爱华网撰文/陈和午（安邦咨询分析师） 目前中国证券市场的改革处在一个十字路口，而新股发行制度改革无疑是证券市场改革的焦点。证监会5月22日发布了《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见（征求意见稿）》（下称《意见》）。《意见》称，在新股定价方面，完善询价和申购的报价约束机制，淡化行政指导，形成进一步市场化的价格形成机制。在发行承销方面，增加承销与配售的灵活性，理顺承销机制，强化买方对卖方的约束力和承销商在发行活动中的责任，逐步改变完全按资金量配售股份；优化网上发行机制，股份分配适当向有申购意向的中小投资者倾斜，缓解巨额资金申购新股状况。同时，加强新股认购风险提示，明晰发行市场的风险。显然，市场化成为了此次新股发行制度改革的重中之重。 中国证券市场自其诞生之日起，就一直肩负着为国企解困的历史使命，至今仍没有发生根本性改变。也正是在这样的市场定位下，使得国内证券市场存在着过度的行政监管倾向，妨碍了市场机制作用正常发挥，其中在新股发行制度上表现得尤为突出。从国际经验来看，在英、美、中国香港等成熟证券市场，新股发行都首先保证中小散户申购；新股定价方面也是由投资银行给出发行价的价格空间，由投资者竞价确定，而非行政干预定价，有效地保证了证券市场的公开、公平和公正。 但我国的情况是，在先后经历了行政审批制、核准制、保荐人制度三个阶段之后，股票发行制度似乎在朝着市场化的方向前进，股票定价原则上也是以询价的方式定下来的，但实际上由于最终决策层集中于证监会，监管层的干预过多，导致现行新股发行制度存在许多缺陷，例如询价流于形式，新股发行定价低，打新股基本上成了稳赚不赔的游戏；申购新股过度向机构投资者倾斜，广大中小投资者的利益被明显忽略等。 在笔者看来，股票发行市场化定价及向散户倾斜，这些都只是“表象”；“里象”则是证监会要放弃权力，把发行上市的权力真正交给市场，证监会只管监管就行！当然，这涉及到证监会放弃巨大的权力和利益，看看证监会系统的官员们在腐败路程中的前赴后继就知道其中利益之大，而发行部和上市部则是涉案官员最多的两个部门。例如，目前仍沸沸扬扬的“王益案”抖出的黑幕，就牵涉金融市场中银行、证券公司、上市公司等多个层面，王益曾任证监会副主席，分管股票发行、基金等重要部门。而在“王益案”之前，上市部副主任鲁晓龙、上市部副处长钟志伟、发行部副主任刘明、发行部发审委工作处副处长王小石等多名证监会官员也先后落马。 市场化是中国证券市场改革的方向，证监会放权是大势所趋。当前证券市场的矛盾焦点集中在新股发行制度改革上，下一步的改革重点则是监管制度和权力分配的改革，放开证券市场的准入限制，朝真正的市场化方向变革，这就要求证监会必须认清自身的权力边界，放开对证券市场的行政干预，把权力还给市场。但如果不这样做，中国的证券市场建设就始终不能从体制和机制上进行理顺，也就难以真正摆脱“政策市”的困扰。 终上所述，笔者以为，新股发行制度是目前中国股市许多重大问题的根源所在，新股发行制度市场化将是中国证券市场改革的一次重大战役。在笔者看来，不仅仅是新股发行制度要市场化，中国证券市场的权力分配更应该市场化，证监会必须放权，把上市公司的上市发行审核权下放给交易所，由市场机制来优化资源配置，让证券市场真正走出行政主导的怪圈。
