首席研究员 吴强
58 2009-6-22 投资者报(首席研究员 吴强) 年初以来一直滞涨的银行股,最近一个月成了领涨大盘的主力。这完全符合今年5月以来《投资者报》的预测(相关内容详见D02版)。 截至6月18日,银行板块在过去一个多月时间涨幅已超过了30%,但根据本报的选股模型,我们依然认为银行股具备一定的安全性,如果市场不出现大幅回调,银行股尚有较大上涨空间。 根据《投资者报》5月11日选择银行股的逻辑,我们回顾了银行板块的股票池,甄选出具备安全边际的银行股供投资者参考。经过对市盈率、反弹涨幅和业绩增速三个指标的评估,我们发现14家上市银行中有7家具备明显的估值优势。其中工商银行和中国银行两家公司,依然保留在“最安全个股”股票池中,而招商银行、交通银行、建设银行、兴业银行和浦发银行,依然具备估值优势,不过相对前两家银行其涨幅过大,如果出现回调可择机介入。 依然具备估值优势 根据《投资者报》选股模型,我们用最新的数据,观察各行业2008年10月反弹以来涨幅和市盈率的关系,发现银行板块的整体涨幅和市盈率依然低于其他行业。 根据Wind统计,截至6月17日,全部A股反弹幅度达68%,平均市盈率(TTM)达31倍,而银行板块反弹幅度为58%,低于整体市场水平10个百分点,而其市盈率仅为15.7倍,远低于市场平均水平。而且和其他行业相比,银行股的估值和涨幅都处于较低水平。(图二) 通过对银行业目前的市盈率和历史市盈率进行比较,我们发现,银行股目前的估值仅为历史平均估值(38倍PE)的一半,而很多行业的估值已经超过或接近历史估值的平均水平。(图三) 另外,银行股的表现还取决于上市银行2009年的盈利预期。银行股的业绩主要受贷款规模和息差影响,今年上半年信贷规模急速扩张,近期央行重申了继续保持宽松货币政策的态度,这让上市银行的利润池基数可以维持在较高水平,将使银行股2009年业绩水平好于预期,正是基于这个判断,各大投行在最近也纷纷上调了银行股的评级。 基于上述分析,《投资者报》认为,银行股的估值目前依然具备优势,如果市场不出现大幅回调,银行股尚有较大上涨空间。 长期投资者不需要卖出 从长期来看,市场的上涨相对确定,而短期是否会出现调整,调整的幅度会有多大,却有一定的不确定性。 股票市场的走势,往往受多方面因素影响。《投资者报》认为,影响市场整体走势的基本因素可分为两个方面:其一是市场流动性保证;其二是人们对上市公司的盈利预期。 显然,目前市场的流动性无需怀疑,而且未来央行还将继续采取较为宽松的货币政策。而对于第二个问题的分歧,正是市场上涨较为谨慎的原因。由于市场各方对于“经济触底”已达成明显共识,多方力量略占上风,使得大盘在6月18日震荡上行至2855点。 但是,经济触底并不表明上市公司2009年业绩增长的预期就非常明确,二季度的经济数据和上市公司中报将会对市场形成考验。另外,市场短期是否会出现调整,取决于全球股市的走势和不断出台的经济政策和数据。同时,人们获利兑现的冲动也是影响市场短期走势的因素之一。 前期购买的银行股是否需要卖出?这取决于投资者的投资理念以及对市场的判断。对于看好经济回暖,又不擅长于抓住短线波段节奏的投资者,我们的建议是长期持有安全边际较高的银行股,对短期走势不闻不问,赚取长期的确定性的利润。