爱华网龙湖似乎已经错过了资本市场的“时间之窗”。这家基因优异的企业，在面对市场环境改变时，将做出何种艰难的抉择？
文 | 本刊记者 黄秋丽
龙湖今年上市已经不太可能了。”在记者采访的多位投行及地产界人士看来，此前一再推后、悬而未决的龙湖上市，实际上已经是一个确定性事件。
10月22日，以开发运营地下商城而著称的人和商业（01387.HK）在港交所挂牌上市，融资额从最初的156亿港元剧减至33亿，而原本3亿股的公开发售部分只获得6.6%的认购。这是何其惨烈的“流血上市”！
可能连龙湖的高层也没有想到，原本以为会逐渐平息的“次贷危机”，会突然在一年之后演变成为席卷全球的金融危机。而在这一轮地产行业高速发展中，资本市场对地产企业打开的“时间之窗”，已经彻底关闭。
在已然结束的这轮地产高潮中，龙湖是为数不多的没有上市的大佬级开发商。2007年全国有8家地产企业销售额突破百亿，而龙湖是“百亿俱乐部”中惟一一个没有上市的企业。对于这位优等生的“掉队”，记者采访的多位业界人士全部表示“惋惜”，这与此前某大型地产企业未上市得到的市场反响完全不同。
“就像温室的花朵，龙湖是在市场环境最好的时候成长起来的企业，没有经历过市场的风浪，缺乏应对行业低谷的经验，所以现在比较被动。”一位长期关注龙湖的业界人士评价说，“如果这次不能上市，将对龙湖战略的影响非常大，因为等到下一次上市时，谁也不知道台阶有多高，游戏规则是否会改变。从目前来看，沿海中心城市是龙湖下一个战略布局的重点，但是现在这个战略恐怕要向后推了。”
业界感叹龙湖“生不逢时”——从去年龙湖传出上市消息至今，宏观调控、楼市拐点、四川５·１２大地震和金融危机，几乎所有对上市不利的因素龙湖全都赶上了。
但真正的风险来自企业内部。2005年龙湖开始全国布局时，地价、楼价刚刚进入飙升通道。加之此后龙湖加快了上市的步伐，高价拿下多幅土地。记者粗略统计，2006年和2007年龙湖的销售收入不到140亿，而此间需支付的地价接近140亿。也就是说，龙湖几乎把这两年的销售收入全都用在了买地上。目前龙湖的土地储备已经超过1000万平方米，但是在从土地到利润的时间差中，任何市场的风吹草动，都有可能使得预期的利润成为事实的亏损。事实上，中国的房地产市场从去年底已经进入下行通道，土地价格急剧下滑，房屋交易量与去年相比几乎下降了一半。
尽管楼市低迷，前三季度龙湖在市场上的表现不俗。龙湖在重庆的销售额达到31亿元，超过了去年全年的销售额，市场占有率从去年的6.56%提高到9.17%。今年上半年，北京龙湖以18.23亿元的销售额稳居北京楼市销售排行榜第三。在成都，龙湖则以7亿元的销售额位居第四。
但是业界普遍关心的问题是，假如市场调整继续，龙湖还能取得这样的成绩吗？除了北京的两限房之外，龙湖今年在售的19个项目以别墅和花园洋房为主，大部分属于高端产品。“一般来说低端产品对价格敏感，容易受市场形势影响。但是当市场深度调整时，高端产品受到的影响要比低端产品大得多，而且越是降价越是难卖。所以一旦销售不畅，所造成的资金压力不是一般企业可以承受的。”重庆的一位业界人士分析。
