爱华网系列专题：《世界经济权力交接的新进程：崩溃的帝国》
这次美国次贷危机之所以远比初期人们所预料的严重与持久，核心的原因就是美国的次贷市场、次贷衍生产品市场与美国的商业银行信用创造功能相互推动。商业因信用创造为前些年美国房地产市场、资本市场的非理性繁荣提供了源源不断的流动性，而雷曼、美林这些投资银行以及房地美等房地产抵押贷款机构借助于衍生产品创新不断地从商业银行和投资公众手中抽取"血液"，推动金融衍生市场走向狂热状态。而一旦金融资产膨胀发展到了极致出现反转，抵押金融资产价值出现一定幅度的下降，就造成投资机构在软资产、硬负债的矛盾下，出现资不抵债的财务危机和市场流动性快速萎缩形成的流动性危机。债务人的困境又迅速传递到商业银行资产质量下降，信用内盛行紧缩。因此，尽管美国次贷危机发生以来，美国政府多次向市场注入流动性，但是始终难以收到效果。 第一，2000-2007年，美国抵押贷款支持证券MBS的发行额，从原来只有5 800亿美元，增加到了1.3千万美元，年均增长13%。CDO发行额，增加到3 500亿美元，年均增长18.9%。这些迅速的增长，证券化产品的增长速度远远超过了基础信贷资产的增速。CDO在发售前，又普遍进行了信用的征集。同时进行了信用违约的互换，从原来只有6 300亿美元增加到62万亿美元。当时称作这种证券是适合移民的分析的信用产品，当时成为推动信用品市场繁荣的重要动力。当时格林斯潘说这种CDO产品不仅对市场需求敏感，把它称为金融创新的非常重要的方面。 第二，2003-2007年，美国证券公司平均总的财务杠杆从12倍增加到20倍，使金融货币的创造能力过度强化，加剧了日益存在的流动性过剩的情况。 三、 美元为中心的世界金融体系 国际货币体系的内在冲突是美国金融危机的深层次原因。现在全球几乎所有的贸易商品都以美元计价。其中一半都以美元来进行结算，跨国贷款的45%都是使用美元计价，国际证券发行的50%以美元形式实现，外汇交易中间都是在40%左右是美元形态的。各个中央银行外汇储备60%左右都是美元资产，这实际上也是长期美国政治经济的一种策略。
国际货币体系历经金本位、金汇兑本位、布雷顿深林体系、牙买加体系等多次变化。但主线是单一本位币条件下的固定汇率制体系和多元本位币条件下的浮动汇率制体系交替。通常在单一本位币条件下的固定汇率制体系期间，国际经济、金融运行相对比较稳定，而在多元本位币条件下的浮动汇率制体系期间，国际经济、金融领域往往充满了动荡和危机。1929-1932年的美国经济大萧条和金融危机，就是国际货币体系由英镑本位向美元本位过渡期间国际金融动荡的集中体现。
