爱华网系列专题：创业板上市
十年磨一剑，备受期待的创业板终于瓜熟蒂落，首批10家公司2009年9月25日顺利招股结束，只待集齐足够数量的公司即可挂牌。创业板给我们带来的是机会还是陷阱？从估值的角度，似乎看不到太多的机会，不过从主板市场撤离的资金依旧汹涌涌入。尽管监管层为了抑制爆炒，提出各种限制炒作的新规，但对A股的市场规则、监管模式和整体规划并没有太大变化。如果涌入创业板的资金一旦形成趋势，短期形成一个创业板大泡沫，很可能会和A股主板市场形成一个鲜明的对照。
大资金吹响集结号创业板或遭爆炒
●本报记者 卢远香 龙飞 广州 深圳报道
9月23日，离创业板首批10家公司新股申购只剩下两天时间。这天，东莞一家掌管5亿元资金的游资，忍痛卖掉了计划一直持有的贵州茅台（600519.SZ），为的是集中资金炒一把创业板。
9月25日，是备战10年的创业板正式启程的日子。尽管创业板挂牌上市还得等到国庆以后，但各路资金已经为创业板的股价描绘了非常宏大的蓝图。于是，“集结资金，爆炒创业板”，正成为各路资金的共识。撤离主板
“我把长期持有的茅台都卖了，集中资金炒一把创业板”，9月23日下午，东莞一家掌管5亿元资金的私募董事长向《中国经营报》记者透露，“仅仅是东莞一地的私募资金，就有近百亿元准备炒创业板。”
记者熟悉的顺德一家私募基金，其公司管理的资金原本分布在港股、A股、楼市以及黄金市场等多个领域。但自从8月中旬开始，他们“已经把各方面的资金都陆续撤回，现在只剩下黄金市场有部分资金”，就连“原本计划持有到年底的房地产资金也撤回来了”。 “我们就看创业板了。”顺德这家私募掌门说，他们看好创业板的几家企业，其判断企业都有“苏宁般的潜力”。“不敢肯定创业板的动态市盈率是否能到40倍以上”，但他预计，“在年底前会上涨一到两倍。” “几大游资主力都会参与创业板。不过，大游资不打算将创业板作为主战场，只是分部分资金出来参与。”一位深入接触多个游资群体的营业部大户向记者透露，游资的资金闲置率很低，等到9月23日，资金才陆续把中小板和主板上的一些筹码撤出来，计划转战创业板。 不仅是处于灰色地带的游资aihuau.com摩拳擦掌，身处阳光地带的私募基金，也掩饰不住兴奋。“我们计划拿出2亿元资金专门参与创业板”，深圳一家阳光私募总经理介绍说，他们这几天正在收集创业板首批上市10家公司的资料，计划筛选出重点公司后再做资金分配方案。
“我们的创业板账户早在一个月前就开好了，平时就盯着中小板的公司炒，肯定会参与创业板。”上海一家管理6亿元资金的私募基金，2009年参与了中小板中的科大讯飞（002230.SZ）、远望谷（002161.SZ）等热门题材股，投资回报已高达3倍，希望能在创业板上亦能获得高回报。 准备“炒一把创业板”的人还有很多。记者间接接触了深圳、上海、宁波等地的营业部大户，发现他们个人的资金规模虽然只有几百万元，但近期也在兑现持仓股票，计划到创业板中“搏一把”。 涓涓细流，汇成江海。统计数据显示，9月23日，沪市大单净流出达49亿元，深市大单净流出约21亿元。而这已是机构资金连续多日的持续出逃。
先爆炒后估值
“创业板首批上市的10家公司中，其质地规模和成长性都跟中小板企业很接近，并非是真正意义上的创业板。”中国金通基金有限公司执行董事吴米佳认为，这10家企业跟中小板项目并没有区别。但是，为什么各色资金一路赶来围剿创业板？
“创业板的公司还是有爆炒的投机价值。A股最喜欢的是炒新，而创业板不仅是细分独特行业的新股，而且是个新生事物。”前述深圳私募基金总经理的话代表了大多数资金的想法。 “这批企业都是所谓的高新产业，既然是新鲜事物，本来就需要重新设定一条估值规则。”前述东莞资金的掌门人亦认为，创业板的机会在于对公司估值没有一个统一的认识，也就不存在标准问题。可想而知，前几个月正是混战时期，只有经过一番博弈后才会有游戏规则的产生。因此，这时候的机会非常多，而“资金在其中的作用绝对是决定性的”。 而前述顺德的私募掌门，对创业板高溢价空间有很高的预期。在他看来，美国纳斯达克平均市盈率在35倍左右，一直相对于主板有1倍左右的溢价。以这个为判断依据，规模较小、概念新且估值难的创业板公司，其股价有很大的想象空间。 而且，这位掌门观察其他国家推出创业板初期的表现，发现无论是美国、韩国、英国推出的创业板，在刚出现的三个月到半年内肯定表现优于主板。因此，他预计，不管如何，“前三个月肯定是黄金期”。 除了这些理由，游资们对创业板寄予厚望还有一个很重要的政策因素。 “创业板不可能平稳开盘，肯定是很火爆。大家也是赌监管层不敢在一开始就全面打压。”上海一家阳光私募基金总经理的话代表了多数资金的想法，他们普遍认为，“创业板10年筹备才推出来，监管层即便要管制，也不会过分严厉。因为如果机构资金不参与，创业板就会沦为散户板。”而这就给炒作提供了“博弈的空间”。僧多粥少
“创业板的这些股票，短期肯定都会很贵。”深圳市合赢投资管理有限公司副总经理易建军认为，首批创业板项目的企业比较成熟，盈利模式还不错，成长性也比较好，因此，考虑到僧多粥少的因素，股价被爆炒已是可预见的事情。
不过，在资金见面就谈创业板的火热之中，各路资金能承受的创业板估值还是各有不同。 “询价时的动态市盈率已经有30倍，如果上市以后的动态市盈率在50倍以下，我们还会考虑买，若是冲到50倍以上就不追了。”前述深圳阳光私募总经理表示，公司会参与创业板新股申购，但会看二级市场的挂牌价格再决定是否参与。 而在深圳一家大型券商投资管理部的讨论中，“动态市盈率60倍”被视为他们能接受的极限。这家公司的总经理表示，创业板首批公司的“发行价格有点贵”，他们会谨慎地盯着创业板。但“如果动态市盈率超过60倍，就不会参与”。 目前，A股主板的动态市盈率为30倍左右，中小板是平均35~40倍市盈率水平。以动态市盈率60倍来看，创业板对主板的溢价已经达到2倍。而创业板最为成功的美国NASDAQ指数，其相对于标普500指数的整体溢价才1.18倍左右，医药行业溢价为1.29倍左右，通信设备行业溢价则相对较高，达到1.44倍左右。不过，记者还听到了更为乐观的声音。“我估计动态PE会到70~80倍。”深圳龙腾资产管理公司董事长吴险峰认为，推出初期，很多资金是瞄准创业板的成长概念和空间。 如此看来，创业板已经成为了市场中的香饽饽。但这些资金其实也注意到，这些创业板公司还是存在一些小问题。例如，顺德私募基金的掌门注意到上半年特锐德电气实现营业收入1.7亿元，比2008年年同期增长了一倍多。但在其应收款项，2008年年底和2009年上半年，分别为1.17亿元、1.4亿元，分别占当期营业收入的43.41％、78.88％。 “这些问题肯定要留意，但这些都是在第一波热炒之后的事情。”这也是各路资金的典型心态。
