爱华网在我们回想2008~2009年金融危机时，有些词汇肯定会自然而然地涌入脑海：住房抵押贷款支持证券、房地产泡沫、次级贷款、任人唯亲、道德风险及衍生品。 伴随这些词汇出现的是房利美和房地美。 在“大萧条”时期，富兰克林·罗斯福一手创建了房利美，以期刺激美国一蹶不振的房产市场。1968年，美国国会将房利美私有化。几年之后，它又建立了一个与房利美竞争的机构——房地美。 这两个机构的职责就是收购贷款人发放的抵押贷款。可以想象它们对抵押贷款市场的推动作用有多大。如果没有人收购这些抵押贷款，银行的放贷量就会受到限制：毕竟，即使采取部分准备金制度并放宽准备金要求，银行的贷款依旧要以某种数量的资产为基础。
但是，有了“两房”做后盾，只要它们买下你的抵押贷款，这个数量上的限制就不复存在了。比如，美国银行可以为一个房产购买者发放贷款，然后再把这笔抵押贷款卖给房利美。于是，美国银行就可以将这笔贷款变现，然后继续向新的购买者发放贷款。也就是说，这是一笔银行无须承担风险的贷款。 就目前而言，抵押贷款证券化本身并没有错，它毕竟只是一种风险较高的金融创新，而这恰恰也是金融业的生存之道。“两房”的问题在于，它们心知肚明，尽管利润是真实的，而且也是丰厚的，但是它们所承担的风险是不真实的。更确切地说，掌管这些政府支持的企业的大人物当然与政府有着千丝万缕的联系，他们非常清楚，只要公司赔钱，纳税人就会出手相救。 尽管政府没有对这种担保做出明文规定，但其间的默契是心照不宣的。当然，即便是房利美的头号“巨托”也矢口否认存在任何担保。2003年，巴尼·弗兰克曾大放厥词：“没有任何担保，既没有明示性保证，也没有暗示性保证。根本就不存在任何心照不宣的担保。每个投资‘两房’的人都没有理由找我要一分钱，联邦政府中的任何人都没有义务帮助他们。” 另一个致命的后果是：任何企业都不可能与这些所谓的“国有企业”分庭抗礼。没有一家企业能在成本上与“两房”竞争，也没有一家企业可以像它们这样凭借微薄的利润生存下去。这就是说，在这个二级抵押贷款市场中，只有房利美和房地美这两个玩家。因此，当它们难以为继时，美国国会和美联储有足够的动力拯救它们。 因此，“两房”带来的最终结果就是放宽贷款条件和压低贷款利率。如果没有这个政府扶持的二级市场，银行就很难发放抵押贷款，而贷款条件必将更严格、贷款利率也更高。 这才是问题的关键。他们会说，房利美是一个承载“美国人梦想的企业”。它的职责就是让所有根本就没有能力置业的人拥有房产，就是让每个人花更多的钱。 有些人喜欢把责任推给次级贷款，而“两房”并没有为这些次级贷款提供担保。在技术上可以这么说，但是在二级市场，它们毕竟是这些次级贷款的最大买家啊！实际上，如果它们的胃口不是那么大，银行也就不会制造出天量的次级贷款。它们的需求不仅加剧了次级贷款的供给，也人为放大了这种衍生品的所谓“投资特性”。但是，在对“两房”的拥护者口诛笔伐的同时，我不得不承认，这场次贷危机背后的头号罪犯依旧是美联储。如果没有超低利率，如果没有如此诱人的利率，很多人根本就没有资格享受这种近乎免费的抵押贷款。此外，美联储造就的超低利率和过度贸易赤字也推高了全世界对高收益美元资产的需求。由于发起次级贷款的私营企业没有任何政府背景，所以很多人倾向于把问题归咎于自由市场，或者更确切地说，是华尔街的贪婪。但如果没有美联储和“两房”，抵押贷款市场也就所剩无几了，甚至可以说这个市场就不复存在。
