爱华网有了风险资本的助力，中国餐饮业似乎看到了诞生本土“肯德基”、“麦当劳”的希望
文/本刊记者 齐飞
在内蒙古包头市小肥羊大厦的总裁办公室内，40岁的卢文兵看起来神清气爽，接受采访的间隙，他不时用余光扫视电脑屏幕上不断跳跃的股价。中国股市一路飘红，让这位出身投行的小肥羊公司总裁倍感振奋。卢文兵笑言，自己也在股市里投了“几百万”，收益很可观。让卢文兵欣慰的不只是“个人理财”方面的进账，同样飘红的还有小肥羊2006年的业绩：自营收入达9亿多元，算上加盟店的贡献，总营业额达53亿元，在国内餐饮企业中排名第一。
小肥羊“红火”的业绩，令投资方代表3i(亚洲)董事王岱宗非常满意。3i早在2005年夏天就开始与小肥羊接触，经过一年的考察和谈判，2006年7月，3i联合普凯基金向小肥羊投资2500万美元。至此，“小肥羊上市”成为王岱宗与卢文兵共同的目标。
在小肥羊实现上市目标之前，2007年3月30日，味千（中国）控股有限公司（0538.HK)已率先在香港联交所主板挂牌，成为首家登陆国际资本市场的中国本土餐饮企业。此外，中餐企业“真功夫”、“一茶一坐”等都纷纷于近期引进风险投资，并明确表示了海外上市的意向。显然，“中餐”开始成为最受VC关注的领域之一，从2006年下半年到2007年初，属于传统行业的餐饮企业集中发力，或融资，或上市，借助资本的力量实现了大规模、高速度的扩张。
是什么力量推动中餐企业涌向海外资本市场？属于传统行业的“中餐”缘何得到VC青睐？而在这一轮投资热潮之下，他们中间会否出现中国的肯德基和麦当劳？
中餐“江湖”
1994年4月14日，23岁的东莞青年蔡达标和“哥们”潘宇海结成“拍档”，共同创业。“真功夫”的前身——“168”蒸品快餐店，在东莞长安镇霄边村107国道旁正式开张，主营蒸饭、蒸汤和甜品。
这一年，位于北京广安门内大街的“阿兰酒家”开业已满三年，店主张蓝的生活忙碌而琐碎，这与其他个体饭馆老板并无不同。
这一年，卢文兵的身份是内蒙古自治区体改委的一名公务员，10年后，身为蒙牛乳业投资、融资副总裁的他，成功带领蒙牛在香港上市。
2007年，蔡达标迎来了自己的第三个本命年，他不再是那个摆“路边摊”的小老板，他是旗下拥有200家门店，且全部为直营店的“真功夫全球华人餐饮连锁机构”董事长。2007年，张蓝创建的俏江南已成功进驻北京的国贸中心、恒基中心、嘉里中心、阳光广场等，每一家“俏江南”的开张，总伴随着一个响当当的写字楼名字。2007年，卢文兵“晋升”小肥羊餐饮连锁有限公司总裁，他希望蒙牛成功上市的一幕能在小肥羊身上重现。
开第一家小店——依靠自身积累扩大再生产——开更多的店——融资——上市，这几家中餐企业为自己勾划出了大致相同的成长路径。
小肥羊1999年成立于鹿城包头，主打产品是“不蘸小料的涮羊肉”。创业之初，张钢和陈洪凯是小肥羊仅有的两个股东，当时公司总股本为50万元人民币。在引进3i的投资之前，小肥羊历史上先后经历过3次大规模的股权稀释过程。第一次是以原始股价格购买股票或者赠送股份的方式吸引了一批高层管理人才，小肥羊现任总裁卢文兵、副总裁寇志芳、李宝芳都是这一举措的受益者。第二次是针对分店经理的私募行为。第三次发生在2005年，小肥羊在以低价购买的方式实现中层管理人员持股计划的同时还吸纳了部分社会资金。经过3次股权“重组”之后，到2005年年底，小肥羊公司的股东人数增加到了47人(各地分公司的股东人数则超过了500人)，股本规模也相应扩大到了6370万元人民币。
小肥羊董事长张钢从他的老乡牛根生那里学到了一个朴素的原理：财散人聚。经过3次内部的股权稀释和一次外部引资（3i、普凯投资2500万美元），小肥羊从一个家族企业转变为真正意义上的股份制企业。张钢个人的股份也由创业初的60％降为当前的不到20％，而另一创始股东陈洪凯早已不问“江湖”事，仍担任小肥羊副董事长的他现在定居上海，只有开董事会的时候才会在包头露面。
在北京，最顶级的写字楼，建一家充满现代艺术气息的川菜馆，谁会拥有这样的创意？7年前，大胆女子张蓝卖掉了经营多年“阿兰酒家”，在北京国贸中心开了第一家这样的川菜馆，与普遍中低档的川菜料理不同，“俏江南”做工精细，用料讲究，主要面向高端的商务人群。几年后的今天，“俏江南”已经成长为在全国拥有20多家高档连锁餐厅、年营业收入近6亿元的的大型餐饮集团。
与小肥羊频频进行股权激励改革、并大举引进外资不同，俏江南更多地依靠自身积累而发展，对资本颇为审慎。“我的企业没有一分钱的贷款和外债。”这一度让张蓝引以为豪。2006年底，俏江南斥资2亿元修建的“兰会所”在北京LG双子座大厦开业，算上2005年底在上海投资修建的881私人会所，俏江南在餐饮主业之外的投资数额非常可观。创始人、大股东张蓝的“个人爱好”很大程度上左右着俏江南的发展方向。在为“奢侈”的私人会所投入大笔资金后，俏江南的现金流状况显得不那么乐观了。据消息人士透露，俏江南目前正在与一家私募基金洽谈融资事宜，该基金曾投资国内某大型餐饮企业，只是二者分属不同的中餐类别，不存在直接竞争关系。
和奉行“财散人聚”的张钢、“热爱艺术”的张蓝不同，自中学时代起就对烹饪颇多心得的蔡达标，立志要在餐饮界闯出一番天地，一本《麦当劳的神话》激励着这个东莞青年走上了创业之路。“真功夫准备筹办的时候，就有非常清晰的思路，把中式蒸饭做成标准化，完全按照西方快餐方式来运作，并且早早树立上市的目标。这是它现在发展速度很快的原因。”王岱宗认为真功夫是标准化的中式快餐，除了具体产品上的差异，在企业运营、管理方面已与麦当劳、肯德基非常相似。
现在，闭关苦练“内功”多年的中餐企业，终于等到了厚积薄发的一天，他们或主动，或半推半就地步入资本江湖。与VC过招，成为他们“出关”后的第一战。
VC出手
据《2006年中国餐饮市场研究报告》显示，2005年我国全年餐饮业零售额实现8886.8亿元，2006年则突破1万亿元。
“从数据统计看，中餐行业在过去十年一直都有两位数的增长。”王岱宗分析，“首先这个市场非常大，而且膨胀非常快，第三，这个市场很分散，国内没有一个大的餐饮集团可以占据1%的市场份额，餐饮市场是最分散的一个市场，餐饮行业是完全竞争的行业。”
餐饮业的规模化、连锁化运作是吸引风投目光的重要因素，与之前的互联网投资相比，餐饮业的现金流回收快，而且具有经营实体，有部分餐饮企业麾下还有不少不动产。互联网泡沫之后，风投在中国开始将目光投向传统行业，餐饮业之类的消费类企业使风投们大感振奋。
投资小肥羊，是王岱宗离开高盛加盟3i后负责的第一个项目。在他看来，小肥羊有品牌效应，店面数量多，财务状况健康，赢利能力较强。最重要的一点是，小肥羊的主打产品火锅，容易标准化、工厂化,便于原材料的集中供应和店面的快速扩张。
纵观时下深得VC青睐的中餐连锁企业，大致可以分为三类：一是休闲正餐，代表企业如俏江南、一茶一坐；二是火锅类，如小肥羊、小尾羊等；三是快餐，如真功夫、大娘水饺。我们从中不难发现，VC投资的几家中餐企业一茶一坐、小肥羊、真功夫，虽然分属不同的中餐类型，却都具有可复制性、标准化程度高的共性。
一茶一坐(上海)成立于2001年，经营休闲茶餐厅，主要投资方来自“康师傅”的母公司顶新集团，2005年一茶一坐完成第一次融资，规模约950万美元。2007年1月，一茶一坐完成第二轮1068万美元融资，其中GGV以约750万美元占股13.5%。另外，包括首轮投资人IDG、SIG、沈南鹏、TECO、FMCG等在内也追加了投资。
一茶一坐CFO詹益洲表示，第二轮融资约占一茶一坐目前总股本的20%，顶新集团以及一茶一坐管理团队持股约45%，仍相对控股。一茶一坐到目前已开出近40家门店，预计2007年底国内门店总数达到70家（直营店52家、加盟店18家）。
真功夫2006年底融资3亿元，投资方为今日资本等2家机构，蔡达标不愿透露对方所占股比，但表示创业团队仍然控股。融资后的真功夫，明确提出了上市计划，“我们想在国内A股上市。”蔡达标说，“真功夫一个中国企业，如果在国内上市，可以让我们的消费者跟我们一起分享它的成长。另外，我们主要的业务也在中国，没有考虑在香港、海外上市。”
在上市地点的选择上，王岱宗也表示：引进了风险投资的餐饮企业不一定都要到海外上市，完全可以考虑A股上市。以前阻碍企业在A股上市的流通性问题已经解决了。
他们的选择
进入2007年，俏江南，这家一直坚持直营店策略的餐饮企业终于决定打开加盟店的大门。蔡达标也表示，真功夫考虑在两年后开设加盟店。与之相对应的是，靠发展加盟店迅速扩张的小肥羊却开始做“减法”。小肥羊利用VC提供的资金，大举收购业绩突出的加盟店，并与部分不合格的加盟店终止了合作。卢文兵希望未来的小肥羊直营店与加盟店的比例控制在3：1，而目前，这个比例是1：3。卢不讳言，直营店便于管理，但需要较大的投资，开加盟店不占用企业自有资金，但难于控制，易对企业品牌造成伤害。
在“直营还是加盟”的问题上，餐饮企业因诉求不同而各取所需。在对待融资的态度上，每家企业都有自己的算盘。
早在2002年，店铺总数近200家的江苏大娘水饺餐饮有限公司就吸引了包括IDG、鼎晖公司在内的多家风投机构的目光。彼时，大娘水饺明确表示：“我们暂时不考虑风险投资，企业正处于高速发展的‘青苗期’，现在融资不合算。”
事实上，VC对于行业的选择，并不会仅仅局限于眼前利益，放长线钓大鱼是其一贯的作风。大娘水饺副总经理杨金兔说：“风险投资的要求也非常苛刻，他们往往要求持有公司的一定股权，要求参与董事会，要求提供详细的报告和发展计划、财务规划等。在股本结构上，还要求企业管理层必须投入一定比例的资金，一般在25%左右，以约束管理层对企业的承诺。”
对于风险投资的引入，部分餐饮企业仍旧处于挑选或观望的阶段，对资本市场的陌生也是原因之一。“我们在快餐行业是行家，但对于风投的认识却只是个婴儿。”杨金兔坦言，“我们是成长型的企业，打算靠自己再发展几年。对于风投、上市，还要做深入研究。”大娘水饺还在等待一个最佳时机。
“对资本的谨慎是企业家的天性，资金进来的同时必然要有其他股东进来，双方的沟通与信任很重要。”王岱宗透露，在投资小肥羊之前，“先交朋友，再谈生意”，彼此了解后，谈判就顺畅了。
具体到餐饮企业的选择，“首先是它的品牌能否经得起时间的考验，第二，它的企业能不能向资本市场或者投资人证明它的持续增长性，这是VC最看重的。”王岱宗表示，资本市场判断企业的标准基本上都是一样的。
分析人士指出，餐饮企业上市的目的，无非也是几方面：一是为了圈钱；二是由私营企业转变为公众公司，扩大自身影响力；三是借海外上市进行全球扩张；四是借上市对区域市场进行整体开发。
分析人士指出，餐饮企业上市的目的，无非也是几方面：一是为了圈钱；二是由私营企业转变为公众公司，扩大自身影响力；三是借海外上市进行全球扩张；四是借上市对区域市场进行整体开发。
国际资本看好中国内地餐饮市场不是一朝一夕的事情，一家企业要融资、上市，需要一段艰苦的过程。2006年、2007年这段时间，正是很多餐饮企业经过数年努力，有了一定积累以后蓄势待发的时段。
国际资本看好中国内地餐饮市场不是一朝一夕的事情，一家企业要融资、上市，需要一段艰苦的过程。2006年、2007年这段时间，正是很多餐饮企业经过数年努力，有了一定积累以后蓄势待发的时段。
中国烹饪协会副秘书长边疆这样解释餐饮业对VC的特殊吸引力：“餐饮业这一具有可观资金的行业在资本市场上一直表现甚微，可以说餐饮企业在资本市场上才刚刚起步。我国餐饮行业虽然整个市场容量很大，但行业的集中度非常低，行业内一直都缺乏大型的规模化的中式餐饮巨头。比如在全国排位前100名的餐饮企业，其销售总额只占整个市场的7.3%，而肯德基和麦当劳两家中国地区的销售额占比就接近1%。风险投资的适时介入对还处于跑马圈地的创业时机的国内餐饮业来说，总体而言是个好机会。”
国泰君安分析师谭晓雨对中餐企业上市持观望态度：“餐饮业其实是一个生命周期比较短的行业，虽然总体需求比较稳定旺盛，但是消费者对于不同品牌的偏好不同，一家餐饮企业的口味很难对消费者产生持续的吸引力。”
作为第一家在香港上市的中国本土餐饮企业，“味千拉面”得到了投资者的认可，截至5月11日，味千（中国）（0538.HK)股价已由发行时的5.47港元上涨至8.08港元。
“如果上A股的话，小肥羊2007年就可以在国内上市了，因为我们过去三年的财务报表已经通过了相关机构的审计。”卢文兵表示，“我还是倾向于在香港上市。”同行在股市上的良好表现让小肥羊、俏江南们坚信，“味千拉面”不会是最后一家“中餐概念股”。
部分中餐企业融资情况
企业名称 融资数额 融资所占比例 风险投资 计划上市时间/地点
小肥羊 2500万美元 25% 3i、普凯 2008年/香港或国内A股
俏江南 洽谈中 洽谈中 洽谈中 未定
真功夫 约3亿元人民币 未透露 今日资本等 近期/国内A股
一茶一坐 两轮共2000万美元 总计约55％ GGV、IDG、SIG、 近期/美国
沈南鹏、TECO、FMCG
资料来源：《中国企业家》根据公开资料及采访内容整理
