招行:净利负增长可能性大



  投资者报(记者肖君秀)

  4月27日,招商银行(600036.SH,03968.HK)在香港抛出“不排除股市融资”的消息,脆弱的市场立刻应声而变,招行H股当日下跌7.24%。分析人士认为,其定向增发的可能性较大,对市场影响相对较少。

  4月30日,招行公布2009一季报,每股收益0.29元,同比下降33.41%。

  为了缓解永隆收购所带来的资本压力,招行近日还通过了2011年前发行不超过300亿元的债券融资方案。

  在2008年报中,招行为收购永隆的商誉减值仅计提了5.79亿元,目前还剩下商誉近96亿元,今后几年存在分批计提减值压力,具体金额要视每年的压力测试,好的结果是不用计提,最坏的结果是还有50亿元左右的金额,按五年分步计提每年需计提10亿元。

  不过今年永隆自身盈利恢复之后,将可以抵消这部分损减,最终商誉减值计提应该影响较小。

  根据市场人士预估,2009年招行净利润将在190亿元左右,同比会出现近几年来首次的负增长。

  定向增发可能性较大

  招行董事长秦晓在香港的业绩发布会上表示,招行的资本充足率超过监管层要求,但是仍有压力,为了补充资本充足率,招行不排除在股市上融资,也不排除发行新股或配股。

  据招行4月25日发布的年报显示,其资本充足率为11.34%,较上年末上升0.94个百分点,但核心资本充足率为6.56%,同比下降了2.22个百分点。虽然都达到了监管层的基本要求(资本充足率8%,核心资本充足率4%),但实际上仍需要进一步充实。

  招行董秘兰奇在接受《投资者报》采访时说:“不排除股市融资,但也不等于马上就要在股市融资。”同时他提醒记者,公司近日通过了“2011年前发行不超过300亿元的债券融资”议案。

  “我们不缺现金,肯定是用来补充资本金。”至于是定向增发还是非定向增发,他表示,“还没有研究,这些都还不知道。”

  国泰君安银行业分析师伍永刚分析认为,“定向增发的可能性较大。以后根据市场好转,也不排除公开增发的可能,具体还要等中国证监会开闸。”

 招行:净利负增长可能性大
  海通证券银行业分析师范坤祥也持有同样看法,“融资金额还不清楚,关于方案及细节都还没出来。”

  可以肯定的是,无论是进行定向增发还是公开增发,一向行事稳定的招行都会依照当时的市场承受力来安排,具体融资数额也会在市场可受范围内,总体来说影响相对较少。另外招行还未对此事进行具体研究,短期可能性很少。

  永隆减值最多再计提50亿

  2008年招行仍然取得了不俗的业绩,实现营业收入556亿元,同比增长35%;净利润211亿元,同比增长38%。不过,去年该行花费367亿港元巨资收购香港永隆银行,在经济低迷、银行盈利增速快速回落的时期压力开始凸现。

  招行收购永隆银行形成的商誉,经过处理后,目前还剩下近96亿元。收购永隆第二部分47%股权(后发起全面要约收购部分)的溢价约87亿元,直接在资本公积中全额冲减;第一部分53%股权收购的溢价部分形成的商誉进行减值测试后,在2008年年末计提了5.8亿元。

  招行副行长李浩认为,“两部分相加,全部商誉的45%已经被抵扣,我们采取的措施比较保守、减值计提水平并不低。”

  按以上数据计,剩下商誉55%部分金额为96亿元,今后招行每年都将对此进行压力测试,并根据需要进行计提减值准备,并将在损益表中反映出来。

  国信证券银行业分析师邱志承对其今后减值压力进行了预估,“大概在0~50亿元之间。”最终还要看压力测试结果。即使以最坏的结果打算,如果尚需计提50亿元,五年分批计提平均每年10亿元左右。永隆银行虽然2008年亏损8.16亿港元,但2007年净利润达到了13.72亿港元,其自身目前的盈利能力应能大致抵消当年的商誉计提。

  对于永隆银行的发展,招行派出的永隆银行行长朱琦表示,2009年的目标是扭亏为盈;2010年至2011年,目标是盈利及资产增长率超过香港同业水平;2012年至2013年的目标是,在财务上实现公司的投资“物有所值”。

  年报显示,两行合并后资产规模共1.57万亿元,其中永隆资产约900亿元,占比5.7%左右;两行合并的贷款规模8743亿元,其中永隆贷款380亿元左右,占比4.5%。

  从永隆曾达到14亿元左右盈利来看,永隆目前对招行净利润的正影响占比大概在6%上下。

  永隆银行如果2009年盈利,与今年所产生的商誉减值相抵,最终对招行盈利的影响应该不会太大。

  随着永隆盈利能力逐渐恢复以及进一步提高,今后不但能对当年全部商誉压力部分相抵,最终还能够给招行带来可观的盈利贡献。

  一季度净利负增长

  秦晓表示,2009年招行贷款增幅将不能抵消央行降息导致的净息差收窄的负面影响,但希望可以保持盈利增长。

  从2008年业绩来看,招行自身的盈利能力仍然具有竞争优势。2008年招行总资产、贷款、存款余额增长均快于同业平均水平;其资产质量控制良好,实现了不良贷款总额与不良贷款率的持续双降,不良贷款余额94.99亿元,比年初降8.61%;不良贷款率1.14%,比年初下降0.4个百分点。

  2008年末拨备覆盖率高达223.29%,较三季末提升2.57个百分点。这种高拨备覆盖率以及较低的不良贷款率的做法,能够平滑公司业绩,并在适当的时候反哺公司利润,为2009年的业绩释放打下埋伏。

  对于招行公布的一季报,伍永刚分析认为,“招行仍面临较大的净息差压力,永隆的商誉减值仍有一定的不确定性,招行的费用仍面临较快增长。”

  2009年将是招行业绩压力最大的一年。伍永刚预计,招行2009、2010年分别实现净利润185.76亿、212.55亿元。以此数据计,其2009年净利将同比为负增长11.86%,2010年正增长14.42%。  

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