爱华网中远期交易市场或被“全面剿杀” 商品期货市场正在迎来前所未有的快速扩容。 继大商所焦煤期货2013年3月上市后，沥青期货模拟交易于8月1日正式启动。时隔不足一个月，郑州商品交易所动力煤期货交易于8月23日亦获证监会批复。 不难看出，我国的商品期货交易品种正在不断扩容，现已涉及能源、农产品、金属化工、金融等多个领域。 不仅如此，期货交易量也在大幅攀升。数据显示，加上股指期货交易量，上半年国内期货市场成交超过10亿手，保证金余额最高达到2300亿元，交易额逾128万亿元。 “经过20多年发展，国内期货市场已经成为全球最大的商品期货市场之一，但是期货市场却一直缺少技术性创新，扩容的新品大多数也是复制中远期现货市场的既有品种，而这些品种，几乎在中远期现货市场已经获得相对成功的运营经验。”一些不愿具名的资深期货行业分析人士认为，本轮期货市场加速扩容，或许将缓解目前的经济增长压力，尤其是动力煤期货的上市，将让持续下跌的煤炭价格快速获得市场资金托底。 制度革新难解定价权之痒 “动力煤期货的上市，由于涉及到行业广泛，会吸引大量的资本进入，有利于提升煤炭的价格，因为市场参与得越充分，价格就越合理。” “这样的趋势，可以理解为期货市场正在对体积相对较小的大宗商品中远期交易市场进行剿杀。” 复制中远期品种 8月24日，中国证监会副主席姜洋在2013年CCTV中国上市公司峰会上表示，国务院已经同意国债、动力煤、沥青等期货品种上市，相关期货交易所正积极稳妥地做好上市前的准备工作。事实上，2013年期货市场的新品还有3月份上市的焦煤期货，对于三大商品期货交易所携手中国金融期货交易所不断频出新品的趋势，前述分析人士认为，目前我国已经成为世界第二大经济体，但是期货市场发展与我国的经济总量、金融市场发展规模相比，还是不够发达，虚拟经济总量不大，因此加速期货市场的扩容的主要手段，就是在短时间内推出更多的期货市场新品种，以增大期货市场交易总量。 “当前，我国经济增速已经放缓，经济发展呈现出明显的资源依赖性特征，尤其是钢铁、电解铝、水泥、焦炭、玻璃等传统高耗能产能已经严重过剩。急需利用期货工具规避风险，配置资源。”前述一些不愿具名的期货市场及中远期市场负责人认为，期货市场加速推出新品种，本身是一个正确选择，但一些长期研究、酝酿已久的，如原油、生猪等关键性、关乎国计民生的大品种一直未能面世，而一直研究时间较短、甚至体量很小的品种，却得以接二连三的推出。 这些不愿具名的人士分析说，三大商品期货交易所此类做法的本质，可以理解为严格执行整肃大宗商品中远期交易市场的后遗症，即《国务院关于清理整顿各类交易场所切实防范金融风险的决定》发布后，办事主体在证监会设立的“清理整顿各类交易场所部际联席会议”（以下简称“联席会议”）制度，决心进一步整肃此类市场，而在证监会与商务部、中国人民银行等中央部委的沟通过程中，数百家的中远期市场又难以一次性取消，所以借力三大商品期货交易所，不断复制现有中远期市场主要上市交易品种，就成为必然选择之一。 另一方面，期货市场的构成非常复杂，加之期货交易品种不同，其相应的投资主体不同，对资本市场及相关品种所属行业的影响也不尽相同。因此，“在短时间内如此密集的推出众多新品，不免有人担心，这些在中远期现货市场相对成熟的老品种在变身成为期货新品之后，其各种运作方式在短期之内能否适应期货市场的游戏规则？” 采访中，部分商品期货交易所人士认为，新推出期货品种与大宗商品中远期市场既有品种发生严重雷同的现实需要辩证的看待。 “20年前，国内有四五十家期货交易所，而伴随国家整顿力度加大，几乎100%的中远期交易市场，都是由原来的期货交易所变身而来。”前述商品期货交易所人士回忆称，从1993年11月起，国务院和一些部委陆续下发一系列文件，停止了国债、钢材等尚不具备期货交易的品种，对期货经纪公司进行整顿清理，取消金融机构从事期货业务的资格等，制止期货市场的盲目发展。截止到1999年，全国的期货交易所撤并为3家，交易品种由35种压缩为12种，而与期货市场密切相关的经纪公司和服务商业机构也从上千家一夜间消减为100多家。 这样的历史更迭进程显示，期货市场和中远期市场在20年前是一家。如今期货市场再次恢复对大多数中远期交易市场既有品种的开发进程。 近年来，商品期货市场推出的新品种，几乎都是在现货市场取得成功运营经验的品种。例如本次推出的新宠品种动力煤期货，事实上早就在大亚湾商品交易市场和天津渤海商品交易所取得很好的运营经验，只是进入到期货市场之后，10吨/手变成200吨/手，以及交易时间的简单改变。 独立观察者、中国大宗商品协会执行理事罗 表示：“这样的趋势，可以理解为期货市场正在对体积相对较小的大宗商品中远期交易市场进行剿杀。”罗 认为，眼下的商品期货市场借清理整顿之势不断复制、抄袭中远期市场交易品种，使得原本沉淀在中远期市场的大量现货企业和资金流涌入期货市场，进而使得中远期交易市场资金真空，促使中远期市场客户流失，自生自灭。 而接下来，“预期联席会议会逼迫更多的现货平台转向企业服务为主和差异化品种。”罗 分析称，条件好的市场，如重庆农畜产品交易所等一些市场，可能会变身成为商品期货交易所的分支机构或平台公司，但更多的中远期市场，会在由证监会主导的这场资源争夺战中分崩离析。 《中国经营报》记者独家获知，在有关协会推动下，9月16日，一场围绕“规范商品现货市场交易行为，维护市场秩序，防范市场风险，保护交易各方的合法权益，促进商品现货市场健康发展”的研讨会，将在商务部研究院召开。研讨会或再次明确什么是期货、中远期现货及现货的行业概念，以推动中远期现货及现货市场自保。 从期货市场的立足之本——“规避风险”来看，新品种的增加将在很大程度上吸引新的交易品种现货商和厂商们的积极参与，特别是在目前整个资本市场对于期货市场的定位开始重新审视之后，这些交易者的加入将会从根本上稳定新品种的根基。 但是，期货新品种的频出需要在制度方面有所革新。在郭树清时代曾经就推出了期货公司资产管理业务试点，境外期货经纪业务试点及期货公司IPO等。 目前的期货市场将有哪些亮点来迎合目前国内的经济形势以及国际期货市场的发展方向？ 对此，金银岛煤炭分析师戴兵向记者表示，制度设计上可以看出，期货品种的动力煤品种指标被郑商所进行了放宽，最终参与的动力煤数量可能出现一定的提升。但从动力煤期货设计成200吨/手的大合约来看，又在某种程度上限制了一定的散户参与者。最终动力煤的参与者将会是以上下游企业为主。 对于200吨/手的设计，戴兵认为，这在某种程度上可以说是大合约，但动力煤的总量相对比较大，影响的上下游行业比较多，因此200吨/手对于动力煤期货的交易设计仍可称相对合理。 然而，投资者却有不同的看法。如期货大户机构往往是现货期货同时做，即可以套期保值，也可以价格投机，但对于普通的投资者往往倾向于做价格投机，不能够做到套期交割。 对于期货市场的短时间内大扩容的原因及背景，多位期货市场分析人士以及相关企业人士认为，透露出的一个重要信号是，目前我国虽然是大宗商品的主要生产国、消费国和贸易国，但是国际主要大宗商品交易和定价权都在美欧期货交易所。例如国内进口的铁矿石、石油、大豆、食用油等大宗商品。这就难免使得我国在大宗商品贸易中经济利益受损。 显然，解决上述尴尬处境的重要环节就是加速扩容我国期货市场，以此吸引全球投资者和参与者，逐步增强我国在国际大宗商品市场的定价权。 北京工商大学教授、证券期货专家胡俞越表示，中国的煤炭在一次能源中占大头，动力煤又在煤炭中占大头。同时动力煤又影响着电力、运输等行业，因此动力煤期货的上市将在全球争取到优势。 “动力煤期货的上市，由于涉及到行业广泛，会吸引大量的资本进入，有利于提升煤炭的价格，因为市场参与得越充分，价格就越合理。”胡俞越说。
然而戴兵认为，虽然期货市场很难对下游行业起到较大的影响，但是动力煤期货由于年需求量较大，企业参与的积极度较高。尤其是电力企业参与期货市场的积极性颇高，电力企业可以在旺季煤价大涨之前选择期货品种进行交割，从而使得电力企业规避在市场环境中的价格风险。但是对于期货市场制度革新，是否能夺取国际大宗商品的定价权尚需要时间。
