收益的安全。但如果次级受益人没有按照约定及时在警戒线补仓，又遭遇股票市场连续下跌，信托计划没有及时把手上股票变现，导致信托财产没有能在平仓线及时平仓，就会使投资人的本金和收益遭遇亏损风险。 在股票市场持续攀升之时，证券投资类信托产品的吸引力越来越大，但新进入者的风险也在上升。结构化的证券类信托产品可以使投资者在控制风险的前提下分享证券市场的收益。不过，对于投资者来说，作为结构化产品优先受益人的风险虽然较低，收益空间也被限制。 与证券结构化信托计划阳光私募是指借助信托公司平台而发行的私募基金，这类产品只向少数特定的投资者发行，不采取公示制度。阳光私募有一定的封闭期，通常为一年，之后每月开放一次或在信托合同中有相应约定。相对而言，阳光私募没有相对的投资收益保障，其采取的是浮动收益。 投资者无论是投资证券结构化信托计划还是阳光私募基金，其都应该在对未来股市走势有所把握的情况下再决定进入信托投资领域。 震荡市操作更灵活 目前市场上证券投资类信托产品琳琅满目，如何有效识别产品风险，如何合理评估产品的未来盈利能力，对普通投资者构成了巨大挑战。 一旦决定投资证券类信托产品，在挑选产品时首先应该考虑的便是信托公司的实力。以该公司以往在证券市场的投资水平作为重要参考依据之一，选择资质、实力都较好的信托公司，能在很大程度上降低投资人自己的投资风险。此外，现在市面上很多信托产品都采取组合应用的方式，基金、证券以及其他投资渠道相结合，这也为投资者降低了风险。 接下来，投资者需要考虑的重要因素便是每一种证券类信托产品的投资管理团队的综合实力。证券投资信托类产品的投资管理团队的核心人物（也称私募基金经理）一般来自于三大阵营，公募基金、券商和民间。
原公募基金的基金经理是人数最多的一个群体，一般都是公募基金里面比较优秀的人才，有的是原公募基金中的明星基金经理，有的还是基金公司投资总监一级的高管人员，其优势是年纪轻、学历高、操盘讲究价值投资、组合投资。 最为重要的是，他们普遍经过了于千军万马中拼杀的实战，显示出不俗的功力。比如原工银瑞信基金投资总监江晖主持的星石投资，其所辖的3个私募产品即使是在去年的股市惨跌中也都保持了绝对正回报。 来源于券商的私募基金经理以他们独有的眼界、市场号召力和客户资源，吸引了相当一批忠实的追随者。脱胎于民间的私募基金经理群体的特色相当鲜明，更加夺人眼球。最有名的是有“民间股神”之称的林园成立的林园投资，早期的还有刘明达成立的明达资产管理有限公司。 在去年初以来市场跌宕起伏的变化中，业内人士发现以上三大阵营的业绩出现了较为明显的分化。相比较而言，公募基金出身的私募基金经理在掌控大资金的能力上要更为得心应手，在相当长的一段时期内，甚至能够大幅战胜公募基金和业绩比较基准。然而民间高手出身的私募经理往往过度乐观，仓位过重，对市场趋势性的变化不敏感。 此外，要充分关注产品或者同系列产品的历史业绩。私募基金的灵魂在于其个性化和灵活性，评价和检验私募基金往往需要一个相对较长的周期。鉴于国内私募基金发展的历史还比较短，投资者可以借助市场第三方研究机构对主流私募基金历史业绩的归因分析，也能够得出令人满意的答案。 最后要关注产品结构上的公平性。公平的产品结构中，针对次级受益权人的收益分配机制和私募基金经理的业绩提成标准，应本着风险和收益基本对等，并保留一定激励空间的原则予以设计，不能给投资管理人留下太大的超额赢利分享空间，以避免道德风险。 相对于同样投资到股票市场的公募型基金，在目前股市震荡的行情下，证券投资类的信托在产品的设计上，可以设计成预期固定收益类的结构型信托计划，这是公募基金所不能做到的。另外就浮动收益类的证券投资的信托计划即阳光私募而言，在仓位的控制更加灵活。可以在0%~100%之间浮动，而公募型基金则有严格的仓位限制。
