爱华网2009年的时间即将过半，经济回暖的形势仍不确定。国家统计局日前公布数据，5月份国内居民消费价格总水平（CPI）同比下降1.4%，已连续4个月负增长；工业品出厂价格（PPI）同比下降7.2%，连续6个月负增长。PPI与CPI继续双双告负，显示5月份中国经济活动仍处在低迷状态，当前面临着通缩风险。
其它经济数据也好坏参半：5月份社会消费品零售总额同比增长15.2%，工业企业增加值同比增长8.9%。最亮丽的数据仍是投资，今年前5个月城镇固定资产投资同比增长32.9%，5月当月同比增长38.6%，如果考虑到PPI跌幅加大，5月投资的真实增速高达45.8%！5月份出口增速仍然告负，同比下降26.4%，显示外部需求仍无起色。迄今为止，国内经济仍然维持投资唱“独角戏”的基本格局。
在通缩的现状下来谈通货膨胀，这不是杞人忧天吗？国内多名经济学家称，中国至今仍处在严重的通缩状态；西方投行也表示，在目前全球经济不景气、需求下降的大背景下，国内物价水平还是会持续下降。
不过在笔者看来，宏观政策不能只顾眼前，必须体现出前瞻性，有提前量，才能起到防止经济大起大落的作用。在通缩之下担忧通胀，与这一轮经济形势与各国的宏观政策特点有关。
全球经济危机的冲击造成了全球信用萎缩、需求萎缩、企业生产活动萎缩。为了刺激经济、恢复市场信用活动，全球央行都在极大地释放流动性。以美国为例，从金融海啸爆发后的2008年9月开始，美联储大幅增加基础货币——包括流通中的货币、银行在美联储的准备金以及库存现金，基础货币增加为原来的10倍，增幅为过去50年之最！美国市场人士感慨，这大大超出了以往的经验基础，因此很难做历史比较。从流动性泛滥的程度来看，当前的情况可能远比上世纪70年代美国的货币政策造成的通胀风险还要高。虽然全球经济目前仍未复苏，但流动性泛滥已经在石油、大宗商品、黄金价格上反映出来。
中国货币当局向市场注入的流动性也极为庞大。2009年5月末，广义货币供应量（M2）余额54.82万亿元，同比增长25.74%，已经连续3个月超过25%；狭义货币供应量（M1）余额18.2万亿元，同比增长18.69%。而在1992-1995年的高通胀时期，国内M2的同比增长约在29%-40%之间。可见，当前的货币供应速度离当年高通胀时期的距离并不遥远。
今年的银行新增信贷规模也空前庞大。1-5月，国内银行新增信贷规模已经达到5.84万亿元，同比多增3.72万亿元，不仅超过了全年5万亿的最低目标，而且很可能超过全年8万亿元的规模。这将创下前所未有的纪录。在“保增长”这一政治任务下，中国央行不太可能显著收缩货币政策，全年货币宽松的局面将维持下去。
还有一个特殊因素是，由于全球市场都预期中国经济是全球的亮点，而且将率先复苏，国际资金也在向中国市场集聚。目前香港资本市场已经涌入了大量的国际资金，成为今年亚洲市场上对冲基金聚集最多的市场。中国金融官员日前也已开始警告，热钱通过各种渠道流入中国内地的情况开始加剧，估计这将在中国的外汇储备数据中得到反映。
全球央行和中国央行采取的前所未有的宽松货币政策，在全球市场已经制造出流动性极为泛滥的局面，为未来的通货膨胀累积了巨大的势能。一旦未来全球经济回暖确定，市场信心恢复，通胀的巨大潮水可能很快会席卷而至，我们以及后代的财富，将会遭受重大洗劫。
