爱华网投资者报(研究员 汤昕)
一季度宏观经济数据整体表现不错，五大关键经济数据倍受关注。 一季度国内生产总值65745亿元，同比增长6.1%；全社会固定资产投资28129亿元，同比增长28.8%；CPI同比下降0.6%，PPI下降4.6%；规模以上工业增加值同比增长5.1%；社会消费品零售总额29398亿元，同比增长15.0%，扣除物价因素，实际增长15.9%。 其中最受关注的无疑就是一季度国内生产总值。 GDP增速，后势看好 从各产业增加值增长比例关系看，一季度的情况有点不寻常。根据近5年的数据，第三产业增加值增幅与工业增加值增幅基本一致，一般小于工业增加值增幅，只有2007年高了0.3%。而一季度的显示，第三产业增加值增幅（7.4%）比规模以上工业增加值增幅（5.1%）高了2.3%。这其中的原因要归结于一季度4.58万亿元的天量新增信贷以及刺激消费的政策。
1~2月份的一些苗头并不太好，政府也有所觉察，因此通过释放流动性这个手段，短期刺激了经济增长，最终将一季度GDP增速拉升到了6%以上。这个变数，虽然我们有所预期，但是1.89万亿的天量数字，还是出乎投资者的想象。 《投资者报》分析发现，这次发布的初步核算数字还存在再度调整的可能性。 一是，过去的统计数据显示，除了1990年，近20年GDP增速都没有超过规模以上工业增加值同比增幅，只有在工业增加值增长最低的1990年，工业增加值同比增长3.4%，GDP增长3.8%。 二是，数据之间存在一些小的矛盾。比如公布的一季度规模以上工业增加值同比增长5.1%。其中1-2月份增长3.8%，3月份增长8.3%。如果3个月的权重都一样，一季度规模以上工业增加值同比增长应该是5.3%，与第二产业增加值增长一致；如果考虑节假日，3月份的权重应该比1~2月单月平均要大，假设给3月份1.1的权重，那一季度规模以上工业增加值同比增长应该是5.4%. 但无论如何，不应该反而小于5.3%的算术平均值。 单纯从GDP同比增速看，创下1992年有季度统计数据以来最低纪录。 不过从国内、国际的经济基本面分析，我们看好经济后续发展势头。 国内经济刺激政策逐渐显现威力。政府主导的固定投资保持着强劲增长；信贷新增也会随着经济形势随时调整，从流动性的注入上，我们也看到了政府的决心；PMI指数连续4个月上升，已经超过了临界点50的水平；发电量、进出口等数据虽然同比还在下滑，但是3月份的降幅在收窄。 国际上，G20峰会各国领导人达成1.1万亿美元的全球经济刺激计划，计划的细节超出预期，对于深陷危机中的国家和全球经济，都是个福音。美国金融业的问题也有趋于缓解之势。因此，我们认为一季度GDP增速见底，之后GDP增速将从谷底走出。 从季度和月度环比数据看，经济也是处于好转之中。一季度GDP虽然同比增速最低，但是季节性调整后的GDP季度环比增长其实将会出现强力反弹。一季度调整后的环比年化增速在7%左右，远高于去年四季度的1.5%。而且GDP、发电量、PMI等月度环比也同样展现令人振奋的迹象。 政府持牌在手 不过从全球看，中国目前的经济状况还算好的，现在已经普遍认为中国会是最先复苏的国家。 温总理讲的是“制定新的应对方案”。重在应对，而不是立即出牌。现在，经济刺激政策已逐渐见效，如果政府还继续出手大动作、大调整，尤其是市场盼望的政府主导的投资行为，可能会扭曲政府和市场之间的关系，也不利于市场自我修复。经济危机下，政府要给予企业更大的帮助。减税就是政府对企业和居民的最直接、最有效的帮助手段。 因此与其出牌，不如持牌在手，静观形势发展，如果局势生变，再将大牌打出，或者将政府的牌交给企业和居民去打。
