爱华网系列专题：《世界经济权力交接的新进程：崩溃的帝国》
实际上，信用违约掉期CDS在次级债中扮演着最重要的角色。CDS可以理解为一家保险公司，保险公司实际上是通过大家购买保单，例如避地震险或者是飓风险。保险公司最大的风险是，如果美国西海岸发生地震，东海岸发生龙卷风，这些小概率事件同时发生的话，难以想象会发生怎样的事情。 这次次级债就是所有小概率事件不幸地在同一时间发生。最终购买CDO的都是小公司，实际上这就是杠杆效应，这如同保险公司，因为赔偿的概率非常低，如果很多不幸的事件同时发生，保险公司一定会垮台。例如100元的保险只收了10元，如果所有的事情同时发生保险公司就会跨台。 统计数据显示，CDS从1990年的4 000亿美元上升到2007年的45.5万亿美元，已经是美国GDP的2倍或3倍。 因此房贷机构就面临了蜡烛两头烧：房子拍卖掉也无法抵销房贷损失，还要出钱买回投资人手上那些已成废纸的商品(贷款人付不出利息，商品就毫无价值)，手上资金不足的房贷机构立刻陷入危机，次级房贷风暴就这样爆发出来了。 欺诈：华尔街与评级机构狼狈为奸 次贷之所以酿成危机，是因为次贷早已经通过美国金融创新工具--资产证券化放大成为次级债券，弥漫到了整个美国乃至全球的金融领域。 证券化(Securitisation)，这是华尔街金融体系的一大创新，也是最美丽的毒苹果。
"证券化"能创造更多流动性：如原本银行贷款给某甲，手上虽有某甲的债权，但银行手上也因此少了一笔可运用的钱，只能乖乖等某甲来还钱，这等于是没有流动性的"死钱"。但通过"证券化"，银行可以把对某甲的债权转卖出去，拿到钱后可以再贷给另一个人，这样原本贷给某甲的"死钱"，就变成了"活钱"，整个金融体系也因此更活络。 但这种"证券化"也有它的弊病，那就是"道德风险"：过去金融机构放款，是一对一的交易，由于手上持有贷款者的债权，一旦收不回来，立刻就变成呆账亏损，基于这种风险，金融机构自然会很小心地放款。 但如今金融机构放款，马上就可以把这个贷款债权转卖给其他人，这等于变相地将风险由别人承担，因此他们根本没有动机去详细检查这些贷款者的信用程度。 美国普林斯顿大学经济学家布兰德(Alan Blinder)就指出，证券化使得贷款机构检查借款者信用程度的动机大减。果不其然，次级房贷的贷款者还不出钱来，真的就成为引爆这波危机的第一个导火线。
