爱华网投资者报(分析员 李静)
3月份，我国CPI同比下降1.2%，降幅较2月份回升0.4个百分点。同时，PPI同比下降4.5%，环比降幅也逐月缩小。 这些数据，令市场看到了通缩回暖的曙光，但中国要彻底告别通缩，至少还需要两三个月的时间方能作出判断。原因在于，结束通缩，需要居民收入增加、消费增幅提高、投资增速加快等因素支撑，就目前形势而言，上述诸因素短期内都难以支持物价大幅走高。 短期食品价格难大幅上涨 分析CPI，首先来看看我国CPI的构成。 1985年，我国首次编制CPI，其样本和权数声称“每年一小变，五年一大变”，但是其权重从未公布过，市场一般通过回归分析方法来测算各样本的权数，在存有一定偏差的同时，基本接近实际数据。 目前，市场比较公认的CPI权数基本上是在这一组数据左右徘徊，食品为33.2%，娱乐教育为14%，居住为13.7%，衣着为11.8%，交通通讯为10.2%，医疗保健为9.5%，烟酒为5.52%，家庭设备为2.0%，可见，食品类的价格情况对CPI的影响最为剧烈。
根据各样本在CPI中的比重，食品类作为权重最大的样本，其价格波动是影响CPI走势的中坚因素。而进一步的研究表明，在食品类中，影响因子最高的是粮食，其次是肉类、水产品和鲜菜，其权重分别为42%、27%、17%和9%。 分析食品类样本中的各品类未来价格走势，大幅上涨的可能都比较小。 就粮食而言，三重因素制约其难以大幅走高。首先是前期政府为稳定粮价及物价，进行大规模的收储行动，大量收进的粮食储备，未来必将出库，在实现粮价稳定的同时，也压制了粮价的大幅上涨；与政府收储效应相似的，还有国家的粮食最低收购价政策，也是在起到粮价“稳定器”效果的同时，制约价格过分上涨；最后一个来自美国农业部的数据，对房价上涨来说也是一个坏消息，那就是最新测算的中国四种粮食（玉米、小麦、大豆、大米）的消费库存比为33.15%，连续六年持续上涨。 因此，就整个2009年来看，库存压力，消费不振，加上政府的管制，下半年价格难以大幅反弹。 再来看看食品类中占据第二权重的肉类价格走势，目前，中国人均占有肉类中的65%都是猪肉，而自春节以来，肉价从22.5元/公斤降至13.3元/公斤，降幅达40.9%。就肉类价格未来走势来看，2008年，全国猪肉产量同比增长了17.6%，目前市场尚未对增长的供给消化完毕，而需求方面，在失业率上升，收入下降的时候，需求也随之下滑。因此，供给不减而需求下降的影响下，肉价还将延续下滑态势，预计5~7月份猪肉都将延续下滑态势，随后可能触底反弹。 未来消费增速不乐观 未来，如果消费的增速并不乐观，势必对CPI走高形成阻力。 随着1~2月份新增就业人员开始负增长，就业的严峻形势也刚刚开始，居民收入难以大幅增长。根据统计局最新公布的数据，1~2月份，全国城镇新增就业人员162万人，比去年同期减少21万人，同比下降11.47%，新增就业人数的减少，势必影响未来居民收入的增速。 未来，经济形势会继续好转，但中小企业经营困难的增加，居民就业机会仍将呈下降趋势，看得见的和看不见的失业率都将会继续上升，与之相应的居民人均收入也将下降。因此，在失业率的阴影下，收入预计难以保持一季度城镇11.2%及农村8.6%的增速。 就消费而言，过去的一年间，受收入预期悲观化的影响，社会消费品零售总额的同比增长率，已由2008年9、10月份的22%下降至2009年3月的14.7%，连续6个月下滑。 就区域来看，城市的降速明显快于农村，进入2009年，城市的消费品零售总额由2008年末的22.1%急降至2009年2月份的14.4%，大降7.7个百分点，而县级以下的增长率则由2008年末的19.5%降至16.4%，仅下滑3.1个百分点。其原因部分在于，家电下乡等拉动农村消费的政策，在一定程度上抽血式的拉动了部分农村“内需”，随着下乡政策的逐步实施，弊端逐渐显现，加上农民工失业率的持续增加，其拉动的消费将逐渐递减，农村的消费增长也将难以持续，而城镇的消费也将继续下滑。因此，消费的未来增速难以乐观。 投资拉动效应尚未显现 2009年保八的杀手锏——四万亿投资，对占据国民经济发展重要地位的第二产业的拉动效果尚未显现，从而拖累经济回暖。 一季度，全社会固定资产总额28129亿元，同比增长28.8%，增幅较去年同期加快了4.2个百分点。但是，分产业来看，第一、三产业的增速明显快于第二产业，3月份，第一产业的投资同比增长了85%，增速较去年同期加快了4.2个百分点，第三产业同比增长29.1%，增幅较去年同期加快了3.8个百分点，而第二产业同比增长26.8%，增速仅加快0.9个百分点。 有观点认为，2009年3月份的采购经理人指数已达52.4%，连续四个月回升，并据此认为四万亿投资的效果正在显现。事实上，PMI仅仅是一个先行指标，即使其真的反应出经济复苏的迹象，但是传导至国民经济的中下游，尚需时日。 而钢铁、煤炭等与四万亿投资关系密切的产业，似乎尚未显现投资对其的拉动效应，同样作为支柱产业的房地产业的形势，也因被指虚假繁荣而变得扑朔迷离。2009年，投资担负着经济复兴的重担，而且是一个超负荷的重担。投资能否有较大起色并达到“指定的任务”，有待观察。 由于CPI和GDP具有0.8以上的相关性，所以CPI的走势在很大程度上受经济增长的影响，2009年，虽然政府的目标是要保八，但是不少人都认为GDP增速大概在5%~7%之间，与之相应的CPI全年增速大概在2.5%~3.5%之间。据此，中国要走出通缩阴霾，尚需时日。 需要补充的是，即使是一季度4.58万亿的天量新增信贷，也不见得会推高CPI，这一点从新增信贷中的票据融资高占比且不断攀升中可以看出，另外从新增信贷资金流向不明也可以看出。 总之，就整个2009年CPI的影响因素来看，工资收入下降，消费不力将拖累价格下行，而投资对经济的拉动效应也不足以使物价迅速走出通缩阴影，货币供应量虽多，但是流向实体经济有限。因此，2009年的CPI走势，或许还要在通缩的泥沼中挣扎一段时间。
