爱华网什么样的资本力量，能够为期货业带来新生。外资金融机构、本土券商，还是业外资本？
文 | 本刊见习记者 蔡钰
一位投资人在经历了4个月高达20%的上证指数跌幅之后终于发现，战友们的兴趣已经悄悄转移到了期货市场。
按照全球成熟市场上商品期货与金融期货5：95的成交额比例，以股指期货为首的金融衍生品推出之后，中国期货市场将迎来巨大井喷。
证监会已经表态，不再创设新的期货牌照。这意味着，新的资本必须在现有的180多家期货公司身上下功夫。
券商被鼓励以混业合作的形式参与期货经营，创新类券商更可申请IB（Introducing Broker，期货交易介绍商）资格来与期货公司合作，将有期货投资需求的证券客户资源推荐给期货公司，从而获得佣金分成。
对外资，国务院发布的《外商投资产业指导目录（2007年修订）》（简称《目录》）显示，作为中国在全球金融市场中最后一块自留地的期货，也从2007年12月1日开始对其开放，前提是中方控股。
提高期货公司资金实力体现了监管层推动行业重组的意愿。《期货公司金融期货结算业务试行办法》规定，申请从事金融期货全面结算业务的公司资本金需达到1亿元，申请交易结算会员的注册资本不低于5000万元。
期货公司迅速领会了这种撮合。市场上中外合资的期货公司已经成立了3家，60多家期货公司被券商控股，A股市场上参股期货的上市公司也已经达到24家。期货牌照从过去的500万元上涨到3000万元以上，整个行业资金规模达到了400亿元。
“无论什么股东，金融实力最重要，”中国国际期货经纪有限公司（以下简称中国国际）总经理马文胜的观点代表了整个行业的需求，“关键是能长远提供资本金补充。”
什么样的资本力量，能够为期货业带来新生，成为新金矿中最强的卖水者？
中资券商首当其冲地成为被寄予厚望者。
普遍的观点是，他们的本土亲和力、行业相似性、庞大的资金与技术实力、客户资源对期货公司来说极具吸引力。瑞银集团中国证券部主管袁淑琴认为这种合作会带来良性循环。“市场对金融期货的兴趣要大于商品期货。券商在将现货与期货结合的基础上，可以开发出很多创新产品，这个市场也会增加活跃和交投量。期货市场的活跃会带动现货市场，随后再提高期货市场。”
2007年10月22日，国泰君安期货成为中金所的第1号全面结算会员。它的全资股东国泰君安证券也成功拿下证监会授予的IB业务牌照。连同国泰君安期货在内，到2007年底，共有26家期货公司的注册资本超过了1亿元，其中16家公司为券商背景的期货公司。
但另一方面，期货公司与现货券商有相当一部分客户并不重合，券商“大金融、大经纪”的经营思路下，其控股的期货公司可能会蜕化成为大金融业务之下的一个部门，进而受到抑制。中国国际总经理马文胜认为两个市场还是有显著不同。“证券市场是投资市场，偏重价值型投资；期货市场则是风险对冲市场，注重波动性和对冲。”
已有15年历史的中期品牌由中国国际与辽宁中期、中期嘉合、北京中期、上海中期5家兄弟公司一起组成，兄弟公司间股权相对独立。其中中国国际是内地市场上业务规模最大的期货经纪公司，客户数量达到1.8万，2007年实现代理成交额2.07万亿元。
面对新境遇，中期系的整合也无可避免。先后收购了辽宁中期与中期嘉合的控股权后，A股上市公司捷利股份（000996.SZ）已更名为中国中期，这被市场视为中期系的借壳之举。2月29日，中国中期宣布以定向增发的方式筹集近25亿元，用以整合中国国际和其他收购。
北京中期和上海中期的去向则另有安排。资本金从3000万元增至5000万元后，北京中期的控股股东已经变成中诚信国际信用评级有限公司，此外，与泰康人寿关系紧密的嘉德拍卖公司也持有北京中期的部分股权。北京中期总经理母润昌认为，北京中期传承了中期系最正统的文化品牌与人才管理方案。“所有整合的关键都是文化的融合。”母润昌说，“外资也好，内资也好，只有企业文化与人力资源能很好地结合的资本，才能成为市场上的决定性力量。”
不过，对“志在高远”的期货公司来说，财力雄厚的跨国金融机构似乎更让人无法拒绝。
原本成交额在全国排名167位的中山期货已经因此获益。在摩根大通入股之前，中山期货的注册资本只有3000万元，为期货公司经营标准的下限。大摩投资2450万元换取其49%的股权后，这家籍籍无名的小公司已经在业内红了起来。
在金瑞期货总经理姜昌武看来，外资综合金融集团更能一站式解决中国期货公司的求学困境。“如果因为要推股指期货，就去找券商来合作，那么下次推出利率汇率的产品，是否又要去找新的商业银行来合作呢？”金瑞期货正在与摩根士丹利操作合资事宜，此前大摩的全球期货专家曾为金瑞期货进行过一次规范业务流程梳理，为后者在风险控制流程、制度、人员架构、系统设计方面都提出了到位的建议，这着实打动了金瑞。
姜拒绝在合资项目获得行政许可前透露更多。如果合作顺利，大摩将通过金瑞成为《目录》指导下的第一家直接进入内地期货市场的外资机构。此前的摩根大通、东方汇理与荷兰银行都是借助2005年施行的CEPA，设立港澳子公司来与内地公司间接合作的。
公司对证监会正在制定的外资入股期货公司的管理办法保持高度关注。为了生怕错过随时可能推出的股指期货，公司已经请现有中资股东为其增资至1亿元，申请拿下中金所的全面结算会员资格。
袁淑琴也更看好综合金融集团主导下期货公司的前景。“他们（综合金融集团）已经有很大的网络和客户群，雄厚的股东资金实力也能支持期货公司改良交易平台。”综合金融机构里，期货与现货结合而生的创新产品还会带来新的业务，“独立的期货公司以后经营可能会比较困难”。
大幕将开，结局未定。袁淑琴也承认在这个目前还是政府主导的市场上，中外资本力量都还不完全明确自己能做什么。除了外资入股期货公司的实施细则之外，QFII等大型投资机构的完备游戏规则也尚未出台。
