爱华网李剑记录整理
2009-9-7 8月31日，上证指数收于三个月来的最低2667点，半年线告破。虽然，随后几个交易日有所反弹，但是中国A股的连续破位还是让许多投资者不知所措。 人们在无助中期望政策能对未来的投资有所指引，然而管理层似乎对于市场有点不置可否的感觉。从消息面上看，几乎是一片空白。真是这样吗？政策面上的平静，毕竟只是表面上的安静。就像平静的湖水下往往暗潮涌动，目前政策上的安静可能更加值得关注与玩味。 要说本轮调整加速的原因，其实只有一个，那就是投资者的“用脚投票”。离开市场的人多了，导致资金的流出大过流入，大盘当然就会阴雨连连。 导火索显然是关于银监会将要提高核心资本充足率的传闻。这个不合时宜的“紧箍咒”一念，令银行面临选择，要么收紧信贷，要么用再融资来提高资本金。因此，随后多家银行和其他一些上市公司的再融资计划，使得很多投资者离场。 如果对政策当局做出了“行恶”的判断，人们弃他离场那就是一个正义的举动，对利益的保护也无可厚非。 现在看来，以银监会为代表的，以资产泡沫威胁论为主的货币派暂时占了上风。可是，如果市场继续暴跌，最终也会危及整体经济的复苏进程。让人惊讶的是，在这个关键的时点，偏向政策维稳的复苏派却选择了沉默。 为什么？从政策博弈的策略角度讲，假如市场一出现大幅回调，复苏派立马着急出来喊话，反而说明本方留存的政策后手不多。更好的方案应该是，当下复苏派可能正在酝酿更有力的政策，只是需要等待一个更好的出台时机。而且这种可能性极大。
重温一下美联储前主席格林斯潘在今年6月的一篇文章吧。他说，“我承认，与传统智慧相比，我赋予股价的经济使命要大得多。在我看来，股价不仅仅是全球商业活动的一个重要先行指标，还是这些活动的一大推动力（主要通过资产负债表起作用）。” 原因是今年3月初至6月中旬全球股市上涨（中国A股的上涨时间更长），新创造出的公司股权价值，显著增强了金融及非金融机构的资本缓冲，支撑着它们发行的债务。其结果是，公司债务得到升级，而收益率有所下降。最近几个月，之前资金短缺的公司能够大规模举债和进行股本融资。市场对银行资不抵债的担忧，尤其得到了舒缓。 并且，股价上涨还会使家庭财富及支出增加，而现有公司资产市值相对于重置成本不断增加（以股价体现），将刺激新的资本投资。杠杆比率将实质性降低。因此，股市持续反弹，将有助于消除仍笼罩在全球经济头上的通缩力量。 格林斯潘还说，驱动股价的一个重要因素，是人类在兴奋与恐惧之间摇摆的天性，这种摇摆固然深深受到经济事件的影响，但也自有其本身的生命力。根据他的经验，这种摇摆到极端的阶段，对未来商业活动来说往往不仅仅是预报，而且是重大推动因素。 我们相信，中国的管理层内部不会没有这方面的声音，只不过，当前政策还存在争议。所以，我们想说的是，现在这种表面上的平静，将会使政策在积累中爆发。 这在某种程度上意味着，在更大的政策风暴来临前，股市还会出现调整。但是，如果市场的表现让货币派都感到不安，支持股市的政策或许就值得期待了。周三晚些时候，证监会表示要推进资本市场稳定健康发展，即是生动的个例。
