关于本末倒置的名言 第8节:第1章 本末倒置(1)



系列专题:《持续获利选股8大指标:怎样选择成长股》

  第1章

  本末倒置

  结果是赚钱还是赔钱

  "旧金山49 人"队曾经拥有战无不胜的辉煌,但随着优势的丧失,其辉煌也逐渐成为历史,那么,衡量股票的指标是不是也会有这样的命运呢?

  为什么不仅仅选择得分最高的指标呢?尚未进入决赛的"旧金山49 人"队,便是解释该问题的最佳例证。

  在经典音乐电影《音乐之声》(The Sound of Music )中,主人公修女玛丽亚告诉我们,一切应该从头做起,因为"只有这里,才是我们真正的起点"。但是,在我们研究成长型股票的盈利能力时,却应该遵循相反的建议:从结果开始我们的研究。其根源在于,真正能让一只成长型股票成为一项伟大的投资,并且随着时间的推移能实现5 倍、10 倍甚至是20 倍增值的原因,归根到底还要是依赖于企业的基本面(fundamentals)。也就是说,这家公司能否以越来越高的利润水平销售越来越多的产品和服务?公司能否通过持续创新来适应市场的变化,并维持自身的领导地位?真正使一只股票成为成长型投资的最佳目标的根源,是企业以高利润率不断增加产品或服务销售量的能力。

  八仙过海

  多年的亲身经历,促使我最终认识到这样一个决定性的因素:在华尔街,变化是永恒的主题。我经常听到有些博学者或是哲人宣称,某个神奇指标对挑选优质股票是至关重要的,比如说市盈率或是股价现金流量比。当然,这些神奇的基本因素也有可能会马上失宠。但多年以来的投资研究告诉我,只有一件事是无可质疑的,那就是:绝大多数基本指标的寿命都是有限的(只有两三年的光景),随后,它们就会失去效力,并不再具有以往的优势。

  具有传奇色彩的著名橄榄球教练比尔·沃尔什(BillWalsh )和他领导的著名球队"旧金山49 人"队,也许就是说明这个问题的最佳例证。沃尔什创造的"西海岸式"防守让"旧金山49 人"队成为整个联盟最令人生畏的对手,在大联盟中几乎战无不胜。但是,随着时间的推移,其他球队也开始采用这种防守战术,于是,"旧金山49 人"队的优势逐渐被削弱,其他很多球队纷纷成为"超级碗"比赛中的新贵。"旧金山49 人"队曾经拥有辉煌的业绩,但一旦丧失原有的优势,辉煌则注定成为历史。

  某些时候,具有巨大收益潜力的企业可能会成为市场的宠儿,而在另外一些时候,息税前利润(扣除利息、税项、折旧及摊销前的利润。--译者注)却有可能成为市场的热门参考指标。当人们开始对某些东西趋之若鹜并且不加选择地去追求时,市场将失去原有的魅力,曲终人散的时刻便会到来。

  但这种趋势正在变化,因此,我认为有必要按一个以上的基本指标对股票进行评价,而且必须不断调整每个指标在评价过程中的权重。在我和我的团队构建选股程序时,我们曾经对几百个基本因素进行了研究,以确定哪些指标对公司股价的市场表现影响最大。我们还曾经对哪些因素最受华尔街青睐,哪些因素最能提升或是打压股价进行过专项研究。之后,我们运用这个模型对几千只股票进行了筛选,从而找出能成为成长型投资最佳目标的股票。

  我发现,有8 个屡试不爽的关键性基础因素,它们不仅决定着股票的表现,而且已经为时间所验证:

 关于本末倒置的名言 第8节:第1章 本末倒置(1)
  1. 正盈利预测调整(Positive earnings revision):证券分析师认为经济形势将超过市场预期。

  2. 正面的盈余惊喜(Positive earnings surprises):企业的实际盈余超过了证券分析师的预测。  

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