爱华网杠杆资本重组 时隔五年再启重组 迪康药业融资杠杆拿地
5年前，四川蓝光实业集团有限公司（以下简称“蓝光集团”）接手迪康药业（600466.SH）之初，“借壳上市”的意图就非常明显，但因2008年房地产业务受宏观调控政策影响而未能成行。 此后，受宏观经济低迷影响，蓝光集团因激进拿地而陷入资金困局，有关其破产的传闻也屡见不鲜。这也导致蓝光集团数度萌生退意，不断减持迪康药业的股份。而今随着房地产重组“闸门”重启预期的加强，蓝光集团的态度出现了180度大转弯。 自8月8日起停牌的迪康药业，9月4日发布重组进展：“重组预计案仍旧是以发行股份的方式购买大股东四川蓝光实业集团有限公司旗下优质资产，同时相应募集配套资金。但是由于重组相关资产的审计、程序复杂，无法在原预计时间2013年9月6日前召开董事会审议重大资产重组预案并复牌，因此将继续停牌30天。” 减持获利 重组意在融资杠杆拿地 20亿元接近蓝光集团高层的知情人士张浩告诉《中国经营报》记者：“迪康药业此番拟注入资产正是蓝光集团旗下房地产业务，蓝光的扩大发展一直存在融资的难题，这次如果能够借助迪康药业上市，对于蓝光而言可以极大程度解决融资问题。” 不过这一说法并未得到迪康药业的肯定，“关于重组涉及的交易标的，由于资产重组方案尚在论证研究中，请关注公司后续资产重组进展公告。”迪康药业董秘蒋黎在给记者的邮件中如此回复。 虽然当事人极力回避记者的采访，但是翻阅迪康药业此前拟定的重组预案，不难发现其中的蛛丝马迹：“公司以发行股份的方式购买大股东蓝光集团旗下四川蓝光和骏实业股份有限公司和嘉宝资产管理集团有限公司股权，同时募集配套资金。” 公告显示，早在2008年蓝光集团以每股6.14元、总竞拍价3.3亿元，取代因债务问题而急欲转让上市公司控制权的迪康集团，成为迪康药业的大股东，并持有迪康药业5251万股的限售流通股，持股比例占29.9%。 西南地区一位长期关注迪康药业借壳上市的分析师曹鑫（化名）告诉记者：“蓝光集团入主迪康药业旨在为其旗下的房地产帝国打造一个上市平台，但是蓝光集团这些年‘有点背’，每次发力时就遇到一些意外的情况，比如地震、楼市调控以及市场低迷。2008年，蓝光集团因前期激进拿地、受汶川大地震以及国际金融海啸等不利因素的制约，曾一度陷入资金困局。” 眼见借壳迪康药业上市之路遇阻，蓝光集团只能退而求其次，进行“资本运作”，这在当年引发极大争议，迪康药业也被市场冠以“妖股”的称号。2011年，在主营业务没有出现重大变化之际，迪康药业实施了超预期的10转15，股价一路暴涨。蓝光集团高位套现，当年大手笔减持了5145万股。2012年，蓝光集团继续减持，持股比例降至13.97%。据其减持时间和价格估算，蓝光集团累计套现达23亿元。此后，公司股价一路下挫，停牌前股价仅报收每股4.37元。 张浩告诉记者，“蓝光集团近年以来在全国频频拿地扩张意在借壳上市，这样蓝光在融资方面就会轻松得多，资金链条就会更加牢固，这对于蓝光解决负债问题也是一个很好地方法。” 实际上，仅拿地一项，已让蓝光股份耗资不菲。 搜房网数据显示，去年八九月份，蓝光地产突进昆明，分别以106%和75%的溢价率取得西山区老海埂路片区两地块，总耗资4.4亿元。今年四五月份，蓝光地产长途奔袭青岛、长沙与无锡拿地，总耗资12亿元，其中长沙项目溢价率86%。7月底，蓝光地产在重庆拿地耗资4.56亿元，溢价率达115%。截至今年上半年，蓝光地产拿地538亩，耗资高达53亿元。 张浩说：“蓝光年初宣布了全年冲击200亿元销售目标，还定下了10年冲击1000亿元销售额的长远目标，土地储备是实现这一目标的基础，但过高的地价，对其产品打造提出了更高要求。” 这或许与蓝光集团战略决策有关，蓝光集团董事长杨铿三月份在一次工商联会议上曾表示：“去年蓝光地产销售额120亿元，而拿地支出100亿元，今年将有150亿元用于拿地，蓝光地产今年上半年销售收入91亿元。” 西南地区一位资深房产业界人士告诉记者：“对于扩张型房企，本身的资金需求量较大，销售回款仅是获取资金的一个渠道，而大量的资金仍需借助金融杠杆，雄厚的土地储备正是获取金融杠杆的利器，蓝光频频拿地也可能有这方面的意图。” 另据张浩透露，“蓝光股份已专门将龙湖地产与恒大地产作为研究案例，今后将重点优化布局、加快周转与标准化盈利能力。此外，蓝光地产专门成立了一个资金管理中心，就是为了推进“地产+金融”战略，通过多种创新模式实现资本介入拿地，运用资本杠杆，提升公司的拿地能力，并与诺亚财富、平安、中铁等机构结成合作联盟。 实际上，在蓝光股份携手诺亚财富之前，阳光城、隆鑫地产等房企已与诺亚财富旗下的歌斐公司成立了地产基金。去年11月底，“歌斐蓝睿”地产股权基金成立，计划三年内为蓝光募资100亿元以上，助力加速扩张。 而在去年初，蓝光股份还与中铁信托成立了20亿元的集合资金信托计划，期限2年，预期年收益率10%~12%。据中铁信托最新的信息显示，截至今年3月，蓝光地产总资产212亿元，总负债139亿元，负债率65%，账面资金22亿元，短期还款压力不大。不过，去年二季度末，蓝光地产负债率仅58%，不到一年，负债率已提高了7个百分点。曹鑫对此表示担忧：“早在2008年时，蓝光股份为了实现上市曾经将旗下房产以较低价格卖出，但是条件是现金全款回收，其对资金的饥渴可见一斑。随着在房地产定向增发企业越来越多，蓝光想借助这一轮将其地产资产注入上市公司，但是这会将房地产对银行造成的潜在风险转嫁给投资者。”
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