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56 2009-6-8 投资者报(分析员 杨秀红)6月的华夏银行(600015.SH)必将经历一场考验。 近期华夏银行公告显示，6月8日，25家大小非将携15.8亿股同时解禁出笼。以6月3日收盘价10.44元计算，华夏银行此次解禁市值达165亿元。而在今年6月129家解禁的上市公司中，华夏银行是其中解禁规模最大的一家。 从华夏银行解禁结构来看，此次解禁的25家大小非中，除了首钢总公司为大非（解禁股份达到或超过总股本的5%）外，其余24家解禁股东均为减持意愿相对较强的小非，如国家电网公司、润华集团有限公司、红塔烟草集团等，如此多的小非在同一时间解禁将给华夏银行的走势带来压力。 根据历年华夏银行解禁后走势以及当前华夏银行业绩来看，此次华夏银行的解禁也不容乐观。指南针机构密码系统显示，在华夏银行解禁前夜，一些机构已经闻风而动，开始集体出逃。 25家大小非解禁15.8亿股 25家大小非携15.8亿股解禁上市，6月的华夏银行面临着一场大考。 近期，华夏银行发布的限售股上市流通公告显示，6月8日华夏银行将有15.8亿股限售股解禁，本次解禁股份占华夏银行总股本的31.71%。如果以6月3日收盘价10.44元计算，此次华夏银行的解禁股市值为达165亿元。 公告同时显示，此次华夏银行解禁的15.8亿元限售股分别被25家股东持有。 这25家大小非中，除了首钢总公司此次解禁的3亿股占华夏银行总股本比例大于5%外，其他24家所持有的限售解禁股均未达到华夏银行总股本的5%。这也就意味着，在此次华夏银行解禁出笼的25家大小非中，有24家为减持意愿较强的小非。 这24家小非主要包括：国家电网公司、润华集团股份有限公司、红塔烟草（集团）有限责任公司、萨尔?奥彭海姆股份有限合伙企业、北京三吉利能源股份有限公司等。 根据统计，这24家小非所持解禁股份占总股本的比例不等。其中国家电网公司所持解禁股份在众小非中最多，为2.40亿股，占总股本的4.8%。而北京万年基业建设投资有限公司、中国建设银行股份有限公司上海市分行、上海上实投资发展有限公司等3家小非各自持有的解禁股份还不足华夏银行总股本的1%。 此外，根据Wind统计数据显示，6月将有129家上市公司的132.74亿股限售股解禁，环比下降54%。而此次携15.8亿股解禁的华夏银行是今年6月解禁数量最多的一家上市公司，解禁数量占6月总解禁量的12%。 历次解禁均跑输大盘 回顾华夏银行解禁历史可知，华夏银行部分限售股份分别于2007年6月6日和2008年6月6日解禁。而每次解禁后一个月内华夏银行的股价均表现不佳。 华夏银行相关限售股解禁公告显示，2007年6月6日和2008年6月6日华夏银行曾分别有1.266亿股和5.139亿股限售股解禁。这两次解禁的大小非也都在20家以上，并且其之前解禁的小非和今年6月将解禁的小非多有重复。 而从历史上华夏银行解禁时期其股价走势来看，之前两年华夏银行众多小非的解禁后一段时间内，华夏银行分别下跌7.33%和18.88%。
如2007年6月6日，华夏银行1.27亿股解禁，该股股价从6月6日解禁首日至7月6日的一个月内，下跌7.33%，同期上证指数上涨0.38%。 次年，即2008年6月6日，华夏银行又有5.14亿股解禁，该股股价自当年6月6日至7月4日下跌18.88%，同期上证指数跌幅为20%，表现稍强于大盘。但在其解禁前10个交易日内，华夏大盘下跌8.89%，同期上证指数下跌3.84%，表现明显弱于大盘。 机构提前减仓14亿元 今年4月中旬以来，华夏银行的走势已经露出疲态。 4月15日至6月3日，华夏银行股价由11.21元下跌至10.44元，跌幅达6.87%，而同期上证指数大涨近10%，华夏银行走势明显弱于大盘。 然而在此期间，大部分银行股都出现较大幅度的上涨，如同期深发展A上涨19.81%、招商银行上涨16.77%、北京银行上涨11.16%。 根据指南针机构密码显示，近期华夏银行股价表现偏弱的背后原因其实是一些机构的减仓行为。 指南针机构密码数据显示，4月15至6月3日华夏银行下跌期间，机构对华夏银行的持仓比例由64.98%下降到58.57%，在一个多月的时间内，机构持股比例大降6.41%，显示机构欲在解禁前撤离华夏银行的迫切心情。 与此同时，在该段期间内，华夏银行的散户持仓比例却由4月15日的16.84%上升到22.49%。 4月15日至6月3日期间，对于14家上市银行，机构增持了其中12家银行的股票，增仓前3名为南京银行、民生银行、中信银行，而机构唯一减仓的银行股为华夏银行。其减仓比例为6.41%，减仓金额达到14亿元。 券商提醒“减持” 除了大批限售股解禁给华夏银行走势带来压力以及机构的提前撤离外，来自华夏银行公司业绩层面的消息也不容乐观。 5月13日联合证券发布的研究报告，首次将华夏银行列入“减持”队列中。 报告认为，华夏银行单位资产营业收入水平显著低于同业，是公司业绩表现不尽如人意的主要原因，而风险成本的高企则进一步拉低了业绩。由于单位资产营收水平太低，即使风险成本达到行业平均甚至较低水平，盈利能力仍将显著低于同业。 华夏银行今年一季报显示，公司在该季净利润负增长14.5%。这一指标明显低于市场预期。国泰君安在研究报告中认为，华夏银行一季度净利润负增长源自于其净息差大幅收窄以及非息收入的下降。 而安信证券在其研究报告中表示，目前华夏银行的低扩张速度和高负债成本制约了其盈利能力。今年一季度，尽管华夏银行加速了信贷投放，但是其速度相对同行而言依然较慢。这显示了该银行一贯保守的作风。与此同时，公司在低成本的同业拆借和存款来源不足的情况下，已经不得不通过较高成本的卖出回购融资。而这些不利因素直接制约了华夏银行今年的盈利增长。
