爱华网非职业投资背景的投资者,从上市公司公开披露的财务报表,以及由财务报表派生的财务分析报告,
去评判公司经营活动的"基本面",从而作出买入﹑持有或卖出该公司股票的决策或建议。例如,从公司披露的财务信息中,他们关心的是税后净利润(在此称之为"会计利润"),将该利润额除以公司已发行在外的股票数量(包括公司回购后尚未注销的"库存股票"),即得到每股收益(或每股净利润);同样,将该利润额除以公司股东权益或净资产,又得到净资产回报率;如果将公司当时的股价去除以每股收益,还能获得市盈率(P/E)倍数的信息。有时,他们也会注意公司的负债水平(以资产负债率衡量)是否过高,公司有无重大并购消息等等。于是,这些非职业投资者将刚才了解到的指标数字,去与上年度(或季度)比较,或者拿市盈率去与同行的其它上市公司比较,如发现这些指标改善了或者市盈率低于其它公司,就能很确定地得出结论:这家公司业绩优良且股价被低估,只要市场和政策方面没有什么负面因素,就值得投资! 尽管是短期投机性质。投资银行或证券公司,是为企业融资(提供上市保荐或私募融资)﹑上市公司资本运作﹑投资者进行
证券交易提供服务的专业机构。它们是职业投资顾问服务机构,在激烈竞争的市场环境中,要想吸引投资者和被投资企业购买其服务﹑它们对已上市或还未上市而期望上市的公司的认识,就不能像
以上非职业投资人那样只看到公司信息的表面现象,它们必须有"超越常人的智慧",才能在股票(包括未上市企业的权益)交易这种只能是少数人(一般在20%左右)赚钱的领域得以生存。对公司财务的深度分析有一种"学院派"的方式,即职业投资人擅长使用的方式。这是指,在默认公司财务信息(以三个主要报表为主体)基本合理的前提下,对公司财务信息中的重要方面或因素(如收入﹑成本﹑资产﹑负债等)进行各种比例分析,或者,将该类因素的形成过程结合市场﹑行业﹑政策与技术进步等方方面面进行关联性分析,以揭示公司的盈利能力与未来发展前景,从而得出公司投资价值的判断或专业性建议(这往往成为一些利用经营活动中的闲置资金,在股市投机的"非职业投资者"的决策依据)。股票市场或资本交易市场的残酷性的一个重要表象是,这种合情合理﹑中规中矩﹑体现专业深度的分析结果往往导致投资人的损失。一种常见的情况是,公司宣布业绩利好消息﹑"增值"性并购交易后,股价反而下跌(或在私募融资的场合,投资者入股后并不能实现上市﹑退出的目标)。这种现象的存在,迫使如投资银行﹑投资基金一类的职业投资者或咨询中介,必须另辟溪径,寻找一种新的方法和视角,去解释传统财务﹑投资分析与市场现实相左的症结所在。
投资银行与投资基金(机构投资者)发现,传统专业投资分析的"学院派"方法,其默认公司财务信息基
本合理的前提,本身就存在着问题。首先,财务报表中的会计利润没有像减去债务资本成本(以利息为表现形式)那样,减去股东资金(或称权益资本)的成本或机会成本;其次,公司的利润有时受到一些与主业无关的非经常性营业收支的影响;更为重要的是,公司经理人利用会计政策斟酌权,通过预提大量的资产减值准备以操纵利润,甚至,靠减少研发﹑市场推广﹑品牌建设﹑人员培训﹑其它无形资产等方面投入以维持较高的盈利水平,等等。所有这些,在标准会计体系下都是符合规范的。但是,对投资者来说,不去除这些干扰对公司进行价值判断的"噪音"和扭曲,就无认识公司究竟为股东创造了多少价值,究竟是否具有长期发展的核心竞争力,公司盈利中存在着多少"虚假"的成份。因此,现代投资银行与基金,利用上世纪九十年代流行起来的经济利润(又称经济增加值或EVA)的概念和方法,对公司披露的财务信息进行去伪存真式的加工(如针对上述情况进行会计调整和资本成本的扣减),由此获得的公司业绩信息(以EVA表示的),至少对于欧美国家的上市公司,已被充分证明与其市场表现达到高度的一致性(EVA对股价的解释度达到80%以上)。
