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56 2009-6-8 投资者报(分析员 黄凤清)“汇金系”的实力，在旗下的券商中得到了很好的反映。 《投资者报》6月初分别从规模、盈利能力以及防范流动性风险能力等多个方面对国内所有107家券商进行了分析，结果发现，“汇金系”10家券商在多项指标上名列前茅，竞争力令同业艳羡。 在这10家券商中，哪家更为优质，这对汇金公司未来将要发生的整合动作而言，是值得考虑的问题。 国泰君安规模最大 《投资者报》数据研究部根据2008年营业收入及总资产两个指标对“汇金系”券商的规模进行了分析，10家“汇金系”券商的规模大多在行业中处于前列。 2008年107家券商共实现营业收入1455.24亿元，平均每家券商营业收入达13.60亿元。 在“汇金系”10家券商中，国泰君安营业收入额最大，达到124.31亿元，位列所有券商中的第二。 紧随其后的是银河证券，实现营业收入61.25亿元，在107家券商中排行第6。 营业收入额在“汇金系”券商中排行3~5位的分别是申银万国、中信建投及中金公司，2008年它们的营业收入分别达到47.85亿元、41.30亿元、36.88亿元，在所有券商中分列第9、10及13位。 中投证券、齐鲁证券、宏源证券、西南证券以及瑞银证券的营业收入额分别在行业中位列第14、15、21、44及50位，仅西南证券、瑞银证券两家营业收入额低于行业平均水平。 总资产的情况也大抵如此。 107家券商总资产合计13031.05亿元，平均值为121.86亿元。 “汇金系”券商中总资产规模最大的同样为国泰君安，达739.32亿元，在所有券商中排第3。 银河证券、申银万国总资产各为627.45亿元及490.31亿元，在行业中排行第4及第7位。 其后依次为中信建投、中金公司、齐鲁证券、中投证券、宏源证券、西南证券及瑞银证券，在全行业中分别排行第10、12、13、15、20、41及67位。其中，总资产小于行业平均值的同样只有西南证券及瑞银证券。 综合营业收入和总资产两个指标，“汇金系”10家券商中，国泰君安规模最具优势，其后依次为银河证券、申银万国、中信建投、中金公司、齐鲁证券、中投证券、宏源证券、西南证券及瑞银证券。 西南证券盈利能力最弱 在盈利能力方面，国泰君安仍表现突出。 根据2008年净利润这一指标，我们对券商进行了排名。2008年券商行业整体实现净利润536.97亿元，平均每家券商实现净利润5.02亿元，其中有11家券商出现亏损。 在10家“汇金系”券商中，国泰君安盈利水平最为亮眼，实现净利润62.01亿元，在所有券商中排第2位；申银万国也不甘示弱，全年实现净利润22.64亿元，在行业中排第6位；此外，银河证券及中信建投均在前十位以内，分别实现净利润20.43亿元及17.39亿元，在行业内排第9及第10位。 除上述4家券商外，其余“汇金系”券商净利润排名也多数处于行业前30位。 中投证券及齐鲁证券2008年分别实现净利润11.14亿元及8.22亿元，在行业中分别处于第13及16位；中金公司、宏源证券分别实现净利润6.27亿元和5.42亿元，分处第21及24位；西南证券、瑞银证券盈率水平相对较低，分别只实现净利润1.42亿元及0.26亿元，在行业中处于第54及83位。 需要指出的是，净利润总额仅反映企业的盈利水平，而盈利水平与规模有很大的关系。通常情况下，规模越大，盈利水平越高。因此，考察一家企业的盈利能力，还需对其盈利的增长性进行进一步的分析。 剔除缺乏可比数据的券商后，2008年所有券商净利润同比下降61.64%。“汇金系”10家券商中，瑞银证券净利润增长能力最强，同比增长110.08%，在所有券商中列第5位。 其余9家“汇金系”券商净利润均出现同比下降。其中，国泰君安、中信建投、中金公司净利润分别下降16.11%、29.03%以及49.52%，在行业中位列第10、16及30位。 除此之外，中投证券、银河证券及齐鲁证券净利润分别下降54.23%、60.14%、60.98%，分别处于第35位、第43位及第46位。 申银万国、宏源证券及西南证券净利润同比下降幅度均大于行业整体水平，其中西南证券盈利增长能力最差，2008年净利润同比下降85.40%，在行业中排行第82位。 综合盈利水平及盈利增长性来看，“汇金系”券商中国泰君安盈利能力最强，中信建投次之。其后依次为中投证券、中金公司、银河证券、申银万国、齐鲁证券、瑞银证券、宏源证券，西南证券盈利能力最弱。 瑞银证券净资本最小 证券公司需要保持充足的流动性资产，以抵御营运、结算等风险，而净资本是衡量券商资本充足及资产流动性状况的一个综合性指标。同时，也是批准证券公司开展业务创新、授予新业务资格的重要依据。 从这一指标来看，“汇金系”券商大多具有较强的防范流动性风险的能力及竞争力。 根据已有资料，券商行业中共有54家券商公布了2008年的净资本数据，合计净资本1598.73亿元，平均值29.61亿元。 国泰君安及申银万国在所有已公布数据的券商中位列第1及第2位，齐鲁证券、中金公司分别位列第4及第7位，中信建投、宏源证券及中投证券位列第12、14及15位。 由于瑞银证券、银河证券及西南证券3家“汇金系”券商并未公布2008年净资本数据，我们根据2007年净资本数据对“汇金系”公司作了进一步排名。 在10家券商中，国泰君安依然是净资本额最大的一家。 银河证券净资本额位列第2。申银万国、宏源证券及中信建投位列第3~5位，中投证券、齐鲁证券、西南证券、中金公司及瑞银证券位列第6~10位。 根据规模、盈利能力以及2007年净资本这三项指标的排名，我们把每项指标第一名记为10分、第二名记为9分，运用以此类推的方法对10家“汇金系”券商进行了评分。 结果显示，国泰君安三项指标均位列第一，综合实力最强。 银河证券盈利能力虽然位居第6，但综合实力仍排名第2，其次是中信建投、申银万国、中投证券、中金公司、齐鲁证券。 综合实力相对较弱的券商为宏源证券、西南证券及瑞银证券，其中瑞银证券在规模以及防范流动性风险的能力两个方面表现均为最差，盈利能力也仅好于西南证券及宏源证券。
