爱华网系列专题：《下一轮全球趋势：决定你未来的15年》
即使上述关口都不会出现，全球化已经给美国经济及世界经济埋好陷阱。下个月，下一年，或者再晚点，一国甚至多国央行就会开始为不断缩水的美元资产担忧。一旦有人改变追猎路线，马上就会群起效法，以减少损失，全球金融市场马上就会为美国多年来的储蓄不足、消费过度付出巨大代价。如果失去每月500~700亿美元的外资输入，仅靠美国自身的有限储蓄，根本无法满足财政赤字与企业投资的资金需要。对此，美国财政部及美国企业为了寻求投资，唯一选择就是提供更高的投资回报率，以此安抚外国投资人的焦虑不安。如果你是要借钱，高回报就变成了高利率。缓解资本危机需要大幅提高利率，而利率急剧提高又会减缓美国经济增长，也会让美国股票及债券价格一蹶不振。 在全球化时代，资本危机不会到此为止。资本市场衰退，美国股票与债券市场行情随之大跌，外国投资者加入抛售队伍，恶性循环由此开始。在最坏情况下——许多国家都经历过这种情况——投资人一旦对美国证券市场丧失信心，就会不约而同地陷入集体恐慌。美国股市与美元行情一落千丈，美国利率一路飙升，以此吸引人们继续购买美国公债，美国经济由此陷入泥潭。由于欧洲与亚洲对美国出口锐减，全球经济增长急剧减缓。 这绝不是凭空杜撰的荒诞情节。2004年，类似情形已经有所显现，那时，外国私人投资者基本停止增购美国股票及债券。美元需求降低，全球资本市场按照他们的意愿运作：美元对欧元汇率降低，欧洲对美国出口减缓，大部分欧洲国家经济增长速度下降，就业创造能力减弱，美国利率水平开始走高。中国、日本与沙特政府决定救市之后，此次危机才逐步缓解。中国和日本决定保持本国货币的较低汇率，以便依靠出口实现国内经济增长；沙特阿拉伯参与其中，是因为绝大部分石油贸易都以美元标价。三国政府进入资本市场，利用本国储备，买入数千亿美元，很快又将它们变成美国政府公债。如果危机真正爆发，中、日、沙三国不会有足够的人民币、日元、里亚尔储备，自然无法力挽狂澜。
事实上，由于资本市场的全球化，不仅中国、日本及多数欧洲国家把自身经济发展质押给美国的消费需求，而且在政治上，美国也把自己质押给外国政府的投资决策。人人都知道，只要外国政府抛售美元资产，给美国带来的伤害会有多大。对美国而言，这个常识已经赋予主要外国金主新的政治力量。如果美国还没有意识到中国减持美国资产的巨大风险，那么，针对中国普遍存在的侵犯美国软件版权与医药专利现象，或许美国政府还会向北京施压。不过，至少是在最近美日之间发生的贸易纠纷当中，这一利害关系已经清楚地影响了美国政策。事情发生在2005年，布什总统给小泉首相打电话，就日本进口美国牛肉问题向他施压。那天下午，日本财政大臣告诉新闻媒体，日本银行将会考虑外汇持有量的“重新平衡”。结果，第二天，美国贸易谈判代表就悄悄收起了对牛肉进口问题的满腹牢骚。这跟半个世纪前苏伊士危机期间的情形如出一辙，英法两国那时都要依靠美国购买英镑与法郎资产支持经济发展，艾森豪威尔总统使用了同样的威胁手段，成功迫使英法两国支持以色列。今天，美国主要财政输入国熟练使用这个法宝，形成巨大政治影响力，特别可能导致美国在中东地区遭遇麻烦，因为原油价格上涨，沙特阿拉伯及其他石油输出大国持有的美元规模急剧膨胀。由于沙特美元持有量增多，美国借贷规模扩大，不可避免地，这个地区对美国政策的潜在影响力将会加大。 然而，不管美元危机是否发生，当前出现的规模如此巨大的全球资本失衡很可能将会成为最后一次。由于全球资本流通增长速度超过美国财政赤字与全球储蓄增速，到2015年甚至更早，即使还想继续违反全球资本市场的规则约束，美国及其资本输入国也都已经资源枯竭。10年之内，甚至更短时间，美元涨跌就会与其他流通货币十分相似，因为如果美国政府继续保持巨额财政赤字，美国人民继续过度消费，美国必将承受货币贬值之痛。由于美元贬值，美国进口商品就会涨价，通货膨胀与利率水平都会呈现上升趋势，尽管其他力量都在压低这两项指标。由于美国高峰人口大批退休，政府支出肯定会继续加大，全球资本市场可能将会迫使美国提高国民储蓄水平，办法也许就是增加税收，虽然其政治可行性今天无法想象。至少在美国，增税不无可能，因为美国与欧洲多数国家形成强烈对比，税率仍然很低，税负轻微增加不会危害经济发展，也不会招致普遍反抗。
