爱华网投资者报(分析员 黄凤清) 很多A股市场的老投资者对于“红五月”都有别样的情结。 在他们的印象中，似乎每年的5月，股市都会有一波不小的行情。今年还会有“红五月”吗？ 《投资者报》数据研究部通过对A股市场过去18年的5月行情数据分析后发现，在不考虑新刺激政策出台的前提下，无论是历史走势，还是上市公司业绩，抑或是技术指标，都显示今年的“红五月”有点遥远。 我们针对熊市时期2月与5月行情紧密度进一步研究显示，熊市期间若2月份股指上涨，出现“红五月”的概率不足两成。而今年的2月，股指涨幅达到5.16%，5月下跌可能性因此加大。 熊市中5月下跌概率超七成 在多数时候，A股市场的5月总是笼罩着幸福之光。过去18年的5月份，上证指数上涨10次，占比达到55.56%。 其中，在“5·21”井喷行情的带领下，1992年5月上证指数涨幅达到165.67%。而10年前的“5·19”行情，也令上证指数于当年5月扭转此前的下跌态势，股指在一个月内上涨14.13%。 “红五月”涨幅超过10%的行情还出现过两次，分别是1995年上涨20.79%，2006年上涨13.96%。
此外，1991年、1998年、2000年、2001年、2003年以及2007年这6年的5月也是上涨行情，但涨幅普遍不大，分别为0.78%、5.37%、3.17%、4.49%、3.62%以及6.99%。 A股历史中，5月仅下跌了8次。跌幅最大的为1993年5月，跌幅达31.15%。1994年、1996年、1997年、2002年、2004年、2005年以及2008年跌幅均小于10%，分别下跌6.13%、5.51%、4.12%、9.12%、2.49%、8.49%及6.34%。 这些历史数据看起来令人颇为兴奋，但先别高兴得太早。在A股历史中，5月份处于牛市的年份要多于处于熊市的年份，因此，“红五月”出现的概率较大不足为奇。但若只考虑熊市时期的情况，结果要悲观得多。 在1991~2008年这18年的5月里，A股有8次处于熊市中，而5月下跌的次数有6次，概率达到75%。其中，1994年、2002年以及2008年这3年的1~5月均处于熊市中。1993年的1~5月牛转熊，当年5月处于熊市初期。2005年的5月处于熊市末端，2004年的1~4月出现了熊市中的一波反弹，但反弹于4月结束，“红五月”的期待也随即落空。 处于牛市年份的5月也出现过两次下跌。1996年1月，上证指数到达当时熊市的底部，为熊转牛趋势，但5月仍下跌5.51%。而1997年A股整体处于牛市之中，但5月中旬起出现一波下跌，“红五月”成为泡影。 上证指数自2008年10月末上涨，至2009年4月13日涨幅已超过40%。而外围市场、宏观经济等诸多因素仍具有不确定性，相比较而言，熊市中的数据似乎更值得参考。 5次明显由涨转跌 虽然上证指数自去年11月以来一路向上，但这并不意味着5月的A股定会歌舞升平。A股历史上，5月行情发生过7次明显逆转，其中由涨转跌的有5次。 1992年5月，A股由牛转熊，当年全面放开股价后大盘一度疯涨。但上证指数于5月26日达到最高点后下跌，市场进入长达半年的熊市。 1995年5月，A股处于熊市时期，此前股指已震荡下行8个月，5月18日证监会发布暂停国债交易期货试点的通知，引起股市井喷，但行情持续3个交易日便结束，股指再次下跌。 1997年5月也是一个重要的转折点。当时A股处于牛市中，并已持续16个月。在上调交易印花税税率、严禁三类企业入市等因素的影响下，上证指数于5月12日到达高点后开始下跌，开始了长达两年的调整。 2002年5月此类情况再次出现。当时A股整体处于熊市之中，1月下旬起股市展开一波反弹，并于3月下旬起走出持续一个多月的震荡盘整行情。2~4月上证指数上涨11.80%。5月起，股指掉头向下，整个5月处于下跌态势中。 2007年发生了“5?30”大跌。当时牛市已持续近两年，上证指数从998点上涨至4300点以上，涨幅超过330%。5月30日财政部上调交易印花税税率，当日股指大跌6.5%，仅4个交易日就下跌超过15%。 由跌转涨的逆转行情仅发生了两次，分别在1991年及1999年。其中1991年5月17日，上证指数在下跌近3个月后转跌为升。1999年5月19日，受美国股市网络股盛行影响，两市走出一轮强劲行情，此前股市已持续低迷了两年。 2月上涨，5月超五成下跌 “红五月”行情的出现是否跟股指此前的关系有密切的关系？换句话说，我们是否能从5月份之前的几个月行情表现中看到某种征兆？ 对比观察历史中1~4月份的涨跌以及5月份的行情后发现，两者关系并不太大。过去18年中，1~4月行情与5月行情同向发展的共有10次，反向发展的有8次。在5月处于熊市的年份，1~4月行情与5月行情同向发展的有4次，反向发展的也是4次。 我们发现，5月份的走势与2月份走势的关系更为密切。 在18组数据里，2月份的行情与5月份行情反向发展的共有11次。截至2008年，上证指数在2月份上涨的共有13次，其中同年5月呈下跌态势的共有7次，概率超过五成。 观察熊市时期的数据，结果更为明显。 从8组处于熊市时期的数据可以看到，2月份的行情与5月份行情反向发展的共有6次，概率为75%。其中熊市时期2月份上涨的共有6次，同年5月份下跌的行情出现了5次。也就是说，熊市期间若2月份股指出现上涨，则出现“红五月”的概率不足两成。 具体来看，1993年2月，A股由牛转熊，2月上证指数仅上涨0.1%，在经历了4月份的大幅上扬后，5月份下跌31.15%。1994年1~5月整体处于熊市中的下跌通道，2月微幅上涨0.09%，5月下跌6.13%。2002年2月上证指数上涨2.21%，5月则下跌9.12%。2004年出现一波熊市中的反弹，2月上涨6.23%，5月下跌2.49%。2005年上半年股市处于熊市末端，上证指数在2月的涨幅为9.58%，成为1~5月中唯一上涨的月份，5月下跌8.49%。 此外，1996年1月A股摆脱了熊市，上证指数在当年1~5月整体处于上涨阶段，2月份涨幅达12.03%，但5月却下跌5.51%，成为2~5月中唯一下跌的月份。 2009年的2月也是一个亮眼的月份，一度冲破2400点至2402点。虽然之后有所回落，但仍上涨5.16%。从上述分析来看，今年5月下跌的概率较大。 技术指标显示下跌迹象 需要注意的是，上市公司业绩是影响股指走势的重要因素之一。4月份是上市公司年报及一季报发布的时点，5月份行情往往受上市公司业绩的影响。 从2003年以来的数据可以看到，当上市公司一季度净利润增速较上年同期增速放慢时，5月下跌概率很大。2004年一季度上市公司净利润增速为43.92%，较2003年同期下降超过40个百分点，当年5月上证指数下跌2.49%。2005年一季度上市公司净利润增速放缓至3.70%，当年5月下跌8.49%。 这种情况还出现在2008 年。2008年一季度上市公司净利润增速为20.18%，与2007年相比下降超过60个百分点。在上市公司业绩涨幅大幅下滑的情况下，2008年5月上证指数下跌6.34%。 今年来看，上市公司业绩不容乐观。上市公司一季度业绩下降的可能性很大。缺乏业绩的支撑，也将使今年“红五月”行情出现的概率很低。 技术指标进一步印证，5月股指下跌的可能性较大。 我们注意到，今年4月初，20月均线向下穿过30月均线形成死叉，发出了危险的信号。这种情况在A股历史上出现了两次，均在当月形成反弹顶部后引发一轮下跌行情。 第一次发生在1994年9月。当月上证指数最高冲至1052.94点，形成顶部后回落，收于791.15点，形成了一根长长的上影线。仅维持了两个月的一波牛市结束，9月最高点位较前一轮熊市的底部上涨超过220%。20月均线向下穿过30月均线的次月，股指下跌17.21%，再次走出一波熊市。 另一次发生在2002年6月。当月起，上证指数走出一波中级反弹行情，但行情于6月结束。上证指数最高走至1748.89点，形成中级反弹的顶部。股指于2002年7月下跌4.68%，而跌势延续至同年12月，6个月跌幅达21.65%。 综合上述分析，“红五月”再现概率较低。 但由于经济仍处于困难时期，维护股市稳定有了迫切要求，相关部门可能会选择时机出台新的经济刺激计划或货币政策等相关措施。同时，今年1~3月市场流动性很充裕，这都给市场走势趋于相对稳定注入了希望。
