爱华网市盈率(或"静态市盈率"),是资本市场用于衡量一间被投资企业价值的参考指标或标准。
其计算公式为: P/E = Price/Earnings per share,或者, = 股价/每股收益这个公式的一个经济内涵是,投资股票的资金全部回收所需的年数。例如,某公司股价为10元,每股收益为0.5元,P/E=10/0.5=20(倍)。这表明,投资者如果花费10元去买这家公司股票的话,他需要20年全部收回他的投资(10元)。如果将该公式倒过来就变成了投资收益率,即收益率=E/P(投资额)=0.5/10=0.05或5%。按照资本市场中"业内人士"的话来说,只要该收益率大于银行存款利率(如现今5或8年期的银行存款利率小于5%),则该项投资就是安全的。很显然,这种类比有一个概念上的混淆。银行存款利息是一种时间价值,是一种等待存款本金全部收回的时间的价值,是在全部存款之上额外的补偿。而每股收益或每股净利润则不同,首先,与每股收益相关的时间是无限的(假设公司永续经营),无限时间的价值如何计量? 其次,因为投资者投入的股本是不偿还本金的,那么,每股收益就应该是在净利润之后减去股票收益(权益资本风险溢价加派息)或权益资本成本之后的一种剩余;第三,根据会计准则核算的每股收益,可能容纳各种各样从股东角度看不属于真实利润或经济利润的要素(如非经营性的收支﹑永久性无形资产-商誉-的摊销﹑属于长期收益贡献因素的研究与市场推广等多项支出的当期费用化﹑与现金支出无关的资产减值准备金预提等),这些对真实利润或经济利润的干扰因素必须进行调整。如果对每股收益进行如下改造:首先对净利润进行股东观点的会计调整,在此基础上,再将会计调整后得到的"税后净营业利润"减去包含股东资金(或权益资本)成本在内的全部资本成本,由此得到的经济利润即为"经济增加值或EVA"。用EVA来替代市盈率公式中每股收益中的"收益",即得到P/EVA=股价/每股EVA,或称"市增值率"。那么,以市增值率取代市盈率有什么意义呢?
仍然借用上述市盈率的经济内涵或逻辑。由于EVA代表了扣减全部资本成本的剩余或经济利润,股价除以每股EVA的倍数,就代表着在股本金不偿还﹑股本金让渡期无限的情况下,通过股票收益事实上全部回收股本金的年数。至于EVA,则代表着已将不偿还本金所承担的风险溢价(或以股票收益所代表的权益资本成本)扣除了。经过这样的改造或改进,市增值率(P/EVA)真正代表了对股权的更为科学﹑合理的衡量。因为,市增值率以公司真实或经济利润为基础,反映了股东资金不偿还与让渡期无限的特点,既区别于债务资本时间价值又符合其倍数所代表的股东资金实际回收期的经济内涵。由此项指标去衡量公司的价值,在最大程度上排除了会计利润对投资者所造成的误导,更准确地代表着公司的价值,并且能同时体现出不同业务﹑行业的公司在风险﹑投资回报期方面的差异。
