热钱是如何进入中国 国际热钱 等待进入中国再套利



  撰文/李明旭(安邦咨询分析师)

  全球资本会优先配置到中国,不会因为短期经济波动而随意改变。

 热钱是如何进入中国 国际热钱 等待进入中国再套利
  近期国际资本流动发生大规模转向的状况已经出现了。美元指数已经连创新低,美国股市和债市在稳步升高,原油价格较前一阶段低点翻了一倍,黄金价格正在逼近1000美元/盎司,铜、铝等有色金属,以及小麦、玉米等农产品的价格纷纷创出半年以来新高。最后,还有新兴市场的表现,从货币上说,自今年3月以来,澳元上升了20%,巴西里亚尔强势上涨15%,南非兰特上涨了16%;从股市上说,印度、巴西以及中国的股市都是在强势反弹,新兴市场股市领涨全球。

  这些指标告诉我们怎样一个全球资金流动的画面?在美国境内,资金的风险承受能力已变得越来越强,从相对安全的国债市场转移到了股票市场。从全球范围来看,原本在美元(特别是在美国国债)避险的资金目前正四处出击,其中一个大的蓄水池是商品市场,资金的涌入导致农产品、铁矿石、原油、黄金等价格的上涨;另一个大的蓄水池是新兴市场,那些资源密集型经济如巴西、新西兰等国的货币都在齐刷刷地上涨;另外一个亮点就是与中国概念相关的经济体,港币上月多次触及强方兑换保证,新台币也创8个月新高,人民币汇率走势预期已经由贬转升。

  资金流向的大规模转移,其背后自然有一套逻辑:全球金融危机缓和以及实体经济的触底反弹,使得资金的风险承受能力更强,对盈利水平的要求变得更高,这为资产价格的变化提供了经济好转的基础;全球宽松的货币政策,造成了基础货币过多的投放,在经济好转的同时势必令市场产生越来越大的通胀预期,目前黄金、大宗商品的价格以及美国国债收益率的变化都表明这一点。因而,经济转好和流动性过剩是目前主导全球资产价格走势的两个主题词,其中以后者更为主要。

  放在这个大背景下来看中国经济和跨境资本流动的方向,就更能从整体上得以把握。此前中国虽然也经历了经济大幅下滑,但今年以来已出现了经济回暖的趋势,毫无疑问,中国经济仍然是全球的“优等生”。而中国经济复苏要领先于欧美同行的判断,已经得到了国际投资者的广泛认同。因此,全球资本会优先配置到中国,这是战略性判断,不会因为短期经济波动而随意改变。而近期的诸多迹象则表明,这种配置的时点可能已经到来。

  台湾一季度GDP下滑超过10%,不可谓不惨,不过近期新台币触及8个月高点,何解?主要就是因为其拥有的中国概念,惹得国际资金大量涌入。作为香港经济支柱的金融业、旅游业以及对外贸易均遭受重创,港元5月份却频频触及“强方兑换保证”,迫使香港金管局数次进场抛出港元,香港楼市也频频被媒体曝出“出现泡沫”,何解?主要是因为香港背靠内地,无论是中资H股、内地红筹股,还是香港房地产,都成了国际资本追逐的对象。近期多有海外机构成立外币基金专注投资中国房地产(如近期的ING就是一例),近期A股反弹也被认为是热钱推动起很大的作用,人民币海外NDF市场已预期人民币一年后升值至6.68的水平,何解?都因海外投资者看好中国市场。

  在中国经济去年下半年以来刚刚经历了一定规模的资本流出之后,现在就大谈热钱大幅涌入的可能性,似乎有些不合时宜。但是从大趋势上来说,中国经济将领先其他主要经济体而率先复苏,人民币对美元仍维持在人为低估的水平,全球主要央行都实行了幅度史无前例的宽松货币政策,这三个因素决定了热钱再度大幅涌入中国的风险之大。当然,这种情况的发生取决于两个前提:全球经济将逐步走出经济危机和金融危机,全球央行因为支持经济增长而继续保持宽松货币政策。而从现在的趋势来看,热钱再度涌入中国的可能性已经越来越大了。

  

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