爱华网研究员 周俊
59 2009-6-29 投资者报(研究员 周俊)最先受益于大宗商品牛市的将是拥有关键性资源的上市公司。从受益的顺序看，首先是瓶颈性的基础能源及原材料，包括黄金及其他有色金属、石油、煤炭等，然后是农业化肥原料以及农产品等。 我们认为，只有那些具备一定行业地位，盈利能力优秀，并且拥有充足的资源储量和开采权的资源类上市公司才能真正受益。 在上述理念的指导下，我们根据对上市公司规模、盈利能力、资源储量以及产品价格上涨预期四个方面的同行业评估，在综合评价中，四方面的评估值按照相同的权重计算出平均值，各项得分均按10分制计算。 其中，对规模的评估主要依据公司营业收入在行业中的排名；而赢利能力的评估则根据公司的销售毛利率和净利率；储量是考虑公司业绩增长持续性的重要指标；最后，我们评估各类大宗商品在2009年下半年走高的可能性。 根据上述评选标准，我们为投资者筛选出下半年A股市场最值得期待的10只资源类上市公司：金钼股份、紫金矿业、中国神华、中国石油、江西铜业、中金岭南、西部矿业、中国铝业、中金黄金、盐湖钾肥。 金钼股份：钢铁业复苏提升业绩 公司最大的优势在于生产所需原矿石全部来自自有钼矿，原料自给率达到100%。由于金堆城钼矿的品位与开采条件优异，再加上原料的完全自给，金钼股份具备良好的成本优势。我们的评估结果表明，金钼股份是有色金属行业中盈利能力最强、最具价值的上市公司。 目前，公司控股的汝阳钼矿将在今年年底投产，这将进一步提升产能。 紫金矿业：黄金储量最多上市公司
紫金矿业不仅是一家黄金公司，也是一家拥有大量铜矿、铅锌矿的资源上市公司。受益于黄金和铜、锌等金属价格的持续上升预期，公司的盈利将继续保持快速增长。 紫金矿业保有资源储量为黄金701.5吨、铜964万吨、铅锌528万吨，是A股市场黄金储量最大的上市公司（不考虑中金黄金母公司储量），铜储量约为江西铜业的70%。 中国神华：大象也能起舞 中国最大的煤炭企业，亿吨级的产能规模，辅以成熟、稳定的煤、电、运一体生产模式。2008年，公司销售毛利率高达49.5%，今年第一季度则进一步提升至53.42%。另外，今年第一季度销售额的增长仍达到了14.2%，净利润增长17%。煤炭价格的回升将进一步提升公司业绩。 江西铜业：资源优势与盈利能力并举 我国最大的铜矿公司。在规模超过10亿元的铜业公司中，江西铜业具备最高的毛利率水平和净利率水平。这表明，公司的铜矿开采成本和阴极铜生产成本具有优势，同时在费用控制方面也不逊色。 中国石油：年内有望上探20元 中国最大的石油公司，由于业务更侧重于开采，因此油价上涨对公司来说更为有力。据测算，中国石油的最佳盈利区间在每桶80~90美元之间，要比侧重于炼化的另一石油巨头中国石化高出约20美元，因此，石油价格的上涨将继续对中国石油的业绩有更为明显的提振作用。根据《投资者报》研究部的估值结果，中国石油A股股价在2009年有望上探20元。（详见B04版） 中金岭南：海外资源扩张助业绩反弹 行业最低谷期并购澳大利亚PEM公司矿产资源无疑是公司得意之笔，加上已经拥有的亚洲产能最大的铅锌矿——凡口矿和盘龙矿，公司成为国内铅锌矿龙头企业之一。目前，LME铅锌价格与年初相比，均有较大幅度的回升，这将有助于公司盈利走出低谷。不过，公司二级市场短期估值偏高。 西部矿业：专注主业将更具竞争力 公司是国内率先将主要采矿与原矿加工业务外包给第三方的矿业公司之一，这在一定程度上降低了采矿成本。不过，让人略感担心的是，西部矿业近年来相继进入化肥、黑色金属、煤炭等领域，放弃稀有金属、贵金属的勘探开发，这与公司专注于有色金属矿产资源开发的企业目标有所背离。（详见B12版） 中国铝业：盈利能力将反弹 公司拥有国内铝土矿全部储量的约50%，不过，目前公司的自采比例却仅有35%，其余依赖进口，公司计划在2010年实现70%的自采比例。今年第一季度，公司继续亏损，主因是进口矿石成本以及电力成本较高，不过，随着铝价的上升预期，以及通过提高矿石自采率和实施直购电，公司盈利能力有望大幅反弹，预计全年将实现盈利。目前估值偏高，但中国铝业作为资源公司的长期价值优势较为明显。（详见B10版） 中金黄金：母公司储量注入值得期待 黄金兼具金属与金融的双重属性，通胀预期将鼓舞金价上涨，从而大幅提升公司业绩。如果算上母公司储量，中金黄金是国内储量最大的黄金企业，未来资产注入将给公司价值带来极大的想象空间。但对于投资者来说。（详见B08版） 盐湖钾肥：垄断优势明显 目前，公司及盐湖集团正在推进重组工作，集团将向上市公司注入化工业务。由于化工产品盈利能力较弱，市场对此存较多质疑。不过，重组完成将有利于降低与集团之间的关联交易成本。长期看，也有助于盐湖集团资源的充分利用。对公司盈利的最大不确定性在于，下半年氯化钾价格走势尚不明朗。但长期看，公司在国内钾肥行业的垄断地位将保证其竞争优势。（详见B14版）
