全球经济复苏 虚拟的经济复苏



  当人们欢呼危机似乎已经过去之时,却很少有人认真想过2008年以来的各国救市措施是否根治了病根,这就是以美国为首的发达国家过度消费与以中国为代表的发展中国家过度生产这一基本矛盾,导致了世界经济增长模式难以持续。

  这好比一个肺炎病人的体征是高烧,病根则是肺部感染。目前各国金融大夫们开的药方目标是降体温,却忽视了根本性的消炎治疗。虽然释放庞大的流动性暂时控制住了资产价格下跌,但制造新泡沫来填充已破碎泡沫的做法危险且难以持续。

  催生资产泡沫的主要动力之一就是试图增加虚幻的财富膨胀感觉,进而刺激消费,将经济车轮拉回持续增长的轨道。作为世界经济火车头的美国,消费拉动了GDP的72%,没有美国人的继续透支消费,就不可能出现可持续的全球复苏。但是,早已负债累累的美国消费者,持续恶化的失业率,7900万婴儿潮时代日渐老化的消费萎缩周期,严重制约了经济的复苏。这使得继续推高资产价格的努力面临极大的挑战。股市价格已将经济V字形复苏的预期充分体现,而当第三第四季度的经济增长疲态展现在投资者面前时,失望的情绪将取代乐观的躁动,资产价格体系可能再度面临大幅调整。

  仍然依赖政府救助的美国银行业,就如同戴着呼吸机的病人,远未实现真实的“自主呼吸”。美国政府危机救助计划规模有多大?TARP计划(问题资产救助计划)作为救市的主体部分,规模为7000亿美元,但与之相关的救助计划总规模达到3万亿左右。如果考虑到自2007年至今美国政府发起的50多个救助计划,数额就会更加惊人:如果全部兑现,涉及总规模是23.7万亿美元。难怪众议院监督与政府改革委员会共和党委员伊萨说:“就算一个人从耶稣诞生之日起,每天开销100万美元,到现在都用不到1万亿美元,23.7万亿实在是个破天荒的数字。”

  TARP计划特别监察长巴洛夫斯基近日提醒说,如果政府不对救市计划做某些调整变革,数千亿美元纳税人的钱恐会血本无归。七千亿美元的不良资产援助计划已膨胀至空前规模,而且执行过程极不透明,腐败时有发生,已有35件民事或刑事调查案正在进行。更令人奇怪的是,TARP计划监察办公室向财政部提出的关于披露资金使用细节的建议,竟然遭到拒绝。

  美联储是解救危机的先锋队。通过购买问题资产、购买国债、以极低的利息向金融机构提供贷款等方式,其资产负债表的规模从危机前的9000亿美元陡增至2万亿以上。不过,在这急剧膨胀的资产负债表中,并没有包含美联储为金融部门提供的巨额担保,如果把这一因素加上的话,美联储的救助总规模至少要达到6.8万亿。一旦这些担保债务质量恶化,美联储极有可能陷入困境。此外,联邦储蓄保险公司(FDIC)在金融危机中的潜在救助总规模达到2万亿以上。美国财政部则在TRAP之外又开展了约为4.4万亿的潜在救助总额。新成立的联邦住房金融部门(FHFA)和联邦住房贷款银行(FHLBs)更是提供了高达6万亿以上的潜在救助总额。

  当美国政府拯救了一家又一家的金融机构,事实上承担了金融市场中业已失效的信用违约掉期(CDS)的功能,对美国银行体系高达14.7万亿美元的资产进行担保,如果没有美国政府押上主权信用,银行体系中的大部分资产价格恐怕早已没入水平面之下了。

 全球经济复苏 虚拟的经济复苏
  现在的问题是,美国政府可以挽救濒于破产的银行体系,但代价是史无前例的财政赤字。如果随着下半年商业地产、消费贷款、信用卡债、企业债、学生贷款、汽车贷款的违约率同步快速攀升,银行系统的损失将继续扩大,一旦政府信用过度透支而陷入危机,谁来拯救政府呢?  

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