爱华网系列专题：《持续获利选股8大指标：怎样选择成长股》
盈利预测是把双刃剑 上调盈利预测具有长期积极作用的另一个原因在于，经济本身就存在着这样的周期性。一旦大势走强，销售额和盈利就会不可阻挡地快速上涨，并且会持续一段时间。这两个因素相互结合，便会无可置疑地告诉我们：当分析师上调盈利预测的时候，就极有可能说明，形势已经基本明朗，可预见的趋势已经在既定轨道上行进。 一旦提高盈利预测，共同基金和对冲基金的所有机构投资者便会对市场消息作出反应。在颁布《公平披露规则》之前，那些佣金最高的分析师总能先探得风声，进而在大批投资者蜂拥而入之前，囤积居奇。但那样的光景早已经一去不复返了。所有买进方都需要通过特定的估价模型，对股票作出估值。如果新数据表明股票具有更高的价值，那么，他们就会在股价尚算便宜时，及时买进。由于这些基金所拥有的资金数量是非常巨大的，因此，要达到预定的持股比例，根本就不需要几天的时间。这样，他们就可以凭借控制权推动股价进一步上涨。而股价的上涨又必然会招致其他投资者跟进，比如那些以买进趋向新高的股票为乐趣的动量型投资者，他们的嗜好就是在一路上扬的股价中乘风破浪。
但是，收益预测调整也存在着两个潜在弊端。首先是会计舞弊问题。虽然这一点比起20 世纪90 年代末已经有所收敛，但这些问题却是自始至终都存在的。企业已经习惯于选择性地向证券分析师披露信息，这样，他们就可以向外界展现出一个虚假繁荣的景象。我们将在后文深入探讨这个问题，但有一点却需非常警惕，那就是：这必然会导致某些分析师对并非美好的企业作出美好的预期。另一个问题则表现为某些完全靠提高价格而实现收益增长的商品型企业。尽管某些商品价格可能会快速上涨，但也有可能会快速下跌，从而导致收益预测下跌速度甚至高于上升速度。这也是促使我们在选股模型中采用8 个指标的原因之一。在收益受到人为控制或是增长完全依赖于商品价格的情况下，其他因素也许可以为我们认识其中的本质提供更好的切入点。尽管某些投资者和基金经理可以完全依靠收益调整进行交易，但我更喜欢通过比较理想情况与提高盈利预测之间的关系，降低自己的投资风险。 在过去的几年里，我们已经通过持有的部分石油类股票，深切体会到证券分析师上调盈利预测的巨大威力。事实上，世界上的每一名证券分析师都在一如既往地遵循着保守本性，在2005 年的石油股票定价模型中，他们无不采用了每桶30 美元的价格。于是，我们也进入了一个大张旗鼓买进股票的年份，这一年，我们拥有了大量的石油及石油服务类股票。随着油价上涨到每桶40 美元、50 美元、60 美元，证券分析师也一直在手忙脚乱地上调盈利预测。曾经有一段时间，他们似乎每天都在提高盈利预测。当时，我们的投资组合中就已经包括了帝国石油有限公司（Imperial Oil Ltd.，加拿大最大的石油公司）、康菲石油公司（Conoco Phillips) 、加拿大桑科能源公司（Suncor ）以及费莱罗能源公司（Valero) 这样的股票。 2007 年初，我最钟爱的成长型股票就是美国最大的卫星电视供应商DirecTV 公司。该公司在高清电视系列节目方面的经营让人感到完美无瑕，而且他们在某些体育系列节目方面还拥有一定程度的垄断权。但证券分析师却一直低估了观众在家庭收视多样性方面无止境的追求，以至于他们唯一能做的，就是不断上调收益预测。2006 年年末，证券分析师的盈利预测仅仅在90 天内就翻了一番，促使该股票的价格不可思议地上涨了30% 。 从一开始，证券分析师的盈利预测调整，就一直是我们选股模型的基本组成部分，以后，它还将继续成为目前这个系统中更重要、更强大的要素。显然，它们很容易就能成为选择成长型股票的最佳工具，从而让我们胸有成竹地对净资产作出乐观预测，让我们悠然自得地去预见更美好的未来。
